2月5日晚间，机械龙头中联重科（000157.SZ）发布拆分所属子公司中联高机重组上市的预案公告，并表示路畅科技（002813.SZ）拟收购中联高机100%股权并于次日复牌。

2月6日，中联重科相关人员接受时代财经采访时表示，本次重组完成后，中联重科及子公司将共同通过直接融资实现高质量发展；在全面注册制的大背景下，重组上市同样需符合IPO标准。

当天，路畅科技开盘喜提一字涨停，收于31.19元，涨停板上封单超4万手。不少股民在股吧大喊“开板！我要进去！”

相反，中联重科的股价表现并不理想。其港股（01157.HK）全天震荡下行，收盘跌至4.11港元/股，跌幅2.84%；A股也高开低走，收于5.74元/股，跌幅0.17%。

图片来源：图虫创意

股民一家欢喜一家愁

2月5日晚间，中联重科公告关于分拆所属子公司湖南中联重科智能高空作业机械有限公司（以下简称“中联高机”）重组上市的预案。

预案显示，路畅科技向中联高机的29名股东发行股份购买其持有的中联高机100%股权，并向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，实现中联高机的重组上市。本次交易完成后，中联高机将成为路畅科技全资子公司，中联重科仍为路畅科技的控股股东。

据了解，中联高机成立于2012年，主要从事高空作业平台的研发、生产、销售和服务，报告期内的主要产品包括剪叉式、直臂式、曲臂式等系列高空作业平台产品。

近年来，中联高机发展迅速，营收与净利节节高。自2020年至2022年，中联高机营收从10.5亿元增长至45.5亿元；净利润从0.29亿元暴增至6.4亿元，三年累计增长幅度高达2081.87%。

图片来源：《中联重科股份有限公司关于拆分所属子公司湖南中联重科智能高空作业机械有限公司重组上市的预案》

路畅科技方面，近几年业绩则坐上了过山车。其归母净利润从2019年的-3.52亿元拉升至2020年的7919.12万元，之后又急剧下滑至2021年的524.41万元，跌幅高达93.38%。

路畅科技年报利润表。图片来源：巨潮资讯网

对于路畅科技，本次交易完成后，其主营业务预计从汽车信息化、智能化及智能出行相关产品的开发、生产、销售及服务，变更为高空作业平台业务，现有汽车电子等业务经营及发展计划不变。路畅科技在上述预案中还提到，其资产规模、营业收入和归属于母公司的净利润等主要财务指标预计将得到提升，上市公司的业绩水平将得到改善。

在得知发展迅猛的中联高机将借路畅科技的“壳”上市后，市场情绪高涨，路畅科技复牌的第一天迎来了一字涨停，收于31.19元，涨停板上封单超4万手。不少股民在股吧大喊“开板！我要进去！”也有股民炫耀其停牌前补到4万股路畅科技。

然而，在路畅科技的股民坐等数板的同时，中联重科的股民有点愁。中联重科的港股最先扛不住，全天震荡下行，收盘跌至4.11港元/股，跌幅2.84%；A股也高开低走，收于5.74元/股，跌幅0.17%。

有中联重科股民在盘后哭诉，“昨天想着它会涨，今天上午买入，目前亏损中。”更有股民无奈道“两年多了都无法回本。”

在中联重科股价下挫时，中金公司2月6日发布研报，维持中联重科跑赢行业评级，目标价位6.41元/股，与目前股价相比仍有上涨空间。

全面注册制背景下的重组上市

在中联重科股吧，有股民发言称，“拆优质资产，坑中联股民。”

根据中联重科2022年度业绩预告显示，其归母净利润预计为22.5亿-24.5亿，比上年同期下降60.92%-64.11%；中联高机的净利润为6.4亿元，比上年同期上涨176.5%。从业绩上看，拆分似乎会“重伤”中联重科。

图片来源：中联重科2022年度业绩预告公告

然而，中联重科在重组预案中表示，本次分拆上市完成后，中联高机将成为路畅科技的子公司，路畅科技为中联重科控股子公司，中联高机的财务状况和盈利能力仍将反映在中联重科的合并报表中。

根据公告信息，2022年，中联重科分别在2月和5月发布收购路畅科技的股份完成过户登记的公告，目前持股占比53.82%，为名副其实的控股股东，为后面自家子公司“借壳上市”铺好了一条新路。

不过，中联重科在重组预案中也提到，公司按权益享有的中联高机净利润存在部分被摊薄的可能；但通过本次分拆，公司高空作业平台板块将增强资本实力，进一步扩大业务布局，进而有助于提升公司未来的整体盈利水平。

在2月1日全面注册制落地消息一出，不少专家对时代财经表示，未来企业上市门槛会有所降低，优质企业上市会变得更容易，借壳上市和保壳的现象会逐渐减少。

根据浙商证券1月30日研报显示，高空作业机械（即“中联高机”）成为国内型号最全的高空设备厂商，2022H1国内市场份额提升至行业第一，海外销售加速全球布局，产品已覆盖71个国家和地区。

对于营收两年暴增20倍、市场份额大幅提升的中联高机，拆分后自行IPO上市似乎并不难。为何中联重科仍选择让中联高机借“壳”路畅科技上市，而不选择直接IPO上市？

对此，中联重科相关人员2月6日对时代财经表示，本着“便利直接融资”的原则，中国证监会进行全面注册制改革，除了修订《首发管理办法》等IPO相关法规，涉及重组上市监管的《重组管理办法》也同步进行了修订，IPO和重组上市两种成熟的资本市场主流上市方式即将完成全面注册制改革，为中联高机等实体企业通过资本市场发展提供了很好的契机。

其认为，从优化资产配置角度，中联高机与路畅科技均为中联重科控股子公司，将中联高机置入路畅科技，一方面可以帮助中联高机更好地利用资本市场，壮大自身实力，把握发展机遇期；另一方面可以实现路畅科技的业务升级。

上述相关人员还提到，“本次重组完成后，中联重科及子公司将共同通过直接融资实现高质量发展。在全面注册制的大背景下，重组上市同样需符合IPO标准。中联重科作为我国装备制造龙头企业以及行业首家A+H上市公司，自身及子公司始终秉承合法合规、规范运作的原则，中联高机也将始终按照相关规定，持续推进各项工作。”

吉利旗下的路特斯科技有限公司（以下简称路特斯科技）即将通过SPAC（特殊目的收购公司）方式登陆纳斯达克，公司估值约为54亿美元（约合人民币365亿元）。这意味着，继法拉利、保时捷之后，世界三大超跑品牌将齐聚资本市场，继续展开“缠斗”。

路特斯ELETRE。

近年来，吉利旗下多个品牌纷纷奔赴资本市场。时代财经梳理发现，吉利系已拥有8家已上市或拟上市企业，如今即将赴美上市的路特斯科技，或将成为吉利掌舵者李书福第9个IPO。

路特斯迎来“大年”

2023年是路特斯品牌75周年，转型电动化后的首款纯电超跑SUV Eletre将在今年正式交付，再加上赴美IPO的消息传出，2023年堪称路特斯的大年。

时代财经从路特斯方面了解到，近日，路特斯科技和特殊目的收购公司L Catterton Asia Acquisition Corp（LCAA）已达成最终并购协议，预计将于2023年下半年完成合并。

并购协议规定的交易完成之后，合并公司将更名为路特斯科技，总部位于武汉。交易完成后公司将在纳斯达克上市，股票代码“LOT”。路特斯向时代财经表示，此次合并后，路特斯科技的估值约为54亿美元（约合人民币365亿元）。

路特斯科技现有股东包括Geely Holding（吉利）、Etika、NIO Capital（蔚来资本）预计将保留在新公司的权益，并在交易完成后拥有新公司约89.7%的股权，以强调其对路特斯的信心。路特斯CEO冯擎峰将继续领导新公司的发展。

在路特斯发来的一份新闻稿中，冯擎峰表示：“我们正计划交付首款纯电超跑SUV，以创新实力和工程专长满足全球市场对豪华电动车不断增长的需求。我们很高兴能与L Catterton携手。我们相信双方的本次合作和上市将助力路特斯科技成为全球领先的豪华电动车品牌，推动业务发展战略落地，实现快速增长。”

路特斯Evija。

为了实现“全球领先”的目标，路特斯还在招贤纳士。2022年11月，前林肯中国区总裁毛京波担任路特斯中国总裁，并向冯擎峰汇报。

在汽车圈，毛京波有“铁娘子”之称，其拥有超过20年豪华汽车行业管理经验。2018年，毛京波出任林肯亚太及中国区总裁，推动产品国产化的进程，路特斯是她职业生涯的最新一站。

三大超跑品牌会师资本市场

路特斯（英文名Lotus）是来自英国的著名跑车和赛车生产商，与保时捷和法拉利并列为世界三大跑车品牌。

2017年6月，浙江吉利控股集团从马来西亚DRB-HICOM集团收购了路特斯集团51%股份，成为最大股东，路特斯品牌正式加入吉利大家庭。

2018年，路特斯发布“Vision80”十年品牌复兴计划，宣布向电动化、智能化全面转型，成为全球第一个宣布并率先践行全面电动化和智能化的超豪华品牌；2019年路特斯推出首款纯电超跑Evija，2021年发布了最后一款燃油车Emira后，2022年推出首款纯电超跑SUV Eletre。

按照规划，接下来路特斯将推出三款新车，包括2023年代号为Type 133的E级纯电智能四门轿跑，2025年代号Type 134的D级“纯电智能新物种”，2026年代号为Type 135的纯电跑车。

上海路特斯大厦，图片来自官网

2021年路特斯宣布全球总部落户武汉，2022年7月，路特斯全球智能工厂竣工，吉利为此投入了80亿。路特斯科技向时代财经表示，首款纯电超跑 SUV Eletre 预计今年第一季度将在中国交付，今年晚些时候在英国和欧盟市场交付。

在业内人士看来，无论是新品研发还是量产，都需要大量资金，路特斯寻求上市顺理成章。而且从历史经验来看，超跑品牌上市普遍获得成功。

超跑品牌的独立上市始于法拉利。2015年法拉利从菲亚特克莱斯勒集团分拆出去，于纽交所成功敲钟，上市后获得了巨额融资，甚至偿还了菲亚特的债务。2022年，保时捷成功在法兰克福证券交易所上市，刷新了欧洲近十年来最大规模IPO纪录，市值甚至超越了母公司大众集团。

两位竞争对手的事迹或鼓舞了路特斯。在路特斯完成IPO后，世界三大超跑品牌除了在赛道上见面，还将在资本市场胜利会师。

吉利与李书福的资本“团战”

值得注意的是，路斯特科技是继极星汽车、亿咖通科技之后，近一年内吉利旗下第三个赴美IPO的公司。而李书福手中，更是已经手握吉利汽车、沃尔沃汽车、极星、亿咖通等多家上市公司。

2021年10月，沃尔沃汽车在瑞典斯德哥尔摩证券交易所挂牌上市，筹集金额约200亿瑞典克朗（约合人民币150亿元)。

2022年6月24日，沃尔沃汽车与吉利控股共同打造的电动品牌极星登陆纳斯达克，公司CEO Thomas Ingenlath表示：“上市不仅为极星带来了资金支持，更为我们实现品牌可持续发展目标提供了重要平台。到2025年，我们的全球年销量目标是29万辆，相较于2021年，将实现十倍增长。”

2022年6月28日，极星在纳斯达克上市，图片来自极星官网

2022年5月，汽车智能化科技企业亿咖通科技与COVA Acquisition Corp.达成合并协议，踏上美股上市之旅。2022年12月21日，该项交易完成，亿咖通科技正式登陆纳斯达克，所得资金将加速亿咖通科技技术研发、产品迭代、战略收购和投资以及国际市场拓展。

在亿咖通科技赴美上市的前几天，吉利对外宣布，旗下高端纯电动品牌极氪汽车已于纽约时间2022年12月7日向美国证监会递交IPO注册文件。路透社援引消息人士称，极氪选择赴美的原因则是为了在美获得更高的估值，其计划募资逾10亿美元，寻求的估值超过100亿美元，高于首次对外募资时的90亿美元估值。

目前吉利拥有8家已上市或拟上市企业，包括吉利汽车、沃尔沃汽车、极星、亿咖通、极氪汽车、钱江摩托、汉马科技及力帆科技。如今计划赴美上市的路特斯科技，或将成为吉利第9个IPO。李书福迎来IPO丰收的同时，吉利集团的“团战”能力也在不断扩大。

有市场分析认为，吉利旗下各品牌独立上市，能让吉利实现规模化作战的能力。正如李书福此前在内部讲话中所言：“最终全球汽车工业企业存活下来的数量不会太多，只有规模企业才能生存下来。”

据时代财经梳理已发布业绩预告或业绩快报的6家上市车企数据获悉，比亚迪、长安汽车等车企表现格外亮眼，比亚迪净利更同比激增超4倍；赛力斯等车企亏损则持续扩大。

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对于亏损的原因，不少车企解释称，2022年国内疫情多点爆发、供应链紧张、原材料短缺等因素影响了业务发展，对盈利造成消极影响。不过，时代财经发现，在行业面临多重挑战下，不少车企逆势上扬的原因，源于高价车型销量占比的增加，助力其盈利水平提升。

赚钱能力两极分化

作为2022年全球新能源汽车销量最高的车企，比亚迪的盈利状况备受业内关注。在汽车销量对其他品牌实现赶超的同时，比亚迪全年净利润也跻身行业前列。

比亚迪公布的数据显示，2022年全年比亚迪净利润在160亿-170亿元之间，同比激增超400%。这一数字不仅打破了比亚迪自身的纪录，更是接近长安汽车、长城汽车两家车企同期净利润之和。就在2021年，比亚迪净利润还仅有30.45亿元。

数据来源各企业 时代财经制图

比亚迪在业绩预告中表示：“2022年公司克服了复杂严峻的外部环境及诸多超预期因素冲击，新能源汽车销量同比实现强劲增长，推动盈利大幅改善，并有效缓解上游原材料价格上涨带来的成本压力。”同时，尽管手机部件及组装业务方面盈利承压，但受益于海外大客户份额提升及业务结构优化，也实现了业务长期稳定、健康发展。

比亚迪之外，长安汽车、长城汽车2022年净利润数据也颇为亮眼：长安汽车预计全年净利润在73亿-87亿元之间，长城汽车全年净利润则为82.79亿元。在同期增幅上，长安汽车净利润同比2021年全年增长超100%，后者同期净利润增幅为23.09%。

值得关注的是，长安汽车、长城汽车在业绩预告或快报中表示，2022年全年净利润的提升受益于自主品牌业务、产品盈利能力的增长。

相较于头部自主品牌盈利能力的持续提升，多家规模较小的上市车企的亏损仍在持续。业绩预告显示，2022年赛力斯、江淮汽车等车企均出现了不同程度的亏损。

其中，AITO问界品牌母公司赛力斯在2022年的亏损较前一年增加了近1倍，亏损在35亿-39.5亿元之间；此外，江淮汽车在2022年由盈转亏，预计净亏损达14.37亿元。

对于亏损原因，上述企业均表示受到了来自供应端的不利影响，如上游原材料价格上涨、芯片短缺等。此外，赛力斯表示，受去年疫情多点爆发影响，产销量不及预期，造成折旧及摊销费用较高；在江淮汽车方面，除了上述原因，亏损还来自政府补助金额减少、资产处置收益降低等。

高价车型成利润奶牛

A股整车企业利润涨跌背后，我国汽车产业在2022年奋力突围，竞争格局也在不断发生变化。

中汽协数据显示，2022年，我国汽车产销分别完成2702.1万辆和2686.4万辆，同比增长3.4%和2.1%，全年实现小幅增长。其中，既有比亚迪等车企汽车销量高速成长，也有长安汽车等品牌稳步推进。同时，部分车企在市场中逐渐式微，其低迷的销量成了企业盈利路上的一大阻碍。

数据来源各企业 时代财经制图

公开数据显示，2022年，长安汽车、比亚迪、长城汽车销量均超过百万辆级；江淮汽车整体销量为50万辆；赛力斯、北汽蓝谷销量较低。值得关注的是，上述6家A股企业在过去一年的表现中呈现出多个特点：

其一，部分车企销量增幅与盈利状况不一定正相关。如比亚迪2022年全年汽车销量激增152.46%，达到186.86万辆，随之而来的净利润也大幅增长至160亿-170亿元；不过，有华为加持、销量也有所增长的赛力斯，其2022年全年亏损却同比扩大近1倍。

其二，自主品牌产品结构优化、高价产品占比提升在一定程度上提高了企业盈利水平。如长安汽车在去年以1.98%的汽车销量增幅实现了超1倍的盈利；长城汽车则在汽车销量下滑16.66%的情况下实现净利增长。

对此，长安汽车董事长、党委书记朱华荣日前向媒体分析指出：“我们自主品牌经营质量持续向好，销量占比79.9%，利润占比达84.9%，逐步成为新的支柱。产品结构不断优化，10万元以上产品占比已提升至71%，阿维塔品牌售价已突破40万元。”

同时，长城汽车方面提供的数据显示，2022年长城汽车单车平均售价超12.87万元，同比增长20.8%；20万元以上车型销售占比达15.27%，上升5个百分点。

其实，自主品牌冲击更高价格区间已蔚然成风。2022年以来，长安汽车、长城汽车、比亚迪等均推出了各自旗下的高端品牌或汽车产品，如长安深蓝SL03、长安阿维塔11、长城沙龙、比亚迪仰望等。在提升产品竞争力、冲击高端领域的同时，高价车型销量占比的提升或也将显著提高了车企盈利水平。

昔日同舟共济的地产大佬联盟，行将走到“各自飞”的关头。

2月3日，金科股份（000656.SZ，后文简称“金科”）公告，公司股东广东弘敏持有的9%股份将被执行司法拍卖。若本次股权拍卖完成，广东弘敏将不再持有金科的股份，同时金科的控股股东及一致行动人的持股比例进一步下降至13.4%。

天眼查显示，广东弘敏由红星系老板车建兴及其妹车建芳全资持有。车建兴与金科老板黄红云交情匪浅，曾多次助力其稳定对公司的控制权。

如今，车建新的红星系陷入债务危机，频频出售资产，手中的金科股票也用以回笼资金。而黄红云也深陷债务漩涡，所持金科股票频繁被强制平仓，被动减持。

车建新雪中送炭

黄红云与车建新素来交好，惺惺相惜。

2016年9月，正处于并购密集期的融创，花40亿买入金科16.96%股份，“野蛮人”突袭成为第二大股东。

随后，双方均在二级市场暗中增持，对金科的控制权之争日趋白热化。截至2020年一季度末，黄红云及其一致行动人持有金科29.98％的股份，融创持有29.35%％，双方紧咬不放。

2020年4月14日金科突然公告，广东弘敏以47亿元从融创中国（1918.HK）手中买下金科11%股权。至此，长达四年的股权大战落幕，金科的控制权避免了旁落他人。

值得一提的是，彼时车建新的流动性也并不充裕。广东弘敏获得金科股权后不久，就其将全部质押，质押用途为补充流动资金。

击退孙宏斌后不久，金科时任董事长蒋思海在公司年度业绩会上直言欢迎红星入股，旋即开始追忆往昔，“红星在重庆北环第一家家居广场就是与金科合作”，并大赞红星的优秀。

红星则在公告中直言，认可金科发展战略，认可管理团队，认可其长期投资价值，看好其未来发展前景。

对于红星的入股，蒋思海在前述年度业绩会上称，红星在商业运营方面有优势，金科在住宅方面具有优势，双方可以实现优势互补。

“未来，金科有望更快地切入商业地产投资运营与开发，借助合作方丰富的商业运营经验，打造商业管理运营体系，为金科打造优质商业资产和知名商业IP做好布局。”他阐述道。

红星对金科的助力不止于此。在随后的“分家”风波中，车建新再次站到了黄红云身旁，稳定其对金科的控制权。

2021年，黄红云与前妻陶虹遐陷入“分家”大战。当年7月，陶虹遐发出一封公开信后，控诉黄红云单方面违背双方的一致行动人协议承诺，因此她将与其解除一致行动人关系，独立行使金科大股东权益。

2022年1月，黄红云与前妻陶虹遐、虹淘公司、其女黄斯诗解除一致行动关系。同时，黄红云、金科控股与红星家具集团、广东弘敏签订新的一致行动协议，合计持有金科股份总股本的29.36%，稳定了局面。

危机面前各自飞

如今，车建新的红星帝国已陷入债务危机，自顾不暇。

近两年来，车建新频繁出售资产，用以回笼资金。

2021年以来，红星控股相继以40亿元出售旗下地产业务主要运作平台红星企发70%的股权、以23.12亿元出售7家物流子公司全部股权给远洋集团（3377.HK），并以6.96亿元出售美凯龙物业80%股权给旭辉永升服务（1995.HK）。

今年1月13日，美凯龙（601828.SH）与建发股份（600153.SH）双双公告，建发股份拟收购美凯龙13.04亿股A股股份，占美凯龙总股本的29.95%，收购对价不超过63亿元。双方已签署股份转让框架协议。转让完成后，建发股份将获得美凯龙控股权。

车建新手中的金科股票也成为变现的筹码：或减持用以回笼资金，或质押股票用于融资。

2021年5月19日至6月10日，广东弘敏合计减持金科股份股票1.09亿股，占公司总股本的2.05%。这一减持行为发生在与黄红云签署一致行动协议后的18个月内，因而违规，收到重庆证监局警示函。

如今，广东弘敏手中剩余的金科的股份，被强制拍卖。拍卖申请人五矿信托，拍卖原因系股票质押违约处置。

另一方面，黄红云也手头紧。近一年来，黄红云和金科控股频繁因质押式回购业务存在违约风险，被强制平仓，导致被动减持金科股份。

最新的一则动态是，在2022年12月6日金科公告，黄红云所持金科4020万股被国信证券强制平仓，用于归还其在国信证券的融资。

由此，金科的控股股东及一致行动人的持股比例从2022年2月的29.36%急剧下降至去年12月的18.85%。

对于这家重庆龙头民营房企来说，创始人黄红云的印记正在逐渐淡去。市场对其引入国资的猜想日益频繁。1月16日，黄红云在金科年度工作会议上再次强调，2023年是最为关键的一年，要聚焦引入战略投资的核心工作，坚决推进落地。

可以预见的是，一场变局正在酝酿。

“一些重复性和高度规范化的工作可能会被自动化和机器人取代，但不意味着所有这样的工作都将被取代。”2月6日，时代周报记者与ChatGPT对话，询问其将取代哪些人工岗位，ChatGPT如此回答。

“与大多数影响工作场所的技术革命一样，聊天机器人有可能带来赢家和输家，并将影响蓝领和白领工人。”联合国贸发组织（UNCTAD）官网近日刊登的文章《人工智能聊天机器人ChatGPT如何影响工作就业》称。

在ChatGPT的回答中，它作为一个人工智能模型，没有意识或意图，因此不能决定是否会让人类失业。但当记者问及“你会让哪些人类职业消失”时，ChatGPT还是称AI可机器学习技术发展可能会让“数据输入、记账和统计、一些简单的客户服务工作”被取代。

图源：ChatGPT

人们有理由担心自己工作可能被ChatGPT取代，后者推出仅两个月后，瑞银研报估计其月活跃用户已达1亿。在此情况下，ChatGPT快速商业化，包括将被Bing搜索引擎、Office全家桶等微软产品全线接入，ChatGPT还推出试点订阅计划。

人们不免担心，若ChatGPT商业化应用加速，可能会对人类工种造成不可逆影响，在职场中取代一部分劳动力。

“即便不是ChatGPT，AI市场未来也会有很多变化，如何更好借力AI造福人类，是我们最需要做的事。”2月6日，盘古智库高级研究员江瀚向时代周报记者表示。

图源：图虫创意

程序员偏爱ChatGPT

如今ChatGPT火遍全球，甚至引发人们对“AI抢夺人类饭碗”的担忧，或许是开发者OpenAI公司没有预料到的。

据媒体报道，OpenAI原业务重心是发布GPT-4，而不是后来被命名为ChatGPT的GPT-3.5聊天机器人。ChatGPT之所以历经13天更新后发布，仅是因为公司担心对手会在GPT-4之前发布自己的人工智能聊天机器人。

出人意料的是，这个匆匆面世的“意外”，随后两个月迅速引发全球震动。

此前因微软旗下搜索软件接入ChatGPT，业界开始争论ChatGPT是否会取代搜索引擎。近日，ChatGPT又推出试点订阅计划，面向各行业受众提供收费服务，这或成为ChatGPT提高各行业效率、取代部分人力的开始。

眼下，越来越多用户开始“试探”ChatGPT能否取代自己的工作。

财通证券近日使用ChatGPT撰写了一份关于医疗美容行业的研报，内容包括行业简介和全球市场概述。

“不可否认，ChatGPT在文字表意、标题撰写等方面均具有较高水平，但采用这种直接生成+翻译模式形成的报告仍有问题。”财通证券表示，问题包括标点和术语错误、无法得知引用数据来源及可靠性等。

记者孟静（化名）近日也测试了ChatGPT的写作能力。她要求ChatGPT写一篇关于《特斯拉降价对中国新能源汽车企业的影响》的评论文章，结果发现ChatGPT的论点落在产品质量和品牌形象上。

“顺畅但不完整，像简答题的答案，内容都是废话，达不到发表的水平，也没参考意义。”孟静表示。在根据选题寻找采访对象并获取联系方式上，ChatGPT也少有助益。

但在一些较纯粹的技术工种看来，ChatGPT的确能有效提高工作效率，企业因此节约人力有现实可能。

2月6日，程序员黄晶（化名）告诉时代周报记者，ChatGPT使用的数据和资料库是一两年前的，这是其解答与社会现实有关问题效果不佳的一个原因，但这对技术向工种影响不大。

黄晶称，程序员经常混迹技术论坛寻找技术解决方案，很多同行反馈称，向ChatGPT问代码相关的问题总有不错的解答，答案质量比程序员知识分享网站CSDN更高。发布至今，程序员群体对使用ChatGPT热情不减。

图源：图虫创意

哪些岗位易被AI取代？

ChatGPT仅是一个不完善的产品，但其作为基于自然语言处理的聊天机器人，至今展现出来极强学习和语言沟通能力仍让社会各界震惊。

据报道，ChatGPT之后，OpenAI公司将有GTP-4发布，谷歌等企业以投资方式布局人工智能操作系统；百度则计划3月推出类似的AI聊天机器人。AI行业逐渐升温，或加速推动AI取代人工的进程。

在时代周报记者与ChatGPT的对话中，ChatGPT认为容易被AI取代的工作，包括数据输入和处理、电话客服、检查和编辑、预测分析，理由是这些职业的工作内容大部分是重复性和机械性的。

不容易被AI取代的职业则包括艺术、医学、律师和心理学，以及需要人类沟通和社交技能的职业，如教师，社工，牧师和客户服务代表。

事实上，国内对于AI如何取代人类工作也一直有探讨声音。创新工场董事长李开复在2018年发表的《AI·未来》一书中称，人工智能势必会冲击全球经济，整个经济体系数十亿的就业机会如会计师、流水线作业员、仓储作业员、股票分析师、质检员、货车司机、律师助理、放射科医生等都会受到冲击。

李开复提出，构建人工智能时代新社会需要在经济和文化上推动一些变革，如主动利用AI创造的物质财富重构经济体系，还需摆脱旧思维模式，不再将工作与生活等同，也不再将人类是为优化生产力算法中的变量，而比以往更珍视人类的爱、共情和服务他人的态度。

ChatGPT风靡后，国内外对AI取代人类职业、可能造成的影响有了更多探讨。据报道，国外有高校教授近日表示，新闻、高等教育、图形和软件设计等行业的某些工作有被AI代替的风险。有计算机研究人员则认为，华尔街未来几年会有很多工作岗位被裁掉，未来投资银行不会再允许高校毕业生花两三年时间学习像机器人一样做Excel工作，但关键的金融和经济决策很可能不会被机器替代。

以上联合国官网文章则称，ChatGPT这类聊天机器人可以开发用来培训组织中的员工，从而导致人类培训师冗员。因多数高收入国家和中高收入国家在高技能劳动力的可用性和互联网下载速度方面高于平均水平，他们最可能从AI技术中获益，而部分发展中国家和从业者则可能受限于技术工人比例低和网络下载速度慢，后者因此更需为新技术做好准备。

“即便未来一二十年内AI彻底取代人类工作的可能性不大，但逐步取代的可能性还是很大。现在社会各界最需要学会让人类与人工智能互相匹配、互相合作，普通人应想方设法提升知识技能水平，避免所从事的机械、重复、低质量劳动被AI取代。”江瀚表示。

作者 | 陈佳鑫

编辑 | 孙一鸣

2022年，A股首发上市企业共有428家，同比减少18.3%，但IPO（指首发上市，下同）融资总额（5868.86亿元）却再创历史新高。

那么，2022年，哪些省份IPO融资额最高？哪些城市IPO企业数量最多？行业分布又呈现什么特征？

Wind数据显示，2022年，按省级行政区划分，虽然各省IPO企业数量普遍下滑，但广东仍以78家的数量居首；北京实现逆势增长排名第四；而在IPO数量排名前五位省份中，浙江下滑幅度较大。

融资额方面，北京在IPO企业数量不占优的情况下，融资额超越广东等省份排名第一，总融资额达1424亿元。其中，来自北京的中国移动（600941.SH）IPO融资额便高达519.81亿元。

2022年可谓是半导体行业的IPO大年，半导体行业IPO企业数量共42家，远超其他行业，同比增长162.5%，融资额同样居首。电池行业则受益新能源汽车热销，IPO企业数量排名大幅上升至第三名。

一、区域篇：北京IPO融资额居首

1. IPO数量：各省普遍下滑，北京逆势增长

Wind数据统计显示，2022年IPO企业在地域分布上较为集中。按省级行政区划分，排名前五省份的IPO企业数量合计为282家，占整体IPO企业数量的比重达65.9%。

从排名来看，2022年，A股428家首发上市企业中，有78家来自广东，占比为18.2%，排名第一；江苏紧随其后，共有70家企业。粤苏两省处于第一梯队。

浙江、北京、上海的IPO企业数量分别为55家、43家、36家，处于第二梯队；山东、四川、安徽、湖北、河南均进入前十。整体来看，各省份的IPO企业数量或与经济体量以及经济质量正相关。

与2021年相比，在2022年A股IPO企业总数减少的背景下，多数省份的IPO企业数量出现下滑，如广东IPO企业数量同比减少14家。IPO企业数量排名前十省份中，浙江IPO企业数量下滑幅度较大，从2021年的87家减少至2022年的55家，排名也从第二下滑至第三。

北京则实现逆势增长，2022年IPO企业数量同比增加3家；前十省份中同样逆势增长的还有河南，IPO企业数量同比增加1家，排名也从2021年的第12名上升至2022年的第10名。

整体来看，IPO企业数量前十省份排名相对稳定，2021年前十强中仅一省跌出前十。

2. 融资额：京粤苏增长势头不改，上海不升反降

从融资额来看，北京虽然在IPO企业数量上不及广东、江苏和浙江，但IPO融资额却在所有省份中居首，这与中国移动、中国海油（600938.SH）等巨无霸企业上市融资有关。

Wind数据显示，中国移动、中国海油分别于2022年1月、2022年4月上市，融资额分别为519.81亿元、322.92亿元，合计占2022年北京企业IPO融资总额的58.8%。

另外，广东、江苏、上海、浙江的融资额均跻身前五，皆超500亿元；江西、天津、山东、湖北、四川则进入前十。

与2021年相比，2022年不少省份IPO融资额保持增长态势。其中，在融资额前五名省份中，北京IPO融资额同比增长18%，融资额连续两年居首；广东的IPO融资额同比增长20%；江苏IPO融资额同比增速达30.7%，排名也从2021年的第五升至2022年的第三。另外，IPO融资额同比增长的江西、天津则为新晋融资额前十省份。

不过，上海的IPO融资额则出现一定幅度的下滑，同比减少23.8%；IPO融资额同比减少的还有山东、湖南等省份。

据时代商学院统计，2022年IPO融资额排名前十省份中，北京的中国移动融资额达519.81亿元，不仅是北京的“融资王”，也同时成为近十年以来A股融资规模最高的IPO企业。中国移动上市后，三大通信运营商再次在A股聚首。

公开资料显示，中国移动作为通信行业的“巨无霸”，截至2021年6月末，该公司移动客户数已达9.46亿户，国内市场份额占比达58.42%；营业收入、净利润和客户规模均排名国内同行业第一；其5G套餐客户数达到2.51亿户，规模居全球第一。

此外，在IPO融资额排名前十省份中，上海的联影医疗（688271.SH）、天津的海光信息（688041.SH）、江西的晶科能源（688223.SH）融资额亦破百亿元，而浙江的昱能科技（688348.SH）及山东的三元生物（301206.SZ）融资额相对较低。

3. 城市：穗苏杭IPO数量相同，第二梯队排名竞争激烈

按城市划分，北上深位列2022年IPO企业数量前三，且领先幅度明显，处于第一梯队（IPO企业数量在30家以上）。其中北京市数量最多，为43家；上海市、深圳市同为36家。

值得注意的是，2022年，广州市、杭州市、苏州市的IPO企业数量同为15家，南京市有14家，东莞市、成都市、西安市的IPO企业数量也在9家以上，第二梯队（IPO企业数量在10～30家区间）的排名竞争较为激烈。

相比2021年，2022年前三强北上深的IPO企业数量排名略有变化。其中，上海市排名从第一下滑至第二，IPO企业数量同比减少12家；深圳市则从第二名下滑至第三名，IPO企业数量同比减少12家；北京市逆势增长位居首位。

第二梯队方面，杭州市的IPO企业数量出现较大幅度下滑，从2021年的37家下滑至2022年的15家。

东莞市IPO企业数量逆势增长5家，跻身前十；同样逆势增长的还有南京市、西安市。

融资额方面，北上深同样领先，IPO融资额皆超400亿元。其中，北京市IPO融资额突破千亿元；苏州市、天津市IPO融资额突破200亿元；第5—10名的城市融资额差距较小。

对比2021年，2022年天津市IPO融资额增幅较大，同比增长518%，其中半导体企业海光信息（688041.SH）的融资额达108亿元，另外两家半导体企业唯捷创芯-U（688153.SH）、华海清科（688120.SH）的融资额皆超20亿元，可见天津市在半导体领域逐渐发力。

二、行业篇：半导体迎IPO大年

按申万二级行业划分，2022年，半导体行业在IPO领域表现抢眼，以42家IPO企业数量冠绝A股，远超其他行业，相比2021年的16家大幅增长162.5%；融资总额高达950.14亿元，同样是所有行业最高。

时代商学院认为，2022年半导体行业IPO大热，一方面是受益于科创板对半导体等领域高新技术企业融资的支持，另一方面，当前全球半导体产业向我国转移的趋势渐显，我国半导体行业蓬勃发展，市场规模增速明显高于全球，相关企业业绩亮眼，借机上市谋求加速发展。

以半导体行业融资额最高的海光信息（688041.SH）为例，该公司于2022年8月登陆科创板，IPO融资额达108亿元。公告显示，海光信息产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。该公司专注于高端处理器的研发、设计与技术创新，掌握了高端处理器核心微结构设计、高端处理器SoC架构设计、处理器安全、处理器验证、高主频与低功耗处理器实现、高端芯片IP设计、先进工艺物理设计、先进封装设计、基础软件等关键技术。该公司研发的第一代、第二代CPU和第一代DCU产品的性能均达到了国际上同类型主流高端处理器的水平，在国内处于领先地位。

投资者也普遍看好半导体IPO企业的发展前景，给予更高的估值。Wind数据显示，2022年，IPO企业数量前十行业中，半导体行业的平均发行市盈率明显较高，达117.24倍，如图表7所示。

此外，2022年，电池行业IPO企业数量为17家，排名第3，相比2021年的排名（第13名）显著提升，融资额达375.5亿元。时代商学院认为，2021年以来新能源汽车热销，赛道持续火热，企业业绩爆发，叠加资本市场热捧，推动业内企业加速上市。

乘联会数据显示，2022年，国内新能源汽车零售数为567.4万辆，同比增长90%；渗透率达到27.6%，较2021年提升了12.6个百分点。受此带动，动力电池出货量亦大增，据GGII统计，2022年中国动力电池市场出货量达480GWh，同比增长超110%。

以电池行业融资额最高的万润新能（688275.SH）为例，该公司于2022年9月登陆科创板，IPO融资金额达63.89亿元。该公司主要产品涵盖磷酸铁锂正极材料及前驱体、锰酸锂正极材料等，该等材料系制造新能源汽车动力电池的核心材料，该公司收入主要来源于磷酸铁锂正极材料的销售。据中国化学与物理电源行业协会数据，2020年该公司在国内磷酸铁锂正极材料的市场占有率为13.5%，磷酸铁锂出货量排名第三。目前，该公司已成为宁德时代（300750.SZ）、比亚迪（002594.SZ）、中航锂电等动力电池龙头的供应商。

此外，2022年，通用设备行业、医疗器械行业的IPO企业数量排名稳定，分别位列第二、四名，与2021年相比，排名几无变化（2021年分别位列第三、四名）。

时代商学院认为，通用设备涵盖范围较广，是该行业每年稳定诞生较多新上市公司的原因。按申万三级行业分类，通用设备行业中的“仪表仪器”及“金属制品”细分行业的新上市公司数量较多，分别为7家、10家，占比分别为26.9%、38.5%。

其中仪表仪器行业的代表企业为普源精电-U（688337.SH），其2022年IPO融资额达18.46亿元，在通用设备行业中居首。该公司主要产品包括数字示波器、射频类仪器、波形发生器、电源及电子负载、万用表及数据采集器等，是目前唯一一家搭载自主研发数字示波器核心芯片组并成功实现产品产业化的中国企业。

金属制品行业的代表企业为冠龙节能（301151.SZ），该公司是我国领先的节水阀门供应商，产品成功应用于三峡工程、南水北调配套工程、水立方、北京首都国际机场、东方明珠、北京地铁六号线、上海世博园等项目。

近十年来，医疗器械行业市场规模稳步增长，业内不乏具备一定技术优势且业绩稳定提升的优质企业，因此每年能稳定贡献一定数量的IPO企业。

以联影医疗为例，该公司于2022年8月登陆科创板，IPO融资额达109.88亿元，为行业内最高。该公司致力于为全球客户提供高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案，已牵头承担近40项国家级及省级研发项目，包括近20项国家级科技重大专项，并荣获2020年度国家科学技术进步奖一等奖、2020年度上海市科技进步奖一等奖等。

（全文3828字）

作者 | 黄锐

编辑 | 郑少娜

2022年，A股IPO市场跌宕起伏，既有融资总额问鼎全球，亦有破发率创十年新高。在资本市场深化改革之际，各家企业争相入局，有的甚至苦守八年仍未拿到上市“入场券”。

据Wind数据，截至2022年12月31日，A股仍未上市的IPO企业中，企业等待时间最久的已长达八年半（从首次递交IPO申报稿开始计算），等待三年以上的企业也超过30家。那么，这些排队时间久的IPO企业有哪些？它们存在的哪些问题，可能导致其上市进程缓慢？

本文列出了截至2022年末A股未上市企业中排队最久的30家企业（以下简称“TOP30榜单或TOP30企业”），并对榜单进行分析。分析结果显示，在30家企业中，有15家企业仍处于过会前的披露、问询、反馈等阶段；另外，这30家企业中有19家企业是申报IPO两次以上的。

同时，时代商学院研究发现，这30家企业中，有6家来自货币金融服务业，企业数量最多。另外，部分企业存在业绩真实性与可持续存疑、合法合规问题、对IPO产生重大影响的突发事件等情况，或导致其上市进程缓慢。

一、排队最久IPO企业TOP30

二、榜单分析：六成企业申报两次及以上，农商银行数量最多

如图表2所示，在TOP30企业中，处于中止审查或暂缓发行状态的有3家；另外27家企业中，处于上会前阶段的有15家，处于上会后阶段的有12家。

据Wind数据统计，如图表3所示，TOP30企业中，有19家企业申报IPO次数在2次及以上，占比为63.33%。其中，申报3次的有4家，分别为上海兰宝传感科技股份有限公司、四川菊乐食品股份有限公司、苏州未来电器股份有限公司、浙江国祥股份有限公司；申报2次的有15家，包括常州武进中瑞电子科技股份有限公司、东莞银行股份有限公司、哈尔滨市科佳通用机电股份有限公司等。

从所属行业情况看，TOP30企业共来自18个证监会行业（CSRC大类），其中来自货币金融服务、化学原料和化学制品制造业、医药制造业、电气机械和器材制造业的企业数量分别有6家、4家、3家、3家，剩余行业的企业数量各自仅有1家。也就是说，来自货币金融服务业的企业数量最多，占比为20%。

时代商学院注意到，在6家货币金融服务企业中，除东莞银行外，其他5家均为农商银行，它们包括药都农商行、马鞍山农商银行、南海农商银行等。

截至2022年末，五家农商银行的等待时间均超过1300天（约三年半）。其中，除南海农商银行在2022年发布过IPO相关公告外，另外四家农商银行均已超过三年没有发布任何IPO相关公告。据Wind提供的数据，截至2022年末，它们的审核状态都处于“已预披露更新阶段”。

为何农商银行的企业数量相对较多？中国银行保险报曾指出，农商银行面临着多重压力，包括大型银行业务下沉，竞争形势加剧，优质客户流失；息差不断收窄，利润空间压缩；数字化转型滞后，科技人才短缺等。

另外，股权问题在农商银行中颇为常见，或也是导致它们上市缓慢的重要原因。

例如，2022年，厦门农商行主动撤回IPO申报材料，该企业表示，调整上市计划是基于股权优化目的，意在为下一步稳健发展和再次申请上市筑牢基础。另外，对于此次撤回，时代周报曾认为，厦门农商行面临的上市“拦路虎”有股权高比例质押、屡遭拍卖、股东存在变动等。

那么，TOP30企业上市进程缓慢的原因为何？时代商学院认为，可能有以下三点：一是企业的业绩真实性与可持续存疑；二是企业存在合法合规问题；三是企业出现对IPO产生重大影响的突发事件。

1.业绩真实性与可持续存疑

2014年6月，百利天恒(688506.SH)首次报送IPO申报稿，计划登陆创业板，但后于2016年被终止审查，部分原因为企业“部分银行账户以私人名义开具，主要产品均价出现下滑”（来源：2017年1-4月35家终止审查的IPO企业名单及审核中关注的主要问题）。

截至2022年末，百利天恒已完成配售与发行工作，但尚未上市；2023年1月6日，百利天恒成功登陆科创板，结束了超过3000天的“IPO长跑”。

另外，江苏天常复合材料股份有限公司(以下简称“天常股份”)于2017年11月13日发布公告，表示“因出于媒体质疑，天常股份与保荐机构(主承销商)东方花旗证券有限公司协商，决定暂缓后续发行工作”。当时，天常股份的IPO已获证监会许可，即将开始网上、网下申购。

与此相关的是，2017年11月8日，天常股份的竞对公司常州市宏发纵横新材料科技股份有限公司召开“天常股份IPO财务造假新闻发布会”，据国际金融报报道，发布会资料必威西汉姆官网印有两行大红字“关联交易输送利益、业绩造假、披露不实；天常股份招股书撒弥天大谎。”

截至2023年2月3日，天常股份的审核状态依然是“暂缓发行”。

此外，2020年4月，证监会对江苏剑牌农化股份有限公司（以下简称“剑牌农化”）出具了警示函，相关文件显示，剑牌农化在“申请首次公开发行股票并上市过程中，存在大量纸质应收票据取得与背书存在异常、以相同票据向客户退款并收回、委托加工物资未按加工单位单独核算等问题。”

在此之后，截至2022年末，剑牌农化尚未发布IPO相关公告。

2.出现合法合规问题

2005年修订的《证券法》将公司控股股东、实控人最近三年无重大违法行为作为公开发行上市的条件之一。

公开资料显示，东莞证券股份有限公司（以下简称“东莞证券”）于2015年6月首次报送申报稿，但在2017年5月，东莞证券大股东锦龙股份突然发布公告称，公司原董事长杨志茂为使公司在2009年收购东莞证券股权事项中得到关照和帮助，向国家工作人员行贿6411万元，被广西壮族自治区人民检察院南宁铁路运输分院提起公诉。

于是，东莞证券主动中止了IPO审查进程。

2022年2月5日，锦龙股份公告称，中国证监会恢复了对东莞证券的审查。此后不到一个月，2022年2月24日，东莞证券过会，但截至2023年2月3日，该公司尚未更新IPO相关公告。

另外，湖北祥云(集团)化工股份有限公司（以下简称“祥云股份”）自2020年1月后，同样再无更新IPO相关公告。公开信息显示，该公司频频出现环保问题。

例如，据每日经济新闻报道，祥云股份多次因环保相关问题被处罚，还曾在一起环境污染相关诉讼中作为被告败诉。另据中国新闻网报道，2021年，祥云股份因巨量磷石膏堆存，防渗措施落实不到位，发生渗漏并污染周边水体，威胁长江流域水环境安全等问题，被中央生态环境保护督察组作为典型案例之一进行通报。

3.出现对IPO产生重大影响的突发事件

截至2022年末，鑫广绿环再生资源股份有限公司（以下简称“鑫广绿环”）尚处于暂缓发行状态，然而，该公司已足足等待了3169天（约八年半）仍未能成功上市，是本次TOP30榜单中等待时间最久的企业。

实际上，鑫广绿环曾离成功上市仅差一步之遥。该公司于2017年10月31日过会，原本计划于2017年12月13日举行网上申购，但在这前夕，2017年12月12日晚上，该企业发生了重大安全事故，导致5人死亡。受该事件影响，鑫广绿环决定主动暂缓后续发行工作。

据烟台市经济技术开发区发布的调查报告，事故原因系鑫广绿环违反核定处置工艺以及违反与客户青岛海湾公司合同约定的危险废物处置方式，违规处置危险废物所致。

此外，前文所述的东莞证券大股东行贿事件，以及天常股份被同行举报财务造假事件，也可视为对IPO产生重大影响的突发事件。

参考资料

1.《2017年1-4月35家终止审查的IPO 企业名单及审核中关注的主要问题》.中华人民共和国中央人民政府

2.《关于对江苏剑牌农化股份有限公司采取出具警示函监管措施的决定》. 中国证监会

3.《年内2家银行IPO中止，11家在排队！为何农商行上市这么难？》.时代周报

4.《农商银行：困境与突围》.中国银行保险报

5.《天常股份遭实名举报IPO财务造假 四大质疑追问真相》.国际金融报

6.《祥云股份因环保问题受关注 面临“1公里生态红线”考验》.每日经济新闻

7.《烟台市烟台经济技术开发区鑫广绿环再生资源股份有限公司“12•12”危险废物处置较大中毒事故调查报告》.烟台市应急管理局

8.《推进磷石膏资源化综合利用不力、污染问题突出 湖北多地被通报》.中国新闻网

（合计3996字）

公司拟在绍兴市柯桥经开区管委会管理区域内投资建设日月光伏电池片“超级工厂”项目，主要建设TOPCon与HJT技术电池片，项目总投资100亿元。明牌珠宝在2月4日公告了上述信息。

二级市场对这场跨界给予了积极回应。2月6日，明牌珠宝在竞价阶段便一字涨停，此后便牢牢封住涨停板，报6.64元/股，涨幅9.93%，市值35.06亿元。

2月6日，时代财经致电明牌珠宝，其相关工作人员表示，光伏项目本身对公司的影响没有那么快，短期内还是注重主业。“我们这个产业做了几十年了，也不可能说改就改。”

不过2月6日晚间，深交所火速下发关注函，要求明牌珠宝说明100亿元投资金额的具体用途，并说明本次大额投资预计对公司资产负债率、现金流、日常生产经营等的影响，并充分提示相关风险。

值得关注的是，这起百亿投资背后，明牌珠宝不仅账面吃紧，且2022年业绩“踩雷”瑞丰银行，造成预亏上亿。

图片来源：图虫创意

百亿投资背后，账面仅有11亿

官网显示，明牌珠宝创立于1987年，总部位于浙江绍兴，主营业务为中高档珠宝首饰产品的设计、研发、生产及销售，在中国大陆拥有400余家直营网点及600多家加盟终端零售网点。

明牌珠宝是浙江的知名企业。2011年上市时，时任绍兴市政协主席的顾秋麟，与公司创始人虞兔良一同在深交所敲响上市钟。

此次拟投资的光伏项目，明牌珠宝同样是与当地政府展开合作。

根据公告，该项目甲方为绍兴柯桥经济技术开发区管理委员会，明牌珠宝（或下属子公司）负责投资建设，总投资约100亿元，分两期实施，主要建设TOPCon与HJT电池产能。

作为一家珠宝企业，明牌珠宝此前业务与光伏并无关联，为何突然跨界？

公司在公告中提到，本次投资建立在充分分析光伏行业蓬勃发展现状、产业政策、未来市场空间及现有技术等因素的基础上，为了寻求新利润增长点，增强公司的盈利能力。

然而，豪掷100亿背后，明牌珠宝似乎“囊中羞涩”。财报显示，截至2022年9月末，公司货币资金仅为11.07亿。

公司并未在公告中提及上述项目投资的资金来源，这引发了不少股民的猜测，“投资的钱从哪里来？这个项目到最后会不会不了了之？”

2月6日，明牌珠宝证券部相关人士回应时代财经称，“目前只是一个意向，最终的投资协议还没有签，最终敲定后会做相关的公告。”

这并非明牌珠宝首次跨界。早在2022年4月，公司宣布以不超过3亿元的自有资金设立全资子公司知鲸多，拟开展房地产销售经纪类业务。

在一系列动作之中，明牌珠宝股价2022年全年涨幅达到23.58%。

时代财经注意到，明牌珠宝实际控制人虞阿五、虞兔良父子，2021年曾以50亿身家登上胡润百富榜（2021年），不过排名较上次下降了197位。

图片来源：2021年胡润百富榜

近年来，被新能源产业高景气度所吸引的企业不在少数，一些与新能源业务毫不沾边的上市公司竞相加入“跨界大军”。

时代财经注意到，“水牛奶之王”皇氏集团(002329.SZ)自去年8月宣布跨界光伏后，股价开启了一波小高潮，2022年8月1日-8月29日，该股涨幅高达35.59%。

同样在去年8月末，黑芝麻（000716.SZ）因旗下子公司涉及光伏设备等项目，被市场认为是入局新能源的信号，2022年8月22日-9月8日的14个交易日内涨幅近60%。

“踩雷”瑞丰银行或亏上亿

时代财经注意到，近年来明牌珠宝一直处于亏损和微利状态。

2019年、2020年度，明牌珠宝分别实现营业收入34.29亿、25.10亿，归母净利润则约为5779万元、-2.57亿，均同比下降。2021年虽扭亏转盈，但2022年或再度归于亏损。

业绩预告显示，公司预计2022年实现营业收入34.5亿元至35亿元，将产生9500万元至1.4亿元的净亏损，同比下降169.36%至202.21%。

值得关注的是，明牌珠宝在上述业绩预告中对瑞丰银行（601528.SH）的股权投资计提了减值准备，影响额高达-1.32亿元。

对此，上述明牌珠宝相关人士对时代财经表示，瑞丰银行的长投减值是当期亏损产生的主要原因，“我们主业还是稳定的，没有问题的。”

瑞丰银行前身为绍兴县农村合作银行，于2021年6月登陆上交所主板，是浙江省首家上市农商银行。

根据瑞丰银行首发公告，明牌珠宝在其IPO前就已入股，通过子公司浙江明牌卡利罗饰品有限公司（下称“明牌卡利罗”）持有约5863万股股份，持股比例为3.88%（发行后）。

2022年年内，明牌卡利罗对瑞丰银行增持超280万股，持股比例升至4.24%，为该行第二大股东。

不过瑞丰银行股价2022年全年表现低迷。Wind数据显示，2022年1月4日-2022年12月30日，瑞丰银行以42.79%的跌幅“垫底”A股银行板块，市值年内蒸发超70亿元。

但在此前，明牌珠宝也曾借瑞丰银行大赚过一笔。

年报显示，截至2021年末，明牌珠宝持股瑞丰银行市值6.61亿元，这为公司当年带来了高达2.05亿元的投资收益，按此计算已超过其2021年的净利润。

截至今年2月6日收盘，瑞丰银行报6.9元/股，若以明牌珠宝2022年三季报时的持股数量6394.15万股来计，持仓市值为4.41亿元。而根据明牌珠宝2015年财报，其对瑞丰银行的投资成本约为3.09亿元。

截图自明牌珠宝2015年财报

图片来源：名创优品

2月5日，名创优品全国首家旗舰店落子成都春熙路核心商圈。当天，名创优品管理层及全球品牌代言人陈飞宇、张子枫均现身现场。社交平台上，有消费者表示：“很难空手而归！”“千万不要逛三层楼的名创优品，看啥都想买。”

与此前的名创优品小面积街边店不同，时代财经了解到，该旗舰店面积近千平米，共有三层楼，涵盖近7000个SKU。在试营业期间，日均进店人流量破万，单日销售量最高达13.5万元。

名创优品董事会主席兼首席执行官叶国富表示，“名创优品全国首家旗舰店亮相成都，是名创优品全球品牌战略升级打造高势城市主流商圈、顶级购物中心IP潮流消费地标的开局之作”。

这也意味着，未来该品牌或将继续在更多潜力城市开设线下旗舰店，进一步打造兴趣消费样本，挖掘增量空间，截至2022年9月30日，名创优品在105个国家和地区拥有近5300家门店。

2月6日，高盛发布研究报告，维持名创优品（9896.HK）“确信买入”名单，将2023-25财年盈利预测上调7%至11%，目标价由34.8港元升至38.7港元。

图片来源：名创优品

在品牌创始人叶国富提出聚焦兴趣消费，推出“三好”产品战略以来，名创优品在国内外零售市场战果颇丰。尤其是今年春节假期，我国线下零售消费正加速回暖。据国家税务总局，春节假期全国消费相关行业销售收入同比去年增长12.2%。其中，商品消费和服务消费分别同比增长10%与13.5%。

日前，名创优品发布新年捷报，该品牌中国区线下店铺在2023年1月销售额突破13亿元，创下单月历史新高。成都旗舰店的落地，更是品牌升级的里程碑。

“优秀的消费企业首先是一家内容创意公司，消费不止卖产品那么简单，更要创造开心愉悦的价值。”叶国富也提出了“开心哲学”的概念。

时代财经了解到，名创优品与迪士尼、漫威、NBA、故宫宫廷文化等75个全球顶级IP均有深度合作。在旗舰店中，不仅设置了草莓熊、皮克斯、酷洛米、DUNDUN鸡等多个颇受年轻人喜爱的IP专区，还设置了由名创优品与国际知名香精公司芬美意联手打造的首个香氛博物馆。

根据弗若斯特沙利文，按GMV计，中国生活家居产品市场的规模由2017年的3.1万亿元增至2021年的4.2万亿元，年复合增长率达7.8%，超过同期中国零售市场4.8%，为所有零售分部中增长最快的市场之一。

天风证券根据名创优品2022财年末门店数为基准测算，名创优品国内门店未来成长空间仍然广阔，未来全国市场潜在开店数量高达4196家。其中一线城市85家，新一线和二线城市1381家，三线及低线城市门店超2700家。据该机构预测，名创优品海外潜在门店数量或高达1.7万家。

名创优品对时代财经表示，在高速的全球化发展过程中，公司将继续致力于针对全球不同的消费市场差异化创新，聚焦兴趣消费打造好看、好玩、好用的“三好”产品，不断围绕“体验”进行诸多探索和创新实践，充分营造充满兴趣的消费氛围，引领中国新消费创新升级，激发消费新活力。

2022年3月，自治区人民政府印发《广西地方法人金融机构高质量发展三年行动计划（2022—2024年）》，力争3年内在八桂大地实现1家城商行进入上市辅导期。三家城商行展开激烈角逐，广西银行第一股之争悬念拉满。

《时代周报》推出《三雄竞逐广西银行第一股》专题策划，从财务指标、经营管理、上市进程等多维度对桂林银行、北部湾银行、柳州银行进行深度解析。

“成为广西首家上市银行”，这是桂林银行股份有限公司（下称“桂林银行”）在完成第七轮增资扩股时提出的愿景。

2022年9月末，桂林银行顺利完成第七轮增资扩股，募资规模达101.61亿元，接近此前六轮募集资金总和。据悉，桂林银行此轮增资是为加速培育上市奠定良好基础，同时该行已经正式启动上市工作，相关中介机构已驻场开展上市前期尽调整改等工作。

目前，广西辖内暂无本地银行登陆资本市场。据广西壮族自治区人民政府办公厅印发的《广西地方法人金融机构高质量发展三年行动计划(2022—2024年)》(下称“计划”)，在2024年12月31日前，力争实现桂林银行、北部湾银行、柳州银行其中1家城商行进入上市辅导期。

从经营数据看，2022年上半年，桂林银行以48.94亿元的营业收入在三家城商行中排位第一；同期，北部湾银行与柳州银行则分别实现营业收入42.26亿元、20.19亿元。同时，桂林银行净利润也居首位，按照净利润从高到低的顺序，桂林银行、北部湾银行、柳州银行分别实现净利润13.20亿元、12.64亿元、5.14亿元。

三家银行中，桂林银行营收净利双领先，在上市征程中能否拔得头筹？桂林银行成立于1997年3月28日，是一家具有独立法人资格的国有控股银行，前身为桂林城市合作银行。截至2022年9月末，该行资产规模达4540.23亿元，是广西目前资产规模最大的地方法人银行机构。

时代周报记者就经营效益、上市计划、竞争优势等相关问题，向桂林银行发送采访函，截至发稿未收到相应回复。

公司贷款行业集中度较高

桂林银行2021年年报显示，截至报告期末，前三大股东分别为桂林市交通投资控股集团有限公司（下称“桂林交投”）、中广核资本控股有限公司和桂林市财政局，持股比例分别为19.99%、10.00%和7.31%，其他股东持股比例均未超过5.00%。其中桂林交投为桂林银行实际控制人，桂林市人民政府为该行最终实际控制人。

桂林银行2022年三季报显示，截至2022年9月末，该行及控股村镇银行合表后资产总额达4868.59亿元，同比增长14.05%。2022年前9个月，该行并表后的营业收入76.08亿元，同比增长9.26%，实现净利润15.47亿元，同比增长13.66%。

主要监管指标方面，截至2022年9月末，该行不良贷款率为1.31%，同比下降0.49个百分点，拨备覆盖率142.04%，同比增长8.27个百分点。该行资本充足率13.52%，一级资本充足率11.04%，核心一级资本充足率9.96%，分别较年初增长2.31个百分点、2.13个百分点、1.77个百分点。

与北部湾银行、柳州银行相比，桂林银行拥有最多的分支机构及网点。2021年年报显示，截至报告期末，桂林银行在广西设有636个分支机构及网点，自治区外暂无布局，其中传统营业网点138个（含总行营业部1个、一级分行12个、支行125个），社区支行及小微支行486个，小企业金融服务中心所属营业网点11个，资金运营中心1个。

对外投资方面，截至2022年9月末，桂林银行对外投资公司共7家，均为村镇银行，分布在广西和广东两大区域。其中6家村镇银行持股比例达到50%及以上。

从信贷结构来看，桂林银行信贷以对公类贷款为主。2021年公司贷款及垫款占比68.60%，个人贷款及垫款仅占比25.17%。前五大行业公司类贷款分别为制造业、房地产、租赁和商务服务、批发零售、建筑业，占比分别为18%、11%、10%、9%、5%。大公国际资信评估认为，桂林银行贷款客户行业集中度较高，不利于风险分散。

值得注意的是，桂林银行非合并口径单一最大客户贷款集中度较高。大公国际资信评估有限公司报告显示，截至2021年年末，该行单一最大客户贷款比例达9.48%，接近10%的监管红线。大公国际资信评估认为，桂林银行授信集中度风险管理面临压力，不利于风险分散，资产质量易受大客户经营情况变化影响。

2025年前有望提交上市申请

在广西3家城商行中，桂林银行资产规模、存贷款规模、盈利水平都排首位，同时也一直有心上市。在2014年年报中，该行提出“实现2017年末资产规模突破2000亿元、力争实现2017年前在资本市场上市。”

2015年8月，桂林银行将目光投向新三板，在股东大会审议通过《桂林银行关于向中国证监会申请股票在全国中小企业股份转让系统挂牌并纳入非上市公众公司监管的议案》，并开展对自然人、非自然人股东股份的确权工作。当年12月，桂林银行发布公告称：“挂牌工作将很快进入股份集中托管阶段”。

但时隔一年，桂林银行撤回挂牌新三板申请。时任行长于志才对此解释道：“放弃新三板挂牌，主要基于该行自身发展的战略调整，条件成熟后争取直接在主板上市。”2016年9月末，该行为筹备上市做准备，完成第六轮增资扩股，总股本扩至50亿元。

2019年6月，桂林银行召开股东大会，审议通过了《关于启动首次公开发行股票并上市相关准备工作的议案》，再提上市工作。同年11月22日，桂林银行召开人事调整宣布会，时任桂林银行副董事长吴东在会上表示，力争在3到5年内，实现桂林银行上市梦想。

从桂林银行官网发布信息来看，该行已经于2020年正式启动上市准备工作，相关中介机构已驻场开展上市前期尽调，及资产确权和股权确权等工作。桂林银行称，将适时向广西证监局申报上市辅导，进一步加快上市步伐，力争3-5年内在主板申报IPO。

2022年9月末，桂林银行完成第七轮增资扩股，募集资金101.61亿元。其中，桂林市属国有股东筹资35.63亿元。

据北京产权交易所的项目基本信息，该行已经正式启动上市工作，相关中介机构已驻场开展上市前期尽调整改等工作。桂林银行被列入广西重点拟上市企业后备库，且股权确权比例超90%，并已完成前期资本储备补充工作，有望于2025年前提交上市申报材料。

时代周报记者注意到，桂林银行是唯一一家连续在2021年、2022年被广西地方金融局列入重点拟上市企业名单的金融机构。若桂林银行顺利推进上市计划，将有望成为广西首家上市银行。

2月5日晚，广州白云机场国际出发大厅 图片来源：广之旅

2月6日零时15分，他们乘坐阿联酋EK363航班，从广州飞往迪拜、埃及，开启久违的出境游之旅。这是出境游重启后，全国首个出发的出境旅游团。

欢呼雀跃的场面也出现在北京、上海、成都等机场。2月6日上午9时49分，载有出境游重启后首个北京出境旅游团成员的国航CA111次航班起飞前往新加坡；一个小时不到后，上海出境游首发团的24名游客，搭乘春秋航空9C8521航班从浦东机场起飞前往泰国普吉。

各个国家也在欢迎，并期待着中国游客的回归。在迪拜，当地官员在机场迎接中国出境游重启后首个出境游团队；在泰国，旅游局向中国游客赠送纪念品；在埃及，当地在阿斯旺游轮上为中国游客举行盛大的欢迎仪式。

中国的出境团队游，终于在2月6日这一天正式按下重启键。一位旅游从业者在朋友圈感慨，“蓄势待发三年，这次真正起飞了。”

出境游产品火爆，17万/人的邮轮行售罄

兔年春节假期前一天，文旅部一纸通知，宣布将在2月6日起恢复包括泰国、柬埔寨、老挝、阿联酋、埃及、新加坡等20个国家的出境跟团游业务，点燃了停滞三年的出境团队游。

随后，蛰伏许久的OTA机构和旅行社们快速上线出境团队游产品，为旅游行业复苏做准备。

“航班资源有限以及团票政策不明朗导致当前国内出发的境外跟团产品选择较少。我们假期也在与海外地接社密切联系，紧锣密鼓地摸排采购资源，制定产品上线计划，审核上架产品，整个假期都没怎么休息。”携程海外跟团产品总监张妍介绍道。

截至2月6日，携程共上线近1200条出境团队及“机票+酒店”打包产品，覆盖泰国、新加坡、马尔代夫等16个国家及中国香港和中国澳门；飞猪平台也已上线900余条出境线路游商品；岭南控股旗下广之旅目前已上架的出境游产品数量超过800款。

而中国游客们出境游的热情也按耐不住了。

携程提供的数据显示，春节假期7天，出境团队产品浏览量上涨3倍；同程旅行提供数据则显示，1月20日至2月5日期间，出境跟团游产品咨询量环比上涨358%，签证咨询量环比上涨172%。

出境团队游名额也被“抢购一空”。

1月底，同程旅行上线出境游重启后首个出境游团队产品，将在2月6日出发前往泰国完成6晚7日的旅行，团费约4699元/人，随后快速售罄。2月3日，广之旅上线“新西兰南北岛10天”首团，团费大约26000元/人，40个名额上架1分钟内迅速售罄。

从出境游线路看，东南亚仍旧是目前最受中国游客青睐的目的地。携程方面便表示，从报名情况来看，因为热情好客、机票价格相对便宜，泰国依旧稳居出境跟团热度第一；其次马尔代夫、中国香港和中国澳门、埃及、新西兰、印度尼西亚也备受游客青睐。

除了主打性价比的短线出境游产品之外，一些长线目的地产品也正在逐步上线试水。众信旅游就在近期上线了2024年首批环游地球121天邮轮产品，促销价超17万元/人，而截止2月6日该产品已售罄。

机票酒店较春节回落，退休老年人冲向国外

随着出境旅游市场的加速复苏，制约国人出境游的各种因素也逐步缓和。

早前，不少旅游从业者都向时代财经表示，居高不下的机票价格是影响出境游恢复的主要原因。2月6日，同程研究院相关负责人也表示，目前出入境航班量还未完全恢复，跟团游产品平均价格较疫情前略有上浮。

不过，可以窥见，随着国际航班的复飞和加密，以及旅客量较春节期间有所减少，目前以东南亚为主的出境机票和境外酒店价格已经有所回落。

携程统计的消息显示，截至1月末，2月国内出境复飞航线已超过40条，复飞周均航班量超过140班，其中亚洲目的地航线占比超过八成，仅港澳及泰国复飞航班占比即达到四成以上。

从价格上看，三成航班的价格低于2019年同期成交均价，一成左右航班甚至比2019年便宜30%以上。去哪儿提供的数据同样显示，2月份出行，多条航线平均支付价格环比春节期间降低五成，新加坡、曼谷、普吉岛、中国澳门和中国香港的酒店平均支付价格也下降约10%。

以目的地泰国为例，时代财经查询订票软件获悉，若在2月6日预定， 2月份上海-普吉航班价格最低为879元，香港-曼谷航班价格为909元，广州-普吉航班价格为969元，较春节期间单程七八千元乃至万元的价格大幅跳水，不过同比2019年非节假日期间票价仍相对较高，完全恢复至疫情前水平仍需一段时间。

而与疫情前动辄30至40人的出境游大团相比，当前出境游团队大多对收客量进行控制，团队人数普遍在10-25人左右。

有旅行社负责人也解释称，不少游客仍处于观望状态，实际报名的旅客数量还未全面爆发，大规模成团有待恢复。

携程海外跟团产品总监张妍便表示，“这三年海外很多中餐厅关闭，导游停职转行，通知宣布后境外地接社需要一些时间重整旗鼓，出境跟团游市场的恢复还需要一个过程。我们预判大概从3月份开始，不论出境跟团产品数量，还是报名人数，都会增势喜人。”

广之旅方面则表示，由于出发时间正值春节黄金周后，学生及在职人士基本返校返岗，因此，出游人群以时间较为充裕的退休人士为主，约占出游人群的8成；如在2月6日出境旅游团队中，年龄最小游客为24岁，最大为80岁。同样地，春秋旅游2月6日前往泰国的首发团中，由于旅行团以中老年游客为主，春秋旅游为此安排了行前说明会。

而在互联网OTA旅游平台上，携程则表示与疫前中老年人报团出海不太相同，经历了国内疫情波峰后的境外跟团游，迫不及待要出国看世界的80后、90后年轻人，成为了第一批客人。

农夫山泉（09633.HK）近日宣布因受材料、人力、运输等因素的影响将杭州地区19L桶装水的价格调整至22元/桶，涨幅达到了10%。

（早在2023年1月10日农夫山泉官方订水平台“芝麻到家”就有了相关公告）图片来源：农夫山泉芝麻到家

农夫山泉回应称目前调价仅在杭州地区的19L桶装水，暂时没有收到其他规格产品和其他地区的调价通知。

不过值得注意的是，在2022年3月的业绩会上，农夫山泉执行董事兼财务负责人周震华曾表示，由于后续市场及成本端变动大，农夫山泉目前没有大规模的调价计划，但也不会‘就不调价’说得这么死。”

桶装水的“江湖”

实际上，桶装水在每个地区的定价都不尽相同。

上海某水站老板向时代周报记者表示，上海地区在两年前已经对桶装水的价格进行了一次调整，也是在10%左右，目前并没有要再次调价的消息。此外，在他看来杭州之所以现在进行了提价“可能是因为杭州（19L）桶装水的价格之前卖得比较便宜”。

时代周报记者通过官方小程序农夫山泉芝麻到家对农夫山泉桶装水在各地的价格进行了查询：在一线城市中的北京、上海和深圳19L桶装水的定价都是28元/桶，广州稍微便宜一些是25元；周边江苏省的苏州、常州、无锡每桶水的价格都是25元；而在农夫山泉的“大本营”浙江价格会更低一些，其中宁波的价格是23元，嘉兴和义乌均是22元，与杭州提价后的价格一样。

时代周报记者同样对比了杭州不同品牌桶装水的价格。根据价格表，杭州桶装水市场以知名品牌农夫山泉、娃哈哈、恒大和当地品牌白云源、虎跑泉为主。其中农夫山泉19L的桶装水售价为25元，娃哈哈19L的纯净水为20元一桶，矿物质水为22元，当地品牌白云源的价格是25元；17L的恒大桶装水的价格为22元，千岛湖一号泉和虎跑清石泉同规格的则为17元；而农夫山泉12L的水价格也达到了25元。

图片来源：订水平台小程序

而在娃哈哈到家订水小程序的价格可能会更低廉，19L规格的桶装水原价为28元，但在目前促销的情况仅用15元就可以买下一桶纯净水，矿物质水则是17元。

与其他可比城市，杭州桶装水的价格相对较低。水站老板表示，因为大规格的桶装水的包装一般会通过水站回收重复使用，因而运费是其最大的成本，离公司、工厂比较近，或许是桶装水在杭州定价较低的原因之一，而现在农夫山泉提价可能更是出于对当地市场经营的考虑。

成本上涨何解？

尽管此次提价仅围绕特定市场的特定产品，但根据农夫山泉近来的业绩表现，囿于成本的远不止杭州市场的桶装水。

公司生产成本包括PET、瓶盖、标签、糖及果汁等原材料，纸箱、收缩膜等包装材料，制造费用，生产人员薪酬，取水及处理成本。实际上，农夫山泉的规模效应显著，取水费用率低，其成本受PET价格影响较大。以2019年为例，其PET成本就占到了32%，而取水成本仅为0.6%。

农夫山泉成本结构 资料来源：信达证券研报

而2022年上半年，农夫山泉的PET成本同比增加15-16%，考虑到目前全球将持续多年面临原油紧缺问题，油价长期将在高位运行，PET仍有增量压力。

农夫山泉在2022年上半年受超出预期的成本拖累，毛利率仅为59.3%，较去年同期降低了1.6个百分点。同期，包装饮用水产品仍是农夫山泉的营收主力，为公司带来了93.48亿元的收益，占总收益占比为56.3%。不过值得注意的是，包装饮用水较去年上半年同期仅实现了4.8%的增长，增速有所降低。

而这1.6%的差额和放缓的增速并不能单单仰仗桶装水在杭州市场的提价。

2008年后，国际油价上涨带动PET价格上涨，当时品牌商就选择了通过提价消化成本压力。弗若斯特沙利文数据显示，2012年，率先将价格提到2元的农夫山泉一举超过康师傅，成为新一届瓶装水老大，而随着2018年康师傅包装饮用水终端零售价从1元提高至2元，标志着1元水的时代彻底结束。

有业内人士表示，农夫山泉若想提振业绩，涨价无疑是最快的一条路。而为了避免大规模调价带来的负面影响，农夫山泉或将继续像杭州桶装水提价一样，在局部地区对部分商品进行价格的调整，也有可能通过新产品、新场景推出高端化产品来提升其业绩表现。

中大规格包装水或成竞争重点

此外，这次面向桶装水的调价似乎也证明了农夫山泉对中大规格包装水的期待。

信达证券分析师马铮很看好农夫山泉在中大规格包装水的发展，他认为包装水业务的中短期增长或来源于应用场景的细分化、多元化，从个人即饮消费小规格包装水拓展到家庭消费的大规格包装水。

根据沙利文的统计，家庭消费是当下包装水增速最快的消费场景，预计自2019年到2024年的CAGR可以达到17.5%，其次是办公场景，或将保持10%以上的增速。

包装水的消费场景和增速 资料来源：中泰证券研报

从农夫山泉的业绩结构似乎也可以印证这一点。自2017年，农夫山泉中大规格包装饮用水营收占水业务的比例在持续上升，此外，其中大规格包装水的增速也是远高于小规格和其他包装饮用水。

资料来源：信达证券研报

而农夫山泉目前的产品布局、市场占有率和渠道搭建也很有利于推动中大规格包装水的发展。

根据信达证券的统计，农夫山泉在中大规格包装水的产品布局最为细致，从1.5L-19L之间配置了6款产品，可以更好地满足不同诉求的消费者。

资料来源：信达证券研报

马铮同样提到家庭消费属于计划性购买，消费者一旦形成消费习惯后，中大规格包装水的消费粘性要强于小规格包装水。此外，在中大规格包装水，农夫山泉的竞争优势在于小规格包装水积累下的用户能够转换到家庭的消费场景中。

因而，在中大规格包装饮用水的竞争似乎是对品牌占据用户心智的进一步考验。自2016年农夫山泉成为市场占有率第一的包装饮用水之后，其在消费者心中建立起了极强的认同。水站老板向时代周报记者表示，在两年前上海桶装水品牌纷纷提价之时，农夫山泉是受价格变动影响最小的。

资料来源：信达证券研报

此外，在新零售渠道的推动下，农夫山泉在家庭场景的集中度将进一步提升。根据中泰证券的研报，农夫山泉在O2O平台上的销售额市占率超过了50%，而时代周报记者在对各产品进行查询的时候也发现，相较于其他品牌，农夫山泉的价格体系似乎最为透明，覆盖范围最为广泛，购买也最为便捷。

资料来源：中泰证券研报

2月6日，农夫山泉收报45.05港币（约合38.89元人民币），上涨了0.9%，市值超过了5066亿。

时代周报记者了解到，人保财险《关于印发“禁酒令 ”的通知》的落款时间为1月30日，2月6日在市场广泛流传。

“禁酒令”一共6条：严禁在内部公务活动期间饮酒；严禁在工作日（含上班时间、下班时间）和其他工作时间饮酒；外事工作确需饮酒的，须严格按照外事工作制度执行；严禁违规使用公款宴请和饮酒；严禁参加可能影响公正执行公务的宴请和饮酒；严禁在任何时间、任何地点、任何场合酗酒；严禁酒后驾车、寻衅滋事等违法行为。

人保财险称，对违法上述“禁酒令”的，公司将依规进行处分、问责。各级党委要切实加强领导，不断强化对本单位、本部门员工的教育管理，确保“禁酒令”令行禁止。各级纪委要切实加强监督，及时发现问题，坚决予以纠正，对顶风违纪的依规依纪进行严肃处理。各级“一把手”和领导班子要模范遵守、严格执行“禁酒令”，并自觉接受监督。

2月6日，人保财险回应称，上述文件属实，但是一份内部文件，不予解读，以公开文件为主。

实际上，金融机构颁布“禁酒令”并不罕见。早在2017年，原保监会发布五条“禁酒令”，包括：在工作时间内和工作日午间，一律不准饮酒；公务活动中禁止提供和饮用任何酒类，包括私人自带的酒类；公务接待一律不准饮酒。因外事活动等特殊情况需饮酒的，须报经本部门、本单位领导批准，从严进行控制；严禁部门和单位之间相互宴请饮酒；禁止公款购买或赠送任何酒类。

据河南省信阳市保险行业协会官微2018年5月发布的消息，根据上级公司相关文件要求，中华财险信阳中支制定下发《中华财险信阳中支工作日禁止饮酒的规定》提出四项禁止规定。

具体来看，一是工作日中午禁止饮酒；二是系统内部往来，原则上安排单位食堂就餐，禁止饮酒；三是严禁参加各种可能影响公司、员工利益的宴请；四是严禁在任何时间、任何场合酗酒、酒后驾车，同时强调业务接待要严格执行公务接待制度。通知要求各级领导干部要以身作则，带头遵守禁酒规定，让工作日不饮酒成为干部员工的自觉行动。

据唐山市保险行业协会网站消息，2019年4月，国寿财险唐山中支召开作风建设大会。会上，该公司纪委书记李长业从转变会风“六不准”、公务接待“六禁则”、纪委“禁酒令”三个方面对作风建设提出了具体要求。

不仅是保险行业颁发“禁酒令”。自 2012 年限制白酒“三公”消费后，多个地方政府、部委、央企和国企等曾先后出台“禁酒令”。如中国建筑第二工程局有限公司、中国电子信息产业集团有限公司也曾发布相关禁酒规定。

有券商机构表示，早在2017年前保监会就已有禁酒文件，范围上并无明显增长，不用过度解读；各级政府、单位均已有成熟的相关制度和明确要求，但近年每逢点状文件的传出，仍会造成短期恐慌，后情绪较快修复，从未对基本面情况产生实质性影响；白酒产业的消费环境和场景，经过前期多年的调整，已经进入了相对稳定、健康的平衡状态，今年明确的稳增长主线目标下，不会出台超出合理范围的“消费税”“禁XX令”等打击性政策。

“现在已经能明显看出，今年是白酒行业基本面较为强势的一年，上半年动销周转率超预期的快，下半年通胀涨价预期再起，全年均有催化串联。高景气度下估值会相对平稳地处在相对高的位置，超额部分重点把握阶段性投资机会，情绪影响下的短期回落就是非常好的买点机会。”该券商机构称。

过去的2022年，白酒行业进入深度调整，渠道库存高、终端动销不畅、价格倒挂、旺季不旺几乎成为常态。时代周报记者了解到，随着疫情防控政策不断优化，白酒消费场景修复良好，从酒企到渠道再到终端的信心都在加速修复。

图片来源：图虫

“白酒春节动销良好。”国泰君安在研报中称，受宏观经济影响，以及长期疫情对消费场景冲击，白酒艰难度过三年调整期，随着经济逐步回升以及消费场景恢复，白酒有望实现量价齐升。

招商中证白酒指数基金经理侯昊近日表示，在基本面没有发生重大变化，动销数据以及各方面都很正常的情况下，需要摒弃随情绪的影响而放大自己对于错误认知的理解。一些非常小的影响因子，可能短成冲击，但从长期来看，还是离不开白酒长期成长的逻辑和周期。

“即便在现在行情表现的情况下依然存在预期差，我依然维持在三年疫情恢复正常的大拐点上这个判断。”侯昊称，消费行业里面较好的商业模式，决定了白酒企业只要自己不主动犯错就能穿越周期。

进入2023年，钢材市场冲高回落，虽然市场乐观情绪不及预期，但环比春节前仍小幅上涨，形态延续去年11月初以来的多头格局。

“节后螺纹钢现货处在小幅涨价氛围中，另一方面建筑工地没有太多备货库存，有补库的刚需，如果需求及时回归，那么价格可能会保持坚挺，但北方地区寒冷天气可能并不完全具备复工条件，那么对市场来说是个较为不利的因素。”2月6日，五矿期货黑色建材研究员赵钰分析指出。

传统比价方式或逐步淘汰

赵钰认为，虽然建筑订单势头较好，但工地具体补库时间还有等待元宵节后才能确定。按照往年情况，元宵节后1-2周采购活动增加，钢材开始去库存。“如果外出务工的人员返岗时间不够迅速，钢材价格是否能够企稳、甚至反弹或仍要等待3月后才能确定。”

然而，在建筑类企业实际招投标过程中，材料供应商除了考虑钢材价格走势、供货半径等因素之外，还需考虑资金成本问题。例如：传统的二方直供，因为建筑类企业的付款的不确定性，账期一般从45天到120天不等，有时甚至会达到半年。

“按照目前供应链资金年化10%的成本计算，单笔交易的资金成本约3%。按每吨钢材4000块钱计算，供应商供货时，每吨需增加120元左右的资金成本，这对终端用钢企业来说是不小的负担。”一位建筑材料的业内人士王文（化名）向记者透露。

为了进一步解决付款账期的不确定性，搭建起大型终端用钢企业的合作通道，2月3日，找钢网与中建三局正式在“聚势•共赢”—2022年度数字化钢贸高峰论坛上，举行了战略合作签约仪式，双方将在找钢网平台上共同推广中建三局严选商城的应用。

找钢网副总裁谭美强告诉时代周报记者：“通过与中建三局这样的知名企业合作，能够给找钢网平台上的供应商快速引流，帮助客户打开新的天地，拓展新的销售渠道、做大做强，这也是平台化给生态企业带来的助力。受此激励，会有越来越多的供应商、服务商、采购商聚集到找钢网平台，平台的生态也将越来越丰富。”

中建三局云采供应链有限公司副总经理邝远亮则在论坛上表示，此次与找钢网开展平台合作，可以发挥找钢网平台可选的商家多、报价多的优势，进行充分比价，获得最贴近市场的采购价格，助力企业降本增效。

钢贸数字化转型加速

和互联网、房地产等行业不同，目前我国钢贸企业集中度低，且呈现多数规模偏小的特征，国内年销售量能够达到 500万吨以上的只有4家，100万吨以上的只有6家。行业内企业数量超过 10 万家，竞争格局也尚未形成。

小微型钢贸企业中，部分企业的经营模式仍然为“低进高出”、“囤货待涨”，甚至有很多小微企业，至今仍然采用“手工记账”的方式来进行报价和结算，这也使得不少城市的钢贸市场流通效率迟迟无法得到提升。

2月3日，江苏省钢铁服务业协会成员、南京同海商贸有限公司总经理余洋向时代周报记者表示，我们公司主要销售建材，在南京市场有一定的影响力。虽然公司的业务量很大，但是2021年之前，我们都是用的手工账，效率低、错误高，而且查看不方便，更不要说分析、库存统计等功能了。

2021年开始，南京同海商贸有限公司开始使用胖猫云SaaS。很快，这款数字化工具就给余洋带来了惊喜。

余洋进一步表示：“有了这款数字化软件之后，我们的业务和财务流程全部打通，我可以清晰的看到每天的财报、每天的订单以及实时的库存情况，每天的进销存情况一目了然。即使在外出差，拿着手机也能一键查询，看到公司的各项信息，方便快捷准确。对着这些数据，我就可以实时的调整经营策略，真正的实现了数字化管理。”

余洋预计，未来3-5年，以南京市场为例，目前使用SaaS等数字化工具的钢贸企业数量，其整体覆盖比例还将会有一个质的飞跃。

找钢网胖猫云负责人陈为龙介绍，在管理侧，胖猫云能清晰的向企业管理人员展示并分析经营报表，打通业财两端，能对公司的用户进行精准的分类管理，让经营有的放矢。此外还能帮助企业主实现价格控制，库存控制；并能通过找钢天眼、@胖猫等人工智能工具帮助用户快速准确的了解行情，进而做出精准的市场决策。

随着中国市场数智化水平持续提高，数字化服务不断被提出，传统的发展模式已经不再适用钢铁行业在新阶段的转型，而以胖猫云SaaS为代表，为针对行业业务特性和发展趋势的数字化服务，或将逐步成为钢铁行业转型升级不可或缺的关键。

“南吃汤圆，北吃元宵”，一方面激烈讨论“汤圆和元宵不是一回事吗”，另一方面围绕着汤圆可甜可咸的两种打开方式，也是一场没有硝烟的战争。

“元宵是滚出来的，汤圆是包出来的”，正因为元宵多是现滚现吃，不易储存，因此市面上在售的产品多为汤圆。2023年1月，《消费者报道》从市面上购买了口味各异的10款汤圆，哪家汤圆更好吃？我们一起看看12名试吃官怎么说~

测评产品

测评产品基本信息

此外，我们还用游标卡尺测量了个头均匀的汤圆的直径，并根据产品包装信息换算了每颗汤圆的热量。

结果显示，测评样品单颗重量普遍为20g，思念大黄米八宝汤圆、盒马大黄米芝心红薯汤圆最重，分别为30.3g、30g，这两款汤圆的直径相比之下也更长。热量上，思念大黄米八宝汤圆单颗热量最高，为429kJ，单颗汤圆热量较低的是五芳斋速冻樱花汤圆、三全福字汤圆（玉米风味），仅约思念的一半。

测评指标

主观测评结果

01

广州酒家流沙凤凰汤圆

综合评价：

广州酒家是始建于1935年的中华老字号，素有“食在广州第一家”的美誉。这款称为“流沙凤凰”的汤圆实则是以咸蛋黄作馅料，如果你吃过他们家的流沙包、流沙蛋黄月饼，不妨尝试一下这款异曲同工的流沙凤凰汤圆。轻轻咬上一口，满满的流沙流出，流沙蛋黄咸甜的口感交融着糯米表皮的软滑，非常可口。

试吃评价：

王源的小汤圆：虽然有点像流沙包，但还是很好吃，馅料细腻，流沙感强。

豆瓣张无技：流沙yyds，馅料的神。

朵朵云：喜欢流沙的口感，甜味再少点、咸蛋黄味再多点就更好了。

momo：是一颗雪白的汤圆，表面看似乎平平无奇。咬开后咸蛋黄流沙缓缓流出来，画面很养眼。味道惊艳，咸蛋黄yyds！

浪里小白龙：咬开后白皮黄馅，像鸡蛋一样可爱，咸蛋黄口味，全场最佳。

02

龙凤大麦苗青汁黑芝麻汤圆

综合评价：

“打着灯笼也找不到的好汤圆”，上海人一听就懂。20世纪70年代，龙凤高光出道；1992年，龙凤正式进入上海市场，如今吃龙凤汤圆依然是上海人逢年过节的保留项目。这款汤圆将清新香甜的大麦苗青汁入皮，搭配超级浓郁的黑芝麻馅料。在内卷之风盛行的汤圆里，经典就是王道。

试吃评价：

蓝天白云：传统的芝麻味汤圆加上清新的绿色皮，好看又好吃。

芋芋：绿色外表很自然，芝麻馅很甜、很香，但表皮实在有点奇怪，青汁听起来健康，但真的不好看。

浪里小白龙：咬开皮，芝麻馅慢慢流出来，感觉很治愈，汤圆还是比较“心水”芝麻馅。

momo：绿色的表皮很种草，馅料是非常经典的芝麻味，流动性不错。

晗晗：芝麻味道很醇正，面皮一般。

03

缸鸭狗榴莲汤圆

综合评价：

缸鸭狗是地地道道的宁波品牌，有宁波汤圆鼻祖之称，江浙地区甜味汤圆的代表。比猜灯谜更难的是，猜别人家的汤圆是什么馅儿，这款汤圆是你猜不到的榴莲馅。缸鸭狗榴莲汤圆的卖点在皮也在里，外皮选用黑龙江五常地区出产的糯米，口感软糯却不失韧劲，馅料上非常大胆地采用甜品桌上的常客“榴莲”，味道自带香甜。这一口，是否会让你“榴”连忘返？

试吃评价：

晗晗：外观圆圆的，是芝麻的颜色，里面是浓浓的榴莲味。

王源的小汤圆：可以接受，意外的搭配很好，馅料流沙感强。

朵朵云：以为可以征服我这种榴莲爱好者，实际上不咋好吃，榴莲居然有点咸......外皮黑色也是没想到。

内内：榴莲味很香，一咬开榴香四溢，灰色的汤圆还以为是芝麻味的。

兔鸭鸭：榴莲实在是不适合做配料......外皮很不错，很软糯，勉强拯救分数。

04

五芳斋速冻樱花汤圆

综合评价：

武汉有句老话，叫“吃了汤圆才团圆”。对于许多老武汉人来说，五芳斋汤圆节就是过年的仪式感。在武汉当地，如果能买到一份五芳斋的叠式汤圆，年味就“到位”了。而在线上，我们也能吃到代表着另一番武汉味道的五芳斋速冻樱花汤圆，冲着颜值下这一单，也值了。这款樱花汤圆是以白豆沙馅，使用樱花味果味酱制成。

试吃评价：

浪里小白龙：外表粉粉嫩嫩，戳中少女心，内馅也是淡粉色，口感沙沙的，味道意外地可以接受，本以为会很甜腻，其实还算清新。

王源的小汤圆：樱花味比预想的好吃，不会太甜，皮很糯。

Scofield：外观鲜艳，口感无惊喜。

豆瓣张无技：没太吃出来樱花味，但长相很讨喜。

兔鸭鸭：外观是真的漂亮，粉扑扑的，但是馅料太少了，感觉像在吃团子，外皮很难嚼。

05

思念大黄米八宝汤圆

综合评价：

近年来，速冻汤圆头部品牌陆续推出大黄米汤圆，宛如刮起了一阵“黄色风暴”。在颜值经济下，这种黄灿灿、圆嘟嘟的外形更易俘获年轻消费者的芳心。这款大黄米八宝汤圆来自速冻巨头思念的倾情之作，比起普通的汤圆，这款大黄米汤圆可谓一个“黄胖子”，体型是普通汤圆的1.5倍。馅料由花生、葵花籽仁、白芝麻、黑芝麻、杏仁、核桃仁、松籽仁和腰果做成的“八宝”，比五仁还要多三仁。

试吃评价：

晗晗：外观要比其他汤圆大一些，皮有点厚，但也是很Q弹，流沙感强，味道不错。

内内：黄色很可爱，咬下去的第一口很像芝麻汤圆，第二口像过年吃的酥糖，太甜了......

月光葱花：表皮很厚，馅料比较普通经典。

兔鸭鸭：外皮很厚，馅料因为是八宝所以很多颗粒，会有一点粘牙。

豆瓣张无技：太甜了，齁甜，味道好土气，不够潮。

06

湾仔码头阿华田麦芽可可汤圆

综合评价：

吃惯了经典口味，想尝试新口味的宝子们，阿华田了解一下？这款麦芽可可汤圆是湾仔码头和阿华田通过“IP联名”的方式推出，以浓缩胡萝卜汁入皮，添加正宗阿华田麦芽蛋白可可固体饮料作馅。一口咬开，唇齿间蔓延着一口熟悉的麦芽香甜。

试吃评价：

朵朵云：皮软糯糯的，馅的味道很好，不会太甜，很合我口味。

momo：阿华田做馅，巧克力味淡了一些，不过感觉馅料和汤圆不是很配。

浪里小白龙：“大橘大利”，内馅是可可味，流动性不大，咬开不会流一嘴，但其实没啥出彩的地方，吃多了一点还是很腻。

兔鸭鸭：可可馅很博好感，外皮很弹牙，就是馅料填充偏少。

豆瓣张无技：阿华田味道不够浓，馅料不够细腻，偏巧克力的feel。

07

榴家军熔岩巧克力汤圆

综合评价：

榴家军是知名粮油品牌，主要销售榴莲口味的大米黄汤圆。这款熔岩巧克力汤圆，看起来很暗黑，实际上，巧克力经过水煮后，一咬就流心，已晋升为近些年汤圆届的新网红。受全球变暖的影响，有传言称30年后我们或许吃不到巧克力，说不定到时候巧克力汤圆也见不到了。

试吃评价：

王源的小汤圆：无敌甜，极其难吃，汤圆届的灾难。

兔鸭鸭：外皮还算软糯，馅料可以吃出巧克力香，就是口感不够滑。

momo：巧克力内馅很丝滑，有一点巧克力的微苦，恰恰中和了馅料本身的甜腻。

朵朵云：巧克力味跟汤圆不搭。

豆瓣张无技：有创意，但味道不浓，没啥辨识度。

08

三全福字汤圆（玉米风味）

综合评价：

家有喜事，就吃福字汤圆。就像过年吃到硬币饺子的那份幸运一样，这款来自速冻汤圆巨头三全的出品，以字传情，也别有一番巧思。该系列福字汤圆运用天然植物色素，将“福”等字样印在汤圆上。一颗小小的汤圆，也注重“内外兼收”。此次测评的这款福字汤圆是玉米风味，咬开后完整的玉米颗粒还清晰可见。

试吃评价：

浪里小白龙：内馅玉米糖的感觉，玉米颗粒都在，外皮有四叶草印花，很可爱，希望吃了会变幸运。

豆瓣张无技：玉米的出现，让馅料清爽。

Scofield：在汤圆中吃出玉米很奇怪，外观还行。

兔鸭鸭：馅料很多玉米粒，很香浓，是有点惊艳的一款，外皮偏厚和粘牙，花纹很漂亮。

momo：外观的印字煮熟后掉了一些，影响到卖相了，有肉眼可见的玉米粒，不过味道不甜，应该是玉米罐头不是新鲜玉米。

09

盒马大黄米芝心红薯汤圆

综合评价：

这款大黄米芝心红薯汤圆是盒马和小红书推出的联名限定款，由红心蜜薯与奶香芝士组成，名副其实的黄胖子一枚。如果以每100g计，这款汤圆热量是全场最低的。受热后的芝士更为粘糯，与福建软糯清甜的六鳌蜜薯相得益彰，安利给糯叽叽星人以及芝士控。

试吃评价：

王源的小汤圆：很大颗，但芝士吃起来有点酸。

momo：形状不规整，一看就是手工包的，但是缺点也很明显，手工包导致皮太厚，馅料不是很甜，芝士味不重。

芋芋：这种黄色比较可爱，红薯馅清甜不腻，但皮太厚了。

Scofield：外观可爱，口味奇特，芝心味偏淡。

浪里小白龙：外皮是全场最粘牙，最没有嚼劲的，差评，红薯芝士馅口感绵滑，跟土豆泥口感一样，还不错。

10

赖玫瑰汤圆

综合评价：

“赖”是中华老字号品牌，赖汤圆传统制作技艺也曾获四川省非物质文化遗产殊荣，这款奖项累累的赖汤圆似乎早已名声大噪。测评的该款赖汤圆是玫瑰口味，汤圆的外皮没有花里胡哨的颜色，洁白如雪，内馅是甜香的玫瑰蜜饯，一白一红，格外分明。

试吃评价：

浪里小白龙：哎我......腻到我心慌，一口下去半天没缓过来，再见吧。

momo：太甜啦！！！还能吃到没有融化的白砂糖颗粒，馅料味道像鲜花饼，不过真的甜得像糖浆一样。

豆瓣张无技：有种云南鲜花饼的感觉，就是甜了点。

朵朵云：甜到齁，太可怕的味道了......

蓝天白云：形态完整均匀，无破损、无露芯，咬开后香气四溢，玫瑰花香浓郁，砂糖太多。

消费提示

1.选购速冻汤圆时，宜选择包装袋内冰渣不多，没有明显粘连，形态完整，没有裂口、明显裂纹或脱粉现象的产品。

2.由于糯米富含支链淀粉，相比直链淀粉更易被消化，但同时也会与淀粉酶发生反应，释放更多的葡萄糖分子，属于高血糖生成指数食物。在吃完糯米后极易升高餐后血糖，造成较大波动，因此不建议高血糖人群食用。

3.元宵和汤圆是高热量食物，在胃肠功能较差的早上不宜当作早餐。同样，用元宵和汤圆当夜宵也可能因为消化不良影响睡眠质量。

4.在吃元宵和汤圆的时候，可以搭配低脂高纤维的食物，比如可以和豆类食物、蔬菜类食物、菌类或藻类食物一起食用。

白酒品牌在春晚广告上如此内卷，而春节历来是酒水消费的一个主要时间段，春节前是传统的销售旺季，那么酒商们感知如何？酒水销售是否同春晚的白酒广告一样如火如荼？哪些产品表现较好？

高端产品表现欠佳，送礼需求强劲

京东超市发布的《2023春节酒类消费报告》显示，最受消费者欢迎的TOP100酒类商品，白酒占比超九成；浓香型最受青睐，达到49%，酱香型达到27%，清香型占比11%，凤香型占比6%。那么，线下酒商们的哪些商品最畅销？

主做团购渠道的湖北武汉酒商胡钊，产品以葡萄酒为主，客户的需求基本都是公司自用或者年底送礼，红葡萄酒一瓶两百多、四百多的价格最受欢迎。“葡萄酒的销售靠人脉，其实客户用什么产品都一样”。《消费者报道》记者了解到，市面上消费者普遍主动购买的葡萄酒品牌集中在拉菲、奔富、张裕、长城等，对于绝大部分的品牌并没有太多认知以及忠诚度，主要靠终端店的推荐。

图片来源：pixabay

张佳的燕郊烟酒店店铺临街，在她的烟酒行里消费的陌生人占了绝大多数，多数买酒用来送礼，便宜价位的酒，单价在几十块或者一百出头的酒销售情况比较好，一般都是整箱买，所以差不多三五百一箱的。“国产葡萄酒，客户咨询长城的比较多，光瓶波汾、便宜的二锅头，100出头的小糊涂仙以及泸州老窖窖龄酒都比较畅销，河北浓香市场比较好，习酒、国台不常见”，她补充道。

广州一位运营多个知名白酒品牌的经销商李强的感受也相同，相对于低端来说，高端产品的表现不行。另一位广州酒水经销商刘军的公司情况相似，白酒批发价格在200左右的卖得比较好，中等价位的葡萄酒销量较好，送礼居多，“大家预算都有限不会选择太贵的，太便宜的不如不送，低价的洋酒也不好喝”。

图片来源：pixabay

安徽合肥一酒商王江表示“过年前一切恢复正常，刚好赶上了大规模亲朋好友送礼的时候，7成以上客户选择的是100多一瓶的古井年份原浆古5”。平安证券在其春节白酒真实动销的相关报告中总结道：当前安徽的主流大众消费价位带在100-200元之间，重要宴请在200-300 元之间。

“过年整体卖得比较好的是中间价位的，高端产品没有中秋卖得好。我们中秋节茅台跟五粮液都比过年卖得多，过年前卖得好的都是500左右的产品，比如习酒1988，国台有个300多的产品卖得可好了，可能大家都没怎么赚到钱，消费有点低迷”，一广东烟酒行负责人告诉《消费者报道》记者。不过福建一酒类经销商工作人员邓青有送礼需求的客户购买的产品以流通品为主，如飞天茅台、五粮液、国台标品。

券商看好春节旺季，但有酒商感叹“王小二过年”

《中泰证券》在1月初的调研报告中指出：2022年4 季度放开以来，餐饮业态如期复苏，如考虑到消费场景的快速修复以及农民工的提前返乡等情况，春节的人流量较大，相聚的时间也要长一些，因此，地产酒以及预制菜短期有望超预期。

《国金证券》提到根据元旦及往后的渠道反馈来看，宴席、年会、团拜等场景均陆续观察到有复苏的趋势，消费端需求自下而上传导至终端烟酒店&渠道，预期不断夯实。整体而言，此前对于春节白酒消费预期已经明显筑底，实际的春节白酒消费演绎或有超预期表现。

图片来源：图虫创意

券商普遍看好春节旺季，经过调查，《消费者报道》了解到的情况是怎样的呢？

“王小二过年”，李强在被问到兔年春节旺季与前一年情况对比时，如此告诉《消费者报道》记者，谈及新一年的规划，他非常保守的回复：“保住自己再考虑其他的”。

刘军感受到过年前相较于前段时间会好一些。“毕竟生活又回归了正轨，开始出现堵车和人头攒动。对2023年商家又出现了期待。一些要维护的关系还是要走动，一些礼该送的还是要送，但比不了往年，毕竟很多人没有钱，客户购买的白酒、洋酒居多”。

“生意一般般”，胡钊没有感受到太多春节旺季的气氛。“只能说是有买的，整体还是一般的，不过比去年强，因为去年我们这边基本还处于封控，只能是区域内活动”，张佳同样在过年前没有感受到春节旺季的来临。

邓青告诉《消费者报道》，“过年前销售情况不好，也就最后几天有一点送礼。送的对象都是不得不送的，非必须的送礼减少了，能省就省”，他感受到过年前的销售不如上一年。

湖北某县一厂家销售人员宋明告诉《消费者报道》记者，“现在一年挣10万都比较难了，不知道咋办。2022年行情不好，可能是我这里的市场没有打开，一团糟，市场下不动货”。他认为造成这样的原因是多方面的：第一，终端原来还有库存，不是当地主流一线品牌很难进货；第二，疫情影响，去酒店吃饭的人少很多，没有白酒消费场景；第三，消费者挣钱难了，花钱就节俭了。

通过与不同地区酒商的交流，《消费者报道》发现，整体来说临近春节的酒水市场较疫情期间回暖，但市场尚未完全恢复，多数酒商春节前的销售情况并不理想，高端产品销量不佳，中端价位畅销，送礼需求拉动春节前的酒水销售，每个区域动销好的产品存在差异。不过，也有酒商反馈，年后的生意比年前稍微好转，一定程度上提振了酒商们对新一年市场的信心。

*应采访者要求，文中均为化名

据中国地震台网正式测定，北京时间2月6日9时17分（当地时间2月6日4时17分），土耳其发生7.8级地震，位于加济安泰普省努尔达吉以东23公里处。

土耳其副总统福阿特·奥克泰 (Fuat Oktay) 在新闻发布会上说，截至目前，该国死亡人数已上升至284人，另有2323人受伤。

另据叙利亚卫生部当天发布的最新消息，强震已造成阿勒颇省、拉塔基亚省、哈马省、塔尔图斯省等叙中北部省份共237人死亡、639人受伤。

中国驻土耳其大使馆称，目前暂无中国公民在此次地震中伤亡。

在土耳其东南部的迪亚巴克尔，许多建筑物损毁，正在进行搜救，图源BBC

当地华人谢敏在土耳其南部的港口城市梅尔辛居住，距离加济安泰普约有300公里，驾车约3个小时。谢敏告诉时代财经，当地时间2月6日凌晨4点左右，她起床喝水，刚上床一分钟就感觉到床摇晃得十分剧烈，反应了半分钟后，又感受到了第二次摇晃，之后她便带着孩子逃出家门，去往了家附近的空旷地带。

出门后，她看见不少邻居纷纷跑出门避险，“我们这里不是受灾区，震感却十分强烈，很多人跑出来。大半夜外面下着雨特别冷，好在邻居们守望相助。”对于许多人关注的土耳其经济、文化、交通中心，世界著名的旅游胜地伊斯坦布尔，谢敏说，她所在的华人群里有人反映，在伊斯坦布尔的震感不太明显。

周悦近期在土耳其的地中海沿岸城市阿拉尼亚探亲，距离加济安泰普约480公里，她告诉时代财经，凌晨4点左右她也感受到了强烈震感，“灯和床都剧烈摇晃，直接把我和家人震醒了。”

醒来后，周悦打开电视看土耳其当地新闻报道，画面显示不少房屋都严重倒塌，夷为废墟。地震后，周悦心有余悸，“本来打算2月中旬回国，现在想提前回去了，看到当地媒体说还会有余震，担心之后再地震就回不去了。”

据央视新闻，余震不断及恶劣天气都给接下来的搜救工作增加了难度。地震发生之后，至少发生了32次余震，其中最大震级达到6.6级。此外，最近土耳其各地都在降雪，地震灾区目前的温度都在零摄氏度以下，未来几天在地震相关区域还会有更大强降雪。

据美国地质勘探局（USGS）的数据显示，土耳其此次地震震源深度为24.1公里，地震发生约10分钟后，发生了6.7级余震。USGS称，这是土耳其遭遇的最强烈地震，同级别的地震，全球每年不到5次。“过去25年里，土耳其发生了7次7.0级以上的地震，发生在1939年的地震与本次同级，当时造成了3万人死亡。”

据报道，土耳其有96%的领土位于地震带上，因此地震频发。2020年，土耳其西部爱琴海海域发生6.6级地震，造成116人死亡。2011年，土耳其东部凡省发生7.2级地震，造成644人死亡。

而此前较严重的地震是在1999年，当年8月17日，土耳其中部和西部地区发生里氏7.4级强烈地震。同年11月12日晚，土西部地区又发生里氏7. 2级强烈地震。两次大地震造成重大人员伤亡和财产损失，共有1.8万人丧生，4.3万多人伤残，60万人无家可归，经济损失达200亿美元。

（文中采访对象均为化名）

ChatGPT概念大热，赛为智能（300044.SZ）打开连板空间，智能自控（002877.SZ）、海天瑞声（688787.SH）、汉王科技（002362.SZ）等一众概念股连番大涨。2月6日，ChatGPT概念股持续活跃，海天瑞声、科大国创（300520.SZ）涨超10%，汉王科技6连板。

ChatGPT大热之下，迎来股价拉升的董监高们马上进行新一轮减持。

2月5日晚，ChatGPT连板龙二智能自控披露减持公告，持有约474万股的董事陈彦因个人资金需求，计划自3月1日至8月31日，以集中竞价方式减持公司股份不超118万股，减持价格不低于发行价。据同花顺iFind显示，截至2月3日收盘，当周，智能自控股价从7.40元/股涨至11.75元/股，涨幅为60.96%，股价高于发行价8.40元/股。

时代周报记者注意到，今年以来，副总裁仲佩亚、高管杜学军、董事吴畏、监事孙明东以及董秘沈剑飞轮番减持公司股份，合计套现近7000万元。截至目前，陈彦、孙明东的减持计划仍在进行中，其余董监高则已完成减持。

减持属利空，董监高轮番减持更是容易放大利空信号，特别是减持名单中还包括实控人沈剑标弟弟——沈剑飞。2月6日，时代周报记者致电智能自控证券部，相关工作人员回复称：“减持并不是高管们不看好公司未来发展，董监高可能是对个人资金有需求才会做出减持操作。”

2月6日开盘后，智能自控股价快速跳水。同花顺iFind显示，早盘10点33分，智能自控跌停，午后翻红，收盘报价12.10元/股。截至2022年11月10日，智能自控股东总人数为2.08万。

近6年增收不增利

智能自控是专业化设计、研发、生产和销售全系列智能控制阀产品的国家级专精特新企业，拥有全资子公司5家，在全国多个城市设立 4S售后服务站。

智能自控所处的控制阀行业，上游为铸件、锻件、密封件和集成控制单元器件等工业原材料生产行业，下游行业包括石化行业、钢铁行业、冶金行业、电力能源行业、新能源（太阳能）新材料（多晶硅）行业、环保行业等国民经济基础和支柱行业。

据时代周报记者了解，智能控制阀产品应用范围较广、行业集中度较低，产品技术水平要求较高，而且替代产品竞争力相对有限，加上行业进入壁垒较高，因此竞争主要集中在行业内玩家。

智能自控公告显示，国内控制阀行业产品分高端、中高端和普通三个层级，其中国外品牌占据份额最大的中高端市场，目前行业已初步形成“中间大两头小”的市场竞争格局。

来源：智能自控官方网站

2018年，东兴证券曾点评智能自控2017年财报。东兴证券研报观点认为，石化和能源行业在国家“去产能”的政策背景下，不再像以前一样盲目扩张，而是走向高端化、高效化的良性道路，整体发展缓中趋稳，有利于公司高端智能控制阀的市场需求。

然而，上市近6年，智能自控一直处于“增收不增利”的状态，完全打破了机构和投资者的预期。

财报显示，2017年至2021年，智能自控实现营业收入3.07亿元、3.76亿元、4.77亿元、5.52亿元和7.34亿元；实现归母净利润0.48亿元、0.63亿元、0.70亿元、0.57亿元和0.63亿元。而最新的2022年三季报显示，公司实现营业收入6.18亿元、实现归母净利润0.48亿元。

毛利率的逐年下降，或许是智能自控“增收不增利”的原因之一。时代周报记者梳理业绩报告后发现，智能自控毛利率从2017年的40.65%下滑至2021年的32.50%，2022年中则回升至32.79%。

对于毛利率下滑问题，前述工作人员表示，“横向来看，公司毛利率一直高于同行业平均水平，其实已是维持一个较高的盈利水平；纵向来看，过去三年毛利率有所下降，主要是原材料成本上升、固定投资产能爬坡期折旧增加所致，随着公司内部优化管理和产能逐步爬升，我们的效能会进一步提升。从2022年三季度来看，公司毛利率是有所回升的。”

截至2022年三季报，智能自控所处行业毛利率中位数约22.40%。

新能源业务拉动业绩？

据智能自控数据，2021年国内控制阀市场总体规模约500亿元左右，保持5%-6%的年均增长率，但公司整体市场占有率仅2%左右。国内控制阀行业产品从价格总量上来分析，大约超6成被国外产品所垄断。对于头部企业而言，市场空间非常大。

图片来源：图虫

财报显示，截至2022年中，公司主要产品控制阀贡献收入3.37亿元，占比为87.48%；检维修业务贡献收入3554.15万元，占比9.21%；配件业务收入1156.54万元，占比3%。此外，检维修业务是智能自控毛利率最高的业务，截至2022年中，该业务毛利率为63.07%。

“检维修服务是我们业务构成的重要部分，这种服务不是产品出了问题之后的服务，而是客户在运行期间必须要的周期性的检维修业务需求。”智能自控管理层在1月4日的《投资者关系活动记录表》中表示，“公司近几年检修业务规模均保持较快增长。后续公司将继续加大检修业务投入。”

为破解“增收不增利”困局，智能自控开始积极拓宽业务面。

据智能自控公告，目前公司在石油化工领域的业务占比约62%，新能源新材料业务占比约20%，其他领域占比约18%。其中，石化领域业务增长速度平稳，约10%-20%；新能源领域业务为近年来公司新的业务增长点，2022年增长非常迅速，纵跳销售额预计超过1亿元。

“我们在新能源领域，主要是应用于基础材料，比如单晶硅、多晶硅的生产制造过程。”前述工作人员对时代周报记者说，“光伏行业的话，公司有专门研究开发如特殊耐磨球阀等一些新型产品，也专门投资建设了适用于生产新能源新材料行业产品的生产设施，所以说近两年在新能源新材料业务上会持续扩大，公司产品应用领域也是非常宽广的。”

叙利亚、约旦、以色列等中东地区国家均受有强烈震感。

中国地震台网速报官方微博消息称，土耳其此次7.8级地震为今年以来全球最大地震。同时，这也是土耳其近年来最严重的地震。美国国家地质勘探局(USGS)警告说：“可能会有重大伤亡”。

土耳其副总统福阿德·奥克塔伊6日在记者会上说，当天发生在土耳其南部的强烈地震已在该国造成284人死亡、2300多人受伤。土耳其政府已经发出4级警报，请求国际提供援助。

图源：社交媒体截图

而土耳其接壤的叙利亚，死亡人数已达到237人，600多人受伤。

土耳其总统埃尔多安在推特上发表示：愿遭受地震的民众们平安，希望能尽快以最小的损失共同渡过这场灾难。

中国驻土耳其大使馆称，目前暂无中国公民伤亡。

殃及多国

地震在当地时间凌晨4时17分发生，震中靠近土耳其南部的卡赫拉曼马拉什省的努尔达吉镇，努尔达吉镇靠近叙利亚，距离黎巴嫩首都贝鲁特仅450公里。

地震发生后，土耳其10多个城市均有震感，并有多次余震。据USGS报告，7.8级地震发生11分钟后，当地时间凌晨4时28分，附近的蒂尔克奥卢又发生了6.7级的强烈余震，震源深度9.9公里。

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此后，土耳其又遭遇达5.6级、5.1级、4.8级和5.2级的余震，均为震源10公里的浅层地震。

因为发生在凌晨，许多民众都尚在睡梦中。目前网络社交媒体流出片段显示，当地多处建筑倒塌，一些居民家中玻璃被震碎，摆设跌落一地，房屋一片狼籍，有人来不及穿衣服就逃出来了，身上裹着毯子，还有人被埋在了废墟之下。

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目前，土耳其政府已经紧急派出了救援队。救援人员在大雨和雨夹雪中，在倒塌的建筑物废墟中寻找幸存者。

正在土耳其震区协助救援的土耳其人道主义救援基金会（IHH）成员（图源：IHH）

欧洲地震中心表示，将密切评估发生海啸的可能性。

据央视报道，土耳其哈塔伊机场在地震中受损，而卡赫拉曼马拉什机场和加济安泰普机场已对公众关闭。

不仅是土耳其，与土耳其南部接壤的叙利亚受灾情况非常严重。

叙利亚首都大马士革居民萨穆尔说，地震发生后，屋子里墙上挂画都被震落，大家急匆匆穿好衣服，随时往外逃。

据叙利亚卫生部最新消息，土耳其地震已在叙利亚阿勒颇省、拉塔基亚省、哈马省和塔尔图斯省造成237人死亡，约639人受伤。目前救援团队和医疗队正在现场全力救援。

世界上最活跃地震带

土耳其是世界上地震最活跃的国家之一。

土耳其地处安纳托利亚断层带。这个断层带位于非洲板块和欧亚板块之间，从东至西贯穿土耳其，其中欧亚板块向东缓慢移动。同时，该断层亦受到来自阿拉伯板块的压力。

根据板块构造学说，土耳其受到板块挤压和碰撞的影响，因此地震频繁。

1999年8月17日，土耳其马尔马拉地区发生里氏7.4级地震，造成超过1.7万人死亡，超过4.3万人受伤。

这场地震发生后，土耳其在预防地震灾害的措施上进行了全面改革，比如强制民众和机构购买地震保险，提高公众对地震防范的认识。土耳其政府还发起了一个雄心勃勃的城市改造项目，建造新的抗震建筑。

虽然土耳其仍然没法完全防范地震，但受地震影响而造成的人员死亡出现了明显的降低。2020年1月，艾拉齐发生6.8级地震，40人丧生，同年10月，爱琴海也发生7级地震，114人死亡。

图源：社交媒体截图

受此影响，土耳其居民养成了一些习惯。

一份针对上千市民的调查中显示，在伊斯坦布尔，有58%的居民洗澡、上厕所不关门，以免地震来袭时逃生不及；有49%的人表示经常失眠，担心地震半夜又来袭；46%的人已经找好地震来临时家中最安全的躲避位置；12%的人表示已全家演练过地震来袭时的紧急逃生术；22%的人已备妥地震急救逃生包。

土耳其国家地震观测中心表示，地震是一种自然灾害，而人类对这种灾害往往缺乏准备。当地专家甚至预测，未来40年内，伊斯坦布尔发生7级以上地震的可能性为70%；在未来的90年里，这种可能性将增加到95%。

截至2月6日发稿时，27个省会城市中，已有21个公布了2022年地区生产总值（下称“GDP”）。

除此之外，据澎湃新闻报道，银川市统计局曾透露郑州、乌鲁木齐、兰州和西宁的经济数据。

图源：澎湃新闻截图

若是算上这些数据，目前已公开去年全年GDP数据的省会城市就达到了25个。如无意外，这意味着省会城市GDP十强已出炉。

这25个城市的GDP均实现正增长，其中12个城市的实际增速跑赢或持平全国3.0%平均增速，石家庄更是以6.4的增速成为各省会城市中唯一增速超5%的城市。

这些省会城市在实现GDP增长的同时，GDP排名与2021年相比，也出现了较多变化。

目前而言，武汉GDP超过杭州，排进省会城市的前三名，与杭州一起冲刺“2万亿”目标；福州以4.4%的增速超过济南和合肥，成为省会城市中唯一实现排名晋升2位的城市；太原则将2021年低于哈尔滨超230亿元的GDP追回，并领先哈尔滨81.07亿元，实现反超。

2022年的这场“考试”，各市究竟交出了怎样的“答卷”？

2022年省会城市GDP排名（图表来源：时代周报记者 丁远泓 制）

武汉与杭州冲刺“2万亿”

纵观已经出炉的省会城市GDP数值，“万亿俱乐部”成员并无变化，“2万亿俱乐部”成员则多了一个成都。

而排在成都之后的，是GDP数值相差不大的武汉和杭州。

2022年，武汉市GDP为18866.43亿元，杭州市GDP为18753亿元。两个城市的GDP数值均接近于1.9万亿元，是“2万亿俱乐部”的预备役。

事实上，2022年武汉市的经济增速达到4.0%，是省会城市GDP排名的前5中增速最高的城市，并凭借近乎杭州两倍的GDP增量（1149.67亿元）实现年度反超。

根据武汉市统计局的数据，武汉市2022年第二产业增加值虽然不如第三产业，但第二产业的增长达到7.3%，高于第一产业和第三产业。

而武汉市的工业在生产和投资方面都有强劲增长。具体来看，武汉市的规上工业增加值比上年增长5.0%，其中，规上高技术制造业增加值增长16.3%，对全市规上工业增长的贡献率为55.7%。

工业投资增长也达到19.3%，比上年加快9.3个百分点。其中，制造业投资增长19.1%，电气机械和器材制造业、医药制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业等先进制造业投资高速增长，分别增长177.4%、17.3%、38.1%。

武汉（图源：图虫创意）

武汉持续发力先进制造业的同时，也计划在2023年继续加大项目投资，并着力于扩大内需。

据武汉市发改委消息，2023年，武汉市列出1154个10亿元以上重大项目清单，总投资达4.5万亿元，年度投资4600亿元以上。同时，2023年武汉市《政府工作报告》指出，武汉将建设22个“一刻钟便民生活圈”，提升6个大型商圈，升级11个特色街区，社会消费品零售总额增长10%。

今年年初，武汉定下6.5%以上的预期增速目标。若能如期实现目标，2023年武汉市的经济总量将迈入“2万亿俱乐部”。

武汉之外，杭州在2022年的GDP同样接近于1.9万亿元。虽然杭州还未定下2023年的预期经济目标，但是如果其能够在今年实现6.7%或以上的增速，杭州市同样会在2023年步入“2万亿俱乐部”。

不过，究竟谁先迈入“2万亿门槛”还很难说。

从2013年至2022年这10年的GDP情况来看，2020年之前，武汉市的经济总量均领先杭州市。2020年杭州市GDP超过武汉市，并在2021年稳住了超越的趋势。2022年，武汉市GDP虽然实现反超，但与杭州市的差距并不大，仅相差110.43亿元。

整体而言，杭州市2022年的GDP增速虽然不及武汉，只有1.5%，但其经济增长较为稳定，战略性新兴产业增加值、高技术产业增加值、数字经济核心制造业增加值分别增长4.2%、6.6%和4.4%，有效推进工业结构优化。

近日，《杭州市落实省扩大有效投资“千项万亿”工程2023年重大项目实施计划》公布，根据计划，2023年杭州计划新开工项目195个、续建430个、建成108个，年度计划投资2000亿元以上。

2023年的最终结果如何，仍留有悬念。

石家庄增速达6.4%

在省会城市中，石家庄刷了一波“存在感”。

这座位于河北省的城市，虽然并未排进2022年省会城市GDP前十，但在所有城市中，石家庄是唯一实际增速超过5.0%的城市。

石家庄统计局数据显示，2022年，石家庄市实现生产总值7100.6亿元，按不变价格计算，比上年增长6.4%，远高出全国平均水平的3%。

石家庄（图源：图虫创意）

事实上，在2022年每个季度的“考试”中，石家庄一直是各省会城市GDP增速排名中的第一名，三大产业均有高幅度增长。

其中第二产业“成绩”亮眼，全年全市规模以上工业增加值同比增长10.6%。从行业看，石化工业、医药工业、食品工业、钢铁工业和装备制造业分别同比增长11.2%、12.6%、12.3%、5.6%和4.9%。

比第二产业增长更为亮眼的是第三产业。2022年，石家庄市服务业增加值同比增长7.0%，高于GDP增速0.6个百分点。其中，金融业同比增长9.0%，信息传输软件和信息技术服务业增长10.9%，科学研究和技术服务业增长12.6%。

事实上，近年来石家庄的第三产业增加值的比重正稳步提高。2015年，石家庄第三产业超过第二产业，达到45.8%；2022年，石家庄的三次产业增加值比重达到7.9∶32.9∶59.3，“三二一”产业格局持续巩固。

这种增长变化和石家庄所进行的产业结构调整相关。

“一五计划”期间，石家庄建起华北制药、国营棉纺厂等，迅速成长为一座新兴工业城市。随着生产力发展和社会进步，第三产业逐步成为衡量现代经济发展程度的重要标志之一，石家庄也开始大力进行产业结构调整。

目前，石家庄着重发展“4+4”现代产业和“四种类型经济”。而“4+4”现代产业中，就包含新一代信息技术、现代商贸物流、旅游业、金融业、科技服务与文化创意、节能环保6个第三产业。

虽然石家庄在2022年里表现不凡，但目前而言，石家庄在省会城市中的排名并不算高，整体经济体量刚刚超过7000亿元，与同省的唐山相比也有不小差距。

不过，石家庄市市长马宇骏在今年年初表示，2023年，石家庄要进一步延伸产业链条、壮大产业规模、提升产业韧性，为经济总量过万亿提供坚实支撑；要持续工具经济稳步快速增长的良好势头，力争综合经济实力进入全国城市前30名。

福州名次上升2名

2022年省会城市GDP排名中，变化最大的，是福州。

根据福州市统计局数据，2022年福州GDP为12308.23亿元，同比增长4.4%。一举超过济南和合肥，在省会城市中排名第8，同时继续坐稳福建省经济总量排名第一的“宝座”。

事实上，近5年的经济数据显示，除了2018年和2022年福州市GDP超过济南和合肥，这三个城市的排名通常为济南、合肥与福州。

其实福州和济南、合肥的GDP数据一直相差不大，“7000亿”、“9000亿”、“万亿”等门槛也是一齐迈过的。3个城市间的最大差额，通常在100亿元左右。

此次福州之所以能够和排名第9的济南拉开近300亿元的差距，城市规划专家孙不熟告诉时代周报记者，产业升级是福州表现突出的主要原因之一。

福州（图源：图虫创意）

2021年8月，福州市出台《关于实施产业链链长制的工作方案》，聚焦纺织功能新材料、新型显示、高端精细化工等16条重点产业链，实施“一条产业链、一位市领导、一个工作专班、一套工作方案”的链长制工作机制，在不断优化传统优势产业的同时，还重点发展了一批新兴产业。

事实上，“龙头—链条—集群”的产业发展模式，是福州近年来发展经济的主要模式之一。

具体来说，就是通过扶引万华化学集团、恒申集团等龙头企业，进而推动化工新材料、电子信息、钢铁等16条重点产业链加快成长，有利于形成一批千亿级的产业集群。

根据福州市的经济运行情况，福州龙头产业带动效应明显。目前，福州共有16家百亿级工业企业、92家上市企业，形成了纺织化纤、轻工食品、机械制造、冶金建材、电子信息等五大千亿产业集群，工业生产总值突破万亿元。

2022年，福州的三次产业中，第二产业也成为福州市增长最快的产业，总增加值为4656.90亿元，增长5.2%，是拉动福州市经济增长的主要动力。

2022年表现良好，福州对于2023年也有诸多布局。

福州市市长在主持2023年工作思路座谈会时就提出，2023年，福州要大力实施“项目攻坚增效年”专项行动，深入实施产业链“链长制”，着力突破集成电路、储能、冷轧不锈钢等重点产业，做大做强做优数字经济、海洋经济、绿色经济、文旅经济。

新的一年，各地都在火力全开地拼经济，大部分地方政府也定下了各自的经济增速目标，准备交出一份更为的“经济答卷”。

“现在真不是中介在造势，售楼处确实人多”，三亚楼市火得太突然，房产中介王玲玲的说法被质疑是在营销，她在网上和人争论了起来。

在此之前，三亚楼市沉寂了近乎一年。海南省统计局的数据显示，去年三亚的房屋销售额为315.24亿元，同比下跌20.7%。“之前客户确实不多，案场销售天天给我们发楼盘资料，让我们指定带看，无论买房、租房，价格都是最低点”，王玲玲说道。

不过，防疫政策调整后，王玲玲明显感受到了楼市的冷热差别，游客的再次涌入让三亚楼市也跟着活了过来。58安居客房产研究院的数据显示，2022年10月开始，三亚新房找房热度逐月攀升，尤其是12月防疫政策调整后游客剧增，三亚楼市的关注度升高，导致12月找房热度大幅增长，涨幅达到55%。

随着春节的到来，天南海北游客奔向海南，海南省旅游和文化广电体育厅披露，今年春节假期，海南省接待游客总人数639.36万人次，同比增长18.2%，而三亚是海南最热门的旅游城市。

为了抓住这波久违的行情，不少三亚的房地产从业者春节期间放弃了休息，王玲玲称自己也在带客户看房，虽不是一刻不停歇，但确实人很多。她告诉时代财经，春节开始就很少有销售主动找她，“都忙得找不到北，消息有时候都不回了”。

一时间，三亚楼市变了个天，强烈的对比甚至让个别从业者误以为回到了多年前的市场盛况。

客户看房已排到五一假期

“我们公司的销售春节都主动上班，抓住时机赚钱”，三亚当地的一名房企员工李思婷告诉时代财经，过去一年因为疫情的影响，无论中介，还是销售都过得非常艰难，“不少中介公司上一天休一天，只发半个月工资，甚至连大公司也欠薪，很多公司去年停工了差不多三个月，扛不住的销售就回老家了”。

据李思婷的观察，三亚楼市的回暖基本与防疫政策调整的时间一致，“去年12月中旬开始客户变多”，她就职的房企旗下楼盘成交量也从那时开始持续上升，“今年1月成交量几乎是去年全年的2倍”。

时代财经从企业发布的信息获悉，今年1月尤其是春节期间，三亚市场部分楼盘成交表现不俗，个别楼盘1月单盘销售额达到了数亿至上十亿，甚至有楼盘单日销售额突破1亿元。

“全国的客户都有，包括港澳台，购买力最强的还是江浙沪的客户”，李思婷表示，虽然此前市场低迷流失了部分销售人员，但公司目前人手还是够的，由于市场转好，“销售也挑客户，对于预算才一百来万的客户，销售的积极性不强，他们最喜欢预算400万以上的，这样拿的提成也高，大客户也往往很快就能拿定主意”。

李思婷称，即使过了春节，公司旗下楼盘的成交量也一直在上升，个别客户预约看房的时间甚至已经排到了五一假期。

由于市场回暖，不少楼盘对外宣称“涨价在即”。而三亚房产中介王玲玲告诉时代财经，部分二手房业主已率先采取了行动，“不着急用钱的业主或者不卖了，或者涨价了”。

实际上，三亚楼市仅仅是旅游城市的一个缩影。多家第三方机构的研究报告显示，春节期间全国多地新房市场表现平淡，不少人在疫情三年之后第一次返乡，但火热的返乡置业潮并未如期而至，相对而言，多个旅游城市却在春节期间崭露头角。

旅游城市的房子好卖了

在海南从事一手房分销业务的房产中介肖雯告诉时代财经，好卖的不止是三亚的房子，还有海口，“主要的社会资源都集中在这两个城市，大多数预算足够的客户会优先选择这两个地方，不够才会选择其它城市”。

海南省统计局的数据显示，多年来，海口和三亚均是海南楼市成交的冠亚军，虽然两者均是热门旅游城市，但它们的区别在于作为海南省会的海口拥有更高比例的本地、刚需客。

在肖雯看来，市场回暖一方面是因为疫情调整之后人员能正常流动，另一方面也是因为很多地区已经开始降低购房资格。她认为，对海南市场最大的影响因素是限购政策，而非疫情，“全岛限购限售之后，整个市场就直接‘从天到地’”。海南从2018年4月至今在全域范围实施严格的限购政策，根据海南省统计局的数据，海南全省在2017年实现的房屋销售额为2713.72亿元，而2019年仅为1275.76亿元。

肖雯感受到了海南市场在慢慢回暖，她告诉时代财经，春节过后，新房的成交量没有出现回落，原因是海南楼市会在每年10月跟随旅游行业一起进入旺季，“一般要到次年的4月左右才会转淡”。

无论防疫政策调整之后海南楼市的复苏程度几何，一个不争的事实是，旅游城市的房地产热度与游客人数有着明显的关联度。

诸葛找房数据研究中心监测数据显示，2023年春节假期期间重点15城新房成交386套，较2022年春节下降58.4%。不过，大连、南宁、青岛、济南、扬州成交情况好于去年春节，其中，南宁成交120套，显著高于去年同期。

诸葛找房数据研究中心高级分析师陈霄分析指出，“南宁、青岛等城市表现较为亮眼，这部分城市具备较为明显的旅游特色。除了返乡置业群体外，可能也与旅游热潮带动楼市成交有关”。

此外，克而瑞云南区域的数据显示，今年1月，西双版纳凭借20.87万平方米的成交面积，领跑16个重点地州城市，该面积同时创下近13个月的最高值，同比2022年1月上涨27%，环比2022年12月上涨41.5%。

其中，今年春节西双版纳商品住宅成交套数达到143套，为2019年以来的最高值，2019年至2022年，西双版纳在春节期间分别成交了70套、129套、129套和21套住宅。

二房东也出手抢房了

受益于旅游行业回暖的不止是住宅市场，民宿行业也出现了不一样的变化。

旅游城市的房地产更多体现的是度假需求而非自住，由于业主来自全国各地，他们往往选择将在旅游城市拥有的房产托管给中介机构或者民宿公司。三亚的小型民宿公司负责人王明告诉时代财经，其公司正是这样的业务模式，即业主将房子委托给公司，公司将房子进行装修后作为民宿对外出租。

王明透露，去年11月团队在预判防疫政策或将放松后就开始在市场上收房，“大概收了十几二十多套，没想到突然就全面放松，收房速度还是没有赶上（市场变化）”。去年12月下旬，多地新冠感染达峰后，海南迎来了第一波游客，“一下子有很多中介哄抬租金，现在对于我们来说不是收房得好时机，只能等一等”。

“比如我们现在做的一套全海景三居，正常租金成本价是8万元/年，作为普通的民宿出租大概10万元/年左右，装得再好点可能会达到12万元/年，但中介会跟业主说帮忙找愿意付15万元或20万元的租客，变相地把房源控制在手里，但实际上要真的找到接受的人才可以把钱给到业主”，王明举例称。

王明并不是唯一看好民宿后市的人，在海南从事民宿、土地项目转让的“维哥选房”负责人告诉时代财经，想投资民宿项目的客户现在确实多了起来，“有找大型酒店项目的，或者中小型民宿项目，也有客户说想租赁房屋自己改造成民宿，都有很多”。

“2022年底一直到2023年春节，民宿和酒店确实是赚到钱了，这让一些原本想转让民宿的老板心态发生了变化。之前价格低一点也能接受，现在他们觉得如果有人愿意接手，价格合适就放手，但价格太低他们干脆不考虑转让了”，该负责人补充道。

与海南类似，大理的民宿也吸引了投资者的注意，位于大理古城西门外三月街上，约定大理客栈的经营者最近每天都要接见几拨投资客，洽谈转让客栈的事情。

该经营者告诉时代财经，自己原本在古城内经营了几家小吃店，“2020年想着疫情应该差不多，可以抄底”，他便从上一个经营者手中盘下了客栈，用于公司招待客户和员工住宿，同时对外出租，“没想到疫情会持续这么久，几个小吃店后来亏损，我就把它关了”，客栈是他在大理的最后一份生意，“能够撑到现在，也是因为在其它城市有生意，收入能补贴”。

经营者称，过去一年是客栈最难的一年，“最火爆是7月，也是一房难求，但一年也只有一个7月，其它时间我们工作人员都坐在店里大眼瞪小眼，一个月可能只能租出去一两间房，有时候甚至一间房也租不出去，现在疫情熬过来了，几乎天天满房”。

尽管如此，他还是决定收手，将客栈转予他人。该经营者表示，疫情过后租客的年龄明显年轻化，这意味着自己需要重改装修风格和经营思路，“租期只剩两年，追加装修投入肯定不划算，我就提前跟房东谈续约，房东说续约就要涨租金，我一下子心灰意冷”。

该经营者给时代财经算了一笔账，“接手的时候花了10万元转让费，重新装修又投入了78万元，再加上两三年来请人、办证的花销，期间又没有赚到钱，现在48万元转让出去，起码亏了一半多，虽然行情变好了，但也开不了太高的价格，价格高了没人要”。

稍感安慰的是，目前对客栈表露出兴趣的投资者不少，“有几个本身已经在大理经营了几家客栈，看到行情起来之后决定扩大规模，反正做一个也是做，做三个也是做，再加一个也是做”。

（文中受访者王玲玲、李思婷、肖雯、王明为化名）

在多地政府工作报告中，对房地产的表述总体延续了2022年12月中央经济工作会议主基调，继续坚持“房住不炒”、推进保障性住房建设、实施城市更新行动等。与此同时，今年多地还将“支持刚性和改善性住房需求”、“促进房地产市场企稳回暖”、“防范化解房地产风险”列入了房地产工作任务重点。

2023年，武汉将其确定为“城市更新年”；北京市政府工作报告则提出，落实城市更新条例，完善配套政策，积极探索社会资本参与的机制模式；2月初，青岛召开城市更新和城市建设2023年度动员大会，强调乘势而上推动城市更新建设，加快建设新时代社会主义现代化国际大都市……

城市更新是“老生常谈”的话题，但随着时代发展，其意义在不断丰富和变化。时至今日，这一概念已经有了新的内涵，它是指将城市中已经不适应现代化城市社会生活的地区作必要的、有计划的重建、改建活动，与经济环境、高质量发展、治理体系现代化等新时代焦点议题密切相关。

2021年3月12日，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》提出，实施城市更新行动，推动城市空间结构优化和品质提升；2022年党的二十大报告再次指出，要加快转变超大特大城市发展方式，实施城市更新行动，打造宜居、韧性、智慧城市。

城市更新的水平和效率如何，决定了生活的品质，因此它与栖息于城市中的每一个人有关。

而对房企来说，则是新的重大机遇。

随着城市化的提速，当下中国很多城市面临着开发渐趋饱和、土地资源日益稀缺的现状。这意味着地产业最好的时代已经一去不返。就行业而言，这是从增量市场向存量市场转变的关键时期，而城市更新既能降低拿地成本，又能拓宽获地渠道，必然成为房企的必争之地。

近年来，在疫情等多种因素冲击之下，楼市陷入空前的低迷。现在，多地部署城市更新计划，这是在为行业复苏释放积极的信号。房企能否抓住这个机遇？

头部房企的态度相对乐观。在1月28日广东召开的全省高质量发展大会上，碧桂园、万科、保利发展、华润置地等多家房地产企业代表发言时均表示，将继续发挥资源和能力优势，在高质量发展背景下持续健康发展，以有机更新带动老城市焕发新活力，探索打造宜居、韧性、智慧的未来社区。

但机遇往往与挑战并存。新一轮的城市更新，已不是传统的大拆大建，除了盘活土地，也要拉动区域和行业发展，带动产业转型升级。城市更新之后，不但资产配置和产出效率都要有大幅提高，还要能够精细提升社区人文环境和居住品质，让市民有更多的获得感。

要求更高的同时，房企进入城市更新领域，也面临着开发周期长、资金压力大、规划难度高、不确定性多等一系列问题。能否抓住城市更新的机遇，打开新的发展通道，这是对房企战略能力和管理水平的考验。

好在城市更新不乏成功先例。万科参与的广州永庆坊改造通过建筑修缮、功能置换、产业注入，成功实现了老城活化，使这个凝聚广州历史人文底蕴的西关旧址成为了承载千年商都文化记忆的新地标，就是一个成功的多赢案例。期待类似案例越来越多。

（作者系特约评论员）

A股2022年年度业绩预告收官，从纸面数据来看，新冠检测行业依然是一片繁荣的景象。

九安医疗（002432.SZ）凭借海外大单创下“业绩神话”，2022年业绩预告显示，2022年，公司预计实现归母净利润165亿元～175亿元，同比增长1715.90%～1825.95%，是目前披露的业绩预告中净利润最高的核酸检测企业。

据时代财经不完全统计，截至目前，有近20家涉新冠检测业务的上市公司披露了2022年业绩预告，而大部分上市公司的净利润仍然在持续增长。其中，达安基因（002030.SZ）预计实现净利润51亿元～58亿元，同比增长40.95%～60.3%；明德生物（002932.SZ）预计实现净利润46亿元～50亿元，同比增长225.5%～253.8%。

不过，漂亮的业绩数据之下却潜伏着行业危机——持续攀升的不止营收和净利润，还有应收账款。

时代财经根据Wind数据对37家新冠检测上市公司进行统计，数据显示，截至2022年第3季度末，这些上市公司的应收账款合计近650亿元。

与此同时，新冠检测需求也出现断崖式下降。中疾控数据显示，各省份核酸检测量正在不断减少，从2022年12月9日检测量1.5亿人次下降至2023年1月23日的23万人次。此外，山东省医保局近日明确新冠病毒核酸混合检测，最高价格下调至2.5元/人次（含试剂等耗材），又一次刷新核酸检测费用的最低价纪录。

在应收账款高企、新冠检测需求大幅减弱和价格持续下探的多重夹击下，核酸检测行业何以为继？

应收账款高企

核酸检测企业回款难的问题早有端倪。

2022年11月，河南省许昌博奥润康医学检验实验室就因没有收到回款而暂停相关检测工作。该机构称，实验室自2021年1月起一直承担城区大规模新冠核酸检测任务，试剂耗材及人工费用投入较高，目前各区县均未及时回款，导致机构运转压力太大，因此暂停接收各县、区所有新冠核酸样本。待资金到位后，再恢复新冠核酸检测工作。

此事很快得到回应。在发布上述声明的次日，许昌博奥润康医学检验实验室便表示，经过沟通后，回款问题已经得到有效解决，将有序开展各项医学检测服务。

但并非每家企业的经历都如许昌博奥润康医学检验实验室那般顺利，更多的核酸检测企业不得不与医院对簿公堂。

时代财经以“核酸检测费用”等关键词在裁判文书网检索发现多起相关的买卖合同纠纷，如陕西省西安市长安区人民法院2022年10月8日的一份民事判决书显示，陕西安仁医疗管理有限公司西安雁塔安仁医院与陕西佰美医学检验有限公司就新冠核酸检测服务签订了合同，检测服务项目为90元/人，但安仁医院并未完全付清相关费用。法院判决安仁医院应向佰美医学支付检测费用10万元及逾期付款利息。

此外，天眼查、裁判文书网等信息显示，在新冠检测买卖合同纠纷相关案件的原告席中，不乏金域医学（603882.SH）、迪安诊断（300244.SZ）等上市公司的身影。

据时代财经统计，与2021年三季度末相比，多家新冠检测上市公司2022年三季度末的应收账款大幅增加。

明德生物2022年三季报显示，截至2022年三季度末，公司应收账款为29.12亿元，较2021年同期增长383.78%。就应收账款问题，明德生物多次在投资者互动平台回应称，公司已通过现款现货、催收等多种方式积极控制应收账款的增长和经营性现金流的持续改善，公司应收账款主要是大型代理商和第三方医疗检测龙头机构，信用风险较小，公司2022年应收账款风险总体可控。

迪安诊断至2022年三季度末的应收账款高达107.54亿元，与2021年同期相比也大增约76.75%。迪安诊断回应称，公司的应收账款现状基本是跟业务模式特征和收入规模增长匹配，应收账款主要来自于医疗机构和政府，坏账风险较低，整体坏账风险可控，应收账款不存在抵税的说法。

同行不同命

虽然同处于核酸检测行业，但位于产业链不同位置的企业目前的境遇大不相同。

从产业链来看，原材料、试剂、仪器等生产企业位于产业链上游，下游则为选择外包业务的所需人员和机构，而夹在中间的第三方检测机构（ICL）则是目前催账的“主力军”。

以金域医学和兰卫医学（301060.SZ）为例。财报数据显示，截至2022年三季度末，金域医学的应收账款高达74.33亿元，与2021年年末相比增长59.34%；兰卫医学的应收账款达到23.57亿元，与2021年年末相比增长196.77%。兰卫医学称，这是由于报告期业务快速增长、大筛查核酸检测业务回款周期较长所致。

医院是ICL企业的主要客户群体之一，而医院“缺钱”正是企业回款难背后的重要原因。

国家卫健委公布的数据显示，2020年参评三级公立医院有43.5%的医疗盈余为负，约40%的二级公立医院出现亏损，亏损医院中近半数资产负债率超过50%。

资金实力强的上市公司或许还可以扛过回款周期，但更多的中小企业则面临着出局的风险。

2022年11月公开的执行裁定书显示，一男子因工资争议纠纷申请对朴石医学执行案款6万余元，但法院查询发现，该公司已经没有可供执行的财产。这意味着，朴石医学已经陷入破产境地。

与正在为回款发愁的ICL企业相比，处于上游的检测试剂生产企业的日子则好过得多。

九安医疗之所以能造就行业最大的“业绩神话”，与其获得美国政府的巨额订单密不可分。根据九安医疗此前公告，九安医疗与美国陆军合约管理指挥部（ACC）签订了价值17.75亿美元的采购合同，约合人民币逾110亿元，而至2022年8月1日，该合同已经履行完毕，美国ACC所支付的巨额货款已经“落袋为安”。

财报数据显示，2022年前三季度，九安医疗实现营收245.89亿元，而截至同年9月末，其应收账款不足2亿元。

充沛的现金流也给了九安医疗“花钱”的底气。1月31日晚间，九安医疗公告称，公司及子公司拟使用最高额度不超过（含）170亿元人民币或等值外币的自有资金进行委托理财，拟使用最高额度不超过（含）30亿元人民币或等值外币的自有资金进行证券投资。

核酸检测公司何以为继？

常态化核酸检测终止后，核酸检测企业应该寻找一个什么样的新故事？

2022年11月，上交所和深交所先后表态称，将会高度关注涉核酸检测企业的上市申请，从严审核，尤其是企业的科创属性和可持续经营能力，重点关注其科创属性、核酸检测相关业务与主营业务的关联性、相关收入的可持续性，以及剔除该等业务收入后公司是否仍满足发行上市条件等。

随后，原定于同年11月25日上会的翌圣生物IPO便被紧急叫停，上交所在两轮问询中，都对翌圣生物的收入持续性能力提出了质疑。

海南博鳌医疗科技有限公司总经理邓之东对时代财经表示，新冠核酸检测需求量出现大幅下降，不意味着核酸检测市场就此落幕。“核酸检测作为一种有效的病毒检测方式，检测和试剂、耗材的市场需求不会消失，但不一定是主要用于防控新冠疫情，其他方面的应用也存在大量需要。”

捕捉到了市场变化，不少企业已经提前为自己谋划后路。

华大基因（300676.SZ）CEO赵立见去年12月在接受时代财经专访时就表示，新冠检测相关业务的开拓让华大基因在全球快速建立起了公共卫生体系渠道，为华大基因的“出海”奠定了良好的基础。目前，华大基因新冠检测向常规业务转化已初具规模，有多项常规业务的产品已经在海外取得了准入资质，包括地贫、肺癌、肠癌、常见感染性疾病等产品已获得了欧盟CE的准入资质，而无创产前基因检测产品也获在印度获得准入资质，为进一步拓展国际业务提供了相应的产品储备，推动了公司海外业务的可持续发展。

九安医疗方面也对时代财经表示，接下来公司会集中精力和资源推动两大核心战略的实施。两大核心战略指的是“在新零售平台推出极致性价比爆款产品”和“加速在中美两地推广糖尿病诊疗照护‘O+O’新模式”。该战略计划于2019年正式被确定，在九安医疗董事长刘毅的规划里，爆款产品可以为团队发展吸纳资金，支撑团队下一步发展，而以糖尿病诊疗照护“O+O”新模式为代表的互联网医疗业务则是长期目标。

按照计划，九安医疗会加大在互联网医疗领域的投入，计划在未来3～4年，在全国多个城市、地区开设近600家“共同照护”中心，服务更多的糖尿病患者。

新冠抗原检测试剂无疑就是九安医疗目前最成功的爆款产品。财报数据显示，截至2022年三季度末，九安医疗账上的货币资金已经超过103亿元。

“核酸检测企业在疫情期间积累了大量的资本、人才和管理经验，这些构成核酸企业较强的竞争力和发展潜力，有能力在中高端设备和生物试剂耗材等方面投入研发。”邓之东对时代财经表示。

日前，哪吒汽车宣布，2月28日之前订购哪吒S，定金5000元可抵20000元车款，这相当于直接优惠15000元，参与试驾还送价值1280元车模礼包。

图片来源：时代周报记者拍摄

除了推出优惠活动，哪吒汽车还发生了工商变更。天眼查显示，近日，合众新能源汽车有限公司（即“哪吒汽车”）的企业名称变更为合众新能源汽车股份有限公司，并新增部分股东，同时多名主要人员发生变更。

哪吒汽车的企业类型也从有限责任公司变为股份有限公司，从这一举动不难看出其谋求登陆资本市场之心。去年12月28日，哪吒汽车的股东三六零（601360.SH）就曾发布公告称，哪吒汽车的股改基准日为2022年10月31日，股份公司预计于2022年12月31日完成设立。

此外，为支持哪吒汽车的股份制改造等工作，三六零与哪吒汽车各股东方签署了股东协议，同意统一放弃包括赎回权、优先收购权、追加投资权、清算权（附条件生效）等特殊权利。

当前，资本市场上已有多家新能源车企业的身影。哪吒汽车为何想要上市？又有何上市计划？2月3日，时代周报记者联系哪吒汽车相关负责人，截至发稿未获回复。

“哪吒汽车确有上市计划，而且哪吒汽车上市必要性也毋庸置疑。”2月4日，IPG中国区首席经济学家柏文喜向时代周报机者表示，新能源汽车无论在技术创新、技术应用层面，还是在车型设计与产能落地、销售网络形成方面都需要持续性的规模化投资与不断迭代，需要较大的与持续性的资金投入，以上市公司来凝聚社会资源和促进公司公开透明运营，是推动公司发展的必由之路。

哪吒汽车欲上市

打败“蔚小理”成为造车新势力“销冠”的哪吒汽车，早有冲击IPO的计划。

2020年，哪吒汽车就曾宣布正式启动科创板上市申报工作，并计划在2021年完成上市。

“哪吒汽车是一家高新技术企业，契合科创板上市要求。选择在科创板上市，具有诸多优势：提升融资便利性、减轻企业负担、激发公司活力以及审核透明高效让上市时间预期可控。此外，科创板的设立有着明确的战略定位，企业如若能经历一轮轮的问询并最终成功在科创板上市，会向市场潜在客户、消费者展示企业更为良好的企业形象，有利于更为有效地开拓市场。”哪吒汽车联合创始人兼CEO张勇曾在接受媒体专访时表示。

然而，哪吒汽车最终并未成功登陆科创版，此后又有其计划在港IPO的消息传出。

为了支持哪吒汽车上市，去年6月，三六零发布公告，其全资子公司三六零（北京）私募基金管理有限公司（以下简称“三六零私募基金”）拟将其持有哪吒汽车7999.44万元注册资本（未实际出资），对应哪吒汽车3.532%股权转让给嘉兴鑫竹股权投资合伙企业（有限合伙）、深圳精诚开阔企业管理中心（有限合伙），转让对价为0元。

转让完成后，360持有哪吒汽车11.43%股权（对应注册资本2.59亿元）

作为哪吒汽车股东，三六零享有包括赎回权、优先收购权、追加投资权等特殊权利。为配合哪吒汽车股份制改造等工作，三六零同意统一放弃上述特殊权利，并授权管理层根据具体情况酌情处理相关事宜，签署相关协议和其他必要文件。

“哪吒汽车肯定是有上市计划的，哪吒汽车也很有必要上市，上市后除了融资以外，公司的品牌知名度也会大幅度提高。”2月4日，江西新能源科技职业学院新能源汽车技术研究院院长张翔告诉时代周报记者，上市能够给公司背书，表明企业的组织构架符合上市公司规范。

事实上，哪吒汽车的诸多竞争对手早已完成了上市。目前，理想汽车和小鹏汽车已实现在美股和港股“双重上市”，蔚来汽车在2018年9月登陆美国纽交所后，又在去年3月以介绍方式进军港交所。零跑汽车也在去年9月正式在港交所上市。今年1月，威马汽车与Apollo出行达成战略并购，或通过借壳方式于今年二季度在港股完成挂牌。

“大多科技公司在前期处于资金需求状态，相比于前期融资面临的各种苛刻条件，上市更便于满足科技公司的融资需求。”2月4日，金融行业从业者沈瑞（化名）告诉时代周报记者。

最近两个月销量下滑

相比之下，尽管哪吒汽车在上市速度上慢于一众竞争对手，但其销量上却是造车新势力中的冠军。

官方数据显示，2022年1-12月，哪吒汽车的累计销量为152073台，与去年同期相比增涨118%，力压其他造车新势力品牌。

然而哪吒汽车的销量并不稳定，2022年12月其单月销量为7795台，同比下滑23.03%，环比下滑48.28%；今年1月共交付6016台，环比下滑22.82%，同比下跌45.35%。对此，业界有声音认为哪吒汽车结束了高增长趋势，也有声音认为哪吒汽车有“数据注水”的嫌疑。

“导致哪吒汽车最近两个月交付量下滑应该是产能不足与价格竞争力不够所共同造成的。”柏文喜表示。

张翔认为，哪吒汽车最近两个月销量下滑，与2022年末新能源车补贴退出，以及哪吒汽车小幅涨价，产品竞争力减弱有关。由于缺乏具体销量分布信息，哪吒汽车还可能存在B端订单减少的情况。

众所周知，哪吒汽车早期依靠B端市场起家，采用低价策略打开了市场，但这种策略也在一定程度上影响了其品牌形象，使其难以跻身中高端行列。

为布局高端化，去年7月，定位于“中大型纯电动轿车”的哪吒S上市，张勇称之为“100万以内最好的轿跑”。该车售价19.98万元~33.88万元，有部分消费者对其定价并不认可，认为与哪吒汽车的品牌之间存在一定割裂。

去年12月，哪吒S首月交付2003台，今年1月交付1517台，与张勇“月销量达到1万台才达到及格线，月销量过2万台才算是优等生”的仍差距明显，冲击高端市场对哪吒汽车而言存在一定难度。

2023年首月，哪吒汽车也未能取得“开门红”，而特斯拉、小鹏等品牌相继官宣降价，无疑又给哪吒汽车带来了巨大竞争压力。

“随着特斯拉的降价和比亚迪市场地位的快速上升，其他大部分品牌都有被边缘化的压力，包括造车新势力的哪吒汽车也概莫能外。”柏文喜表示。

缺钱，也缺技术优势

市场层面，哪吒汽车销量下滑，品牌形象低端；资金层面，哪吒汽车亏损扩大，难以盈利。

据三六零公告披露的数据，2020年，哪吒汽车营收12.97亿元，净亏损13.21亿元。2021年实现营收57.35亿元，净亏损29亿元。按照哪吒汽车2021年累计交付69674台的数据计算，单车亏损超过4万元。

或许是由于盈利不及预期，哪吒汽车的估值也出现了下降。

天眼查显示，去年2月，哪吒汽车完成了超20亿元的战略融资，投资方包括中车资本、深创投，彼时哪吒汽车估值超250亿元。而据三六零去年12月28日发布的公告，公司持有哪吒汽车10.72%的股权，对应账面价值为11.53亿元。照此计算，哪吒汽车的估值约为107.56亿元，一年不到下滑超百亿元。

在张翔看来，哪吒汽车跟其他新势力品牌一样，其缺陷在于资金积累不够。

对此，全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树也持相同的观点。“哪吒汽车面临问题肯定还是缺钱，大家一般都面临同样的问题，都是缺钱。”2月4日，崔东树告诉时代周报记者。

在自身尚不能“造血”的情况下，企业更多依赖外部融资，需要有充足的“钱包”。而如今，新能源车市场竞争日趋激烈，想要获得投资人青睐需要具备独特价值。尽管哪吒汽车在销量方面在一众造车新势力中处于领先地位，但在技术方面却并无明显优势。

“总体来说（哪吒汽车）没有核心技术，特斯拉有超级充电网络、自动驾驶技术，小鹏有自动驾驶技术，蔚来有换电技术，但是哪吒没有这么一个特别细、特别亮眼的核心技术。”张翔表示。

眼下，中国新能源车行业将来迎新一轮洗牌。国信证券指出，2023年起，市场竞争进入耐力赛阶段，绝大部分细分空白市场都已被挖掘，各赛道的竞争激烈程度都有所提升。同时供应链环境趋于稳定，传统车企与造车新势力等发力追赶，行业格局仍存变数。

显然，2023年对于哪吒汽车而言将是关键的一年。若克服缺陷便能前进一步，若止步不前将被淘汰出局，一切皆有可能。

“当前哪吒汽车面临的问题，主要是技术迭代与产品创新、市场竞争力等如何保证哪吒汽车不被边缘化的问题。在新能源车市场竞争激烈的当下，哪吒汽车未来的发展压力会进一步加大，面临的竞争也会越来越激烈。”柏文喜表示。

2月2日上午，河北省政府新闻办召开新闻发布会，发布河北省奋力加快建设交通强省有关工作情况。

河北省交通运输厅负责人在会上表示，2023年河北省将投资1035亿元用于交通运输项目建设。其中，为助力京津冀交通一体化发展，河北省将续建石港城际铁路等2个项目，总里程达304公里；新改建公路近9500公里，建成14条段、324公里普通干线公路；石衡高速等4条段、157公里的高速公路也将在今年建成。

此前的2022年12月30日，京唐、京滨城际铁路同步开通运营，开启了“轨道上的京津冀”新篇章。

这两条线路的开通不仅仅造福了很多双城生活者，对于那些偶尔想去北京看个展，或者逛个博物馆的环京地区人来说，也可以实现当日往返。

除了方便出行，高铁建设对区域经济协调发展也到了积极的促进作用。

“我个人感觉，从县城经济的角度，也是一个利好，城际铁路缩短了河北燕郊、大厂等北京周边县城与首都的通勤时间。对于有投资意愿或是长期在北京发展但又买不起北京房子的人来说，会把目光转这些周边县城，从而带动整个县域的发展。”燕郊居住、北京工作的冯女士对时代周报记者表示。

那么，随着京津冀高铁路网的不断织密，河北是否会成为最重要的受益者？

四横四纵一环格局逐渐形成

相声演员岳云鹏经常会唱那首《五环之歌》，歌里说：终于有一天，你会修到七环。

现在一个更大的“环”—京津冀铁路网，它可以圈起整个京津冀地区。

“京唐铁路开通后，从我家（香河）到北京坐高铁只需不到一小时，对于我这种在香河居住、北京上班的人来说非常方便。”孙芊（化名）向时代周报记者感叹。

2022年12月30日北京至唐山城际铁路（京唐城际铁路）全线开通运营，北京至天津滨海新区城际铁路（京滨城际铁路）宝坻至北辰段同步开通运营。

京唐、京滨城际铁路线路示意图 图源：网络

这两条城际铁路的开通运营，对于进一步完善京津冀轨道交通网络、疏解北京非首都功能意义重大。与此同时，沿线的河北、天津多地由此正式步入高铁时代，迎来发展新机遇。

2015年，京津冀协同发展上升为国家重要战略。要致富，先修路，因此交通成为京津冀协同发展的率先突破领域之一。

抱着这样的思路，京津冀三地会同中国国家铁路集团有限公司，在2016年编制了《京津冀城际铁路网规划》，在这个规划里，初步呈现出四横四纵一环的印记。

根据规划，三地以“京津塘、京保石、京唐秦”三大通道为主轴，以京、津、石三大城市为核心，形成“四横四纵一环”为骨架的24条城际铁路网络。

其中，“四横四纵一环”中的“四横”分别指京津塘城际、京唐城际、津保城际、石沧黄城际。

“四纵”分别指京石邯城际、京霸衡城际、津承沧城际、环渤海城际。

“一环”则指环北京城际，即“涿州—首都第二机场—廊坊—香河—平谷—密云—怀来-涿州”。

但河北打造这一路网的行动实际上比规划更早，从2014年至今的9年，河北已经投资超过1100亿元，建造了8条共计800余公里高速铁路，实现了市市通高铁。

而经济发展比河北较好的北京和天津，实际上已经有成了成熟的高铁系统，河北的高铁网络一旦与京津地区打通，实际上在一定程度上，融入了京津的发展速度。

“京唐铁路开通带来的不仅是出行和生活上的便利，最重要是拉近了唐山和外部地区的距离，这意味着外部企业的资金、资源，以后将以高铁为载体，高效进入唐山，为企业发展注入活力。”王先生对时代周报记者说。

河北受益最大

俗话说“火车一响，黄金万两”。

中国道路交通发展从公路进化到了铁路，如今正进入高铁普及时代。

中国走近高铁时代 图源：图虫创意

高铁的开通除了可以更方便勾连城市之间的人流和物流，更重要的是会带来有关效率、经济性等现代城市的思想。

以佛山为例，广佛地铁开通后，不少人实现了实现了佛山居住，广州工作的生活模式。而且，这条“黄金走廊”更带动了沿线经济的发展，促进广佛两地人才、金融、科技、产业、文化等城市要素的交流与共享。

而京津冀地区在历史上也经历了合久必分，分久必合的发展。

明朝时期，现在的北京、天津、河北省大部分地区以及河南省、山东省的小部分地区，都属于北直隶。

明永乐十九年（1421年），明朝定都北京，改北京为京师，将其剥离出直隶范围。

直到清朝康熙八年(1669年)，这一片土地，又称直隶省。

到了1928年，直隶改名为河北省。北平、天津划归河北省，北平为河北省省会。

所以，从这个角度说，京津冀地区在血缘上，本来就是一家。如今，这一家又到了聚合的时候。

而高铁的建成，尽管没有改变这些城市之间的距离，但却让这些城市越来越“近”。

随着高铁路网的不断完善，京津冀地区的多个市县均获得了不同程度的受益，在这其中，尤以河北为最。

以张家口为例，2014年，张家口的GDP为1360亿元，约占河北省GDP总量的4.7%。张家口市下辖17个县，其中10个县都是贫困县。

而在京张铁路开通运营后，张家口纳入了北京一小时生活圈，这不仅使得两个城市之间的来往更加便捷，而且也让张家口众多的旅游资源升值，使更多的张家口人吃上了“旅游饭”。

如今，张家口的GDP已经达到了1835亿元，增长了近500亿元。

而随着京唐、京滨铁路的开通，燕郊、大厂、香河的等地也都迎来了不同程度的利好。

以香河为例，京唐、京滨城际铁路全线开通之后，香河与北京、河北唐山、天津滨海新区的快速交通走廊随之打通。

而香河也将承接北京外溢产业，重点发展智能制造、文化创意产业。产业的优化升级将会为香河发展水平带来质的飞跃。像诸多受益高铁的城市发展路径一样，香河将成为宜居宜业的未来之城。

面对未来，河北在交通领域也做了更详细的规划。

按照河北省“十四五”现代综合交通运输体系发展规划，2025年末，河北省铁路里程要力争达到9000公里，高铁要达到2500公里。

此外，为了更多发展机遇，河北官方勾勒出如下图景：到2027年，打造的京津雄及环京津1小时交通圈得到强化，多层次现代轨道交通网络覆盖更加广泛。

这个蓝图背后，是河北要用高铁路网，为京津冀地区的人流、物流、资金流和信息流服务，从而为河北省的经济、社会发展带来更加深远影响。

这实际上是京津冀地区发展中最为基础的一环。

有市场消息称，链家与中海在北京闹掰。事因北京中海拖欠渠道费用，北京链家决定不再为其带客。虽然双方均否认了停止合作的传言，但开发商与渠道商之间的矛盾再度摆上台面。

开发商与渠道商首次爆发矛盾，始于三年前。

2019年年底，由于绿城旗下一项目同时找了其它带客团队，贝壳找房向其发布通知，要求停客解约，否则停止合作。该通知字里行间，措辞强硬。

彼时，关于“渠道绑架房企”的讨论沸沸扬扬，迫使贝壳找房创始人左晖在深夜回应舆论。这场舆论战并未分出胜负，渠道与房企之间战火持续升级。

为摆脱渠道束缚，万科、中海、越秀、碧桂园、雅居乐等房企纷纷尝试建立自有渠道，发力线上营销，试图摆脱对外渠的依赖。

然而，开发商短短数年的积累，也不足以与渠道商十数年的沉淀分庭抗礼。

三年后的今天，房地产市场延续下行压力，房企不得不与渠道深度捆绑。克而瑞数据显示，2022年，全国多数城市平均分销渠道成交占比在50%以上，部分城市甚至完全依赖渠道分销。

当渠道分销成了开发商的“救命稻草”，渠道费率随之上扬。

时代周报记者从多名房企营销人士处获悉，2019年10月，北京曾有商住项目开出10%渠道费率。2019年年底，天津有渠道商收费6%-8%，甚至出现高达15%的个案。2022年，深圳一高端公寓项目曾给出“天价”现金奖励，中介卖掉一套公寓最多能拿到200万元。

与房地产行业10%的平均利润率相比，动辄5%、10%的渠道费率，轻松吃掉房企大部分利润。卖房的比盖房的还赚钱，房企再次刀刃向渠道。

图源：图虫创意

渠道费用显著上升

“渠道为王，（房子）卖得出卖得快就是王道。”在TOP 5房企线上渠道部门有多年工作经验的张天明告诉时代周报记者，过去的考核指标是认购业绩，现在考核签约回款。

“回款任务完不成，营销总工作不保。所以在销售大账兜得住的前提下，公司对渠道是能用尽用。”张天明指出。

如张天明所言，房企营销竞逐赛，向来是客户为王。掌握客户资源者，也掌握了话语权。在楼市下行周期，开发商的销售费用不断攀升，并在过去一年达到高峰。

克而瑞数据显示，2022年，全国多数城市平均分销渠道成交占比在50%以上。

具体而言，天津由市区向外对渠道越来越依赖，平均渠道成交占比达到80%左右。深圳、广州、郑州、昆明、武汉、青岛等多个城市分销渠道成交占比均超过60%。 

时代周报记者梳理发现，2022年上半年，在披露销售代理费用及佣金的房企中，万科、招商蛇口、保利发展的相关支出呈上涨趋势。

万科2022年中报显示，报告期内，万科销售费用约48.32亿元，同比增长12.27%。其中，品牌宣传推广费用及其他费用均略有下滑，销售代理费用及佣金从去年同期的16.86亿元增长至25.41亿元，增幅超过50%。

招商蛇口、保利发展同期的销售代理费用及佣金分别为9.14亿元、7.39亿元，同比增长82.80%、17.12%。

实际上，以2019年为起点，以贝壳找房为代表的渠道商就开始“摘果子”，分走房企营销费用的大头。

2019年，贝壳找房新房服务业务实现营业收入202.74亿元，同比大增171.33%。贝壳找房业绩爆发式增长的同时，多家房企的销售代理费用及佣金支出均录得大幅增长。

根据2019年年报，招商蛇口销售费用约22.07亿元，同比增长42.01%。其中，销售机构费用及佣金约9.35亿元，同比增长205.56%。新城控股的渠道费用同样激增，期内策划代理费及销售佣金约9.56亿元，2018年仅约2.87亿元，同比增长233.10%。

此外，碧桂园、保利发展的销售代理费用及佣金也录得逾40%的同比涨幅。

不断走高的渠道费用，正在侵蚀房企利润空间。

为此，合硕机构首席分析师郭毅建议，房企应阶段性、有选择地使用渠道。在最需要“拼刺刀”的阶段用渠道。在合作方的选择上也可以针对项目特性，结合不同渠道公司的优势和门店的布局，做综合性的选择，以此更好地优化费率。

房企建自渠欲“独立行走”

在利润空间不断收窄的环境下，高企的渠道费率成了房企的重负。建立自有渠道，对抗分销对利润的蚕食，是房企反击的关键动作。

敢和“渠道巨头”链家抗衡的中海，已有数年建立自渠的经验。半年报数据显示，2022年上半年，中海分销费用约17.40亿元，同比下降7.05%。 

图源：中海2022年中报

万科是第一批“吃螃蟹”的企业，且已经取得一定成效。

万科的租赁住宅业务，已创新自有渠道营销模式。2022年上半年，泊寓自有渠道获客占比达79%。

在2022年中期业绩交流会上，直管租赁住宅业务的万科总裁祝九胜重点介绍了泊寓的自渠成绩。

“举一个例子，武汉一个项目推出990间房，靠店长、管家用抖音、闲鱼、小红书介绍房源情况、客群运营，给准租客展示，没有花一分钱营销费用。” 祝九胜对此颇为满意。

万科房地产开发业务，早在租赁业务之前便已自建渠道。

2020年3月，万科南方区域设立城市公司中台部门，通过区域辅助城市公司中台，联合生产并优化项目投放内容，辅助项目做线上投放，在城市公司内设立联销小组，线上与中台导入的客户进行互动，了解客户的购房意向后，对应导入到各个匹配项目上。

时代周报记者从一名接近万科渠道的人士处获得的数据显示，2020年，万科南方区域通过线上转化总成交额134亿元，获得74亿线上曝光，共计花费2.88亿元，成交费效比约2.15%。

除了万科外，不少中型房企早已布局渠道，渠道与房企之争战火升级。

时代周报记者从雅居乐内部人士处获悉，雅居乐在2019年成立自渠团队，到2020年便覆盖了近半主力项目。雅居乐集团副总裁张中略在2021年地产营销峰会上透露，2021年雅居乐线上营销金额30亿元，未到访线上直接成交占比20%。

越秀地产在住宅销售上的数字化营销亦有所突破。

越秀地产数智发展中心总经理陈磊在2022博鳌房地产论坛上介绍，通过私域流量搭建与公域流量导流，越秀地产实现了媒体生态的获客到形成线索的判客。

“2021年，越秀地产自渠达到28%，2022年上半年做到46%。2021年越秀地产成交合同金额是1150亿元，而线上营销实现320亿元，占到销售额四成左右，这也为公司大大节省了营销费用。”陈磊指出。

由于长期依赖渠道商，开发商自建营销团队的过程中，遇到了不少现实问题。

张天明认为，开发商建立自有渠道的一个显著短板是，客户沉淀基数小。“开发商过去没有积累业主资源，几年下来只是把握了一小部分客户，大部分客户还是在别人手里。”

他向时代周报记者表示，如果项目面临较大的去化压力或回款压力，开发商依然会采取自渠加外渠双线并行的营销方式。

自建渠道困难重重

渠道商占据上风，其在服务过程中的身份，逐渐从乙方变成了甲方。

“渠道商其实一直都挺硬气，因为客户基本都在他们手里。”在华南一品牌房企负责渠道分销的程宁告诉时代周报记者。他所在房企的楼盘，渠道成交占比在60%以上。

角色转变后，渠道商的诉求也有所转变。“以前有活就干，现在他们更关注回款速度和结款情况，大部分都要求预付佣金。”程宁认为，中海和链家仍在探讨的合同细节，或许和付款条件有关。

深圳的一线销售们也明显感觉到这一变化。

“深圳市场以改善型需求为主，很多客户都是卖一买一，所以中介积累了大量的客户资源，而且都是真正想要买房的。”在头部央企负责销售工作的吴泽星向时代周报记者表示。

“和线上咨询、线下巡展这些渠道相比，中介带客的转化率明显更高。所以，维护和中介的关系也变成了一项重要工作，特殊节点比如转介期，我们一周得请好几拨中介吃饭。”吴泽星说。

郭毅认为，渠道商掌握了更大话语权，源于此前十数年的沉淀。渠道商长期在一线，掌握客户的房屋销售信息、资金支付能力、购房意向与需求，这有赖于其门店运营、团队稳定、服务提升等能力的建构。“开发商之前没有积累的动作，现在需要依赖人家的沉淀，获取人家的成果，付出一定的代价，这是很正常的商业行为。”

多名业内人士认为，开发商自建渠道困难重重。

张天明认为，大量商业模式建立在烧钱之上，房企开拓自渠也不例外。

“现下所谓的数字营销、线上渠道，靠的还是在腾讯、百度、抖音等平台的投放、引流。玩家多了，流量竞争很大，一条线索平均成本去到350元。开发商也会考虑，这个钱到底是投给平台还是渠道更有效。”他向时代周报记者表示。

人力成本也是必须考量的选项。

“每个渠道团队都需要大量的拓展人员，单个项目要培育一支能打仗的队伍，至少要一两个月，如果是城市、区域乃至集团层面的渠道团队，则需要长期投入。”程宁表示，“费效比太高了，尝试建立自渠的房企很多，但没几家成功的。”

郭毅认为，房企建立自渠，应当关注销售目标达成与成本支出之间能否实现平衡。“人员成本也是成本。如果能实现比较高的人效，费效比就会更高；但是如果自渠拓展的能力差，客户转化比例低，人员成本就是沉没成本。”

“更重要的还是练好内功。”郭毅表示，房企需强化自身的优势，从产品力、服务力去塑造品牌力，形成对老客户的黏性，帮助自渠团队，更好地控制成本，提高成交效率，实现销售业绩目标。

（张天明、程宁、吴泽星为化名）

日前，寒武纪披露业绩预告，公司2022年营业收入略有增长，但归属净利润预计持续亏损，预计亏损10.35亿～12.65亿元，与2021年同期相比，亏损扩大25.46%到53.34%。

从近年来的财务状况看，寒武纪连续亏损。按2022年亏损10.35亿元计算，过去5年累计亏损近40亿元。

此前在资本热捧下，同时借着和大客户华为的合作，寒武纪一度成为资本市场宠儿。然而，盈利难是大多数科技型创业公司共同存在的问题，寒武纪也不例外。由于大手笔投入技术研发，花费一年比一年高，同时销售端没能及时回血，寒武纪在年复一年的亏损中经历主业更替、骨干出走等动荡，始终未能探索出行之有效的商业化变现路径。

连年亏损下，寒武纪何时才能实现盈利？2月3日，时代周报记者以投资者身份致电寒武纪，相关负责人对此回应称，“AI芯片行业是一个需要长期投入的行业，公司什么时候可以扭亏为盈，时间上不好估计。只能说我们努力把市场做大，把业绩提升上去。”

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再度募资解亏损难题

尽管早期备受资本市场青睐，但历经数年发展，寒武纪至今仍未看见盈利曙光。对此，寒武纪将主要原因归结为巨额的研发投入。

据财报，2017-2021年，寒武纪的研发费用分别为0.3亿元、2.4亿元、5.4亿元、7.7亿元、11.36亿元。

同期，寒武纪营业收入分别为784.33万元、1.17亿元、4.44亿元、4.59亿元、7.21亿元。

对比不难看出，寒武纪不断上升的营收甚至无法覆盖连年上涨的研发成本。2022年，公司预计实现营收7.2亿～7.5亿元，同期研发费用预计为14.04亿～17.16亿元，二者差距被进一步拉大。

在此背景下，企业资金压力不断增大。财报显示，寒武纪2022年前三季度，现金流为-11.58亿元，上年同期为-6.52亿元。

2月3日，有芯片行业从业人员告诉时代周报记者，AI芯片的应用场景十分广泛，比如视频美颜、语音合成等，但寒武纪之所以前期研发投入巨大却至今没有盈利，主要原因在于，即便其芯片已生产出来，在与之相关的配套软件工具方面仍积累不足，软件生态尚处发展初期，缺乏成熟的使用群体，从而导致市场表现不佳。

“这就相当于，很多程序员已经适应基于英伟达芯片的开发系统，让他们转换去使用其他厂商生产的芯片，学习一套新的操作系统，是一件很难的事情。如果一定要转换，则需要更长的时间。”该从业者说道。

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亏损困局难解情况下，寒武纪需要再度募资，缓解资金压力。2022年年底，上市不满3年，寒武纪再次向二级市场募资，拟募集资金总额不超过16.72亿元。若此次定增顺利，则寒武纪上市以来募资金额将超过40亿元。

2月4日，深度科技院院长张孝荣在接受时代周报记者采访时指出，持续亏损意味着经营不善，缺少商业化能力，企业需要长期输血，面临融资压力越来越大。对公司而言，一旦达不到某些条件，可能面临退市风险。

资本热度减退

如今连年亏损的寒武纪，在资本市场变得愈发低调起来。然而在公司成立早期，寒武纪也曾一时风头无两，成为资本市场关注的焦点。

科学家出身的寒武纪创始人陈天石曾坦言，“如果智能时代真的到来，难以想象智能芯片不诞生新巨头，而寒武纪想当这个将军。”

早年间，凭借终端IP授权业务起家，寒武纪曾和华为度过两年的“蜜月期”。招股书显示，2017-2018年，寒武纪的收入几乎全部来自IP授权，其中华为分别贡献了98%和97%的营收。

和华为的合作让寒武纪一时名声大噪，然而过分依赖单一大客户也存在较大风险。2019年，华为开始采用自研AI模块，二者“蜜月期”走向终结。当年，寒武纪的IP授权营收大幅下滑。

和华为分手之后，寒武纪营收结构骤变，智能计算集群系统业务替代IP授权业务，成为支撑公司业绩的主营业务。公司发展逐渐变得艰难。

即便已经连年亏损3年，2020年上市之初，寒武纪凭借“AI芯片第一股”的名头，仍然获得资本市场青睐，上市首日股价涨幅一度超过30％。但涨势未能维持太久，在连续三日上涨后，寒武纪股价便走起下坡路。与2020年股价接近300元/股高点相比，今年2月3日收盘，寒武纪股价已跌至71.11元/股。

图源：新浪财经

如果说科技创业公司发展初期亏损，尚在资本可接受范围内，那么无休止烧钱、接连数年亏损，终将让投资人失去耐心。

2022年，古生代创投、宁波瀚高及国投创业基金，三大在寒武纪IPO前获得股份的股东，相继发生清仓式减持。

资本留给创业者的耐心从来有限。从最初的众星捧月，到如今渐趋黯淡，起落之间，如何在花钱和赚钱之间取得平衡，商业化始终是横亘在寒武纪面前的难题。

在张孝荣看来，掌握前沿技术的创业公司需要不断输血是投资界共识，一旦技术获得突破产品研发成功，往往带来十分广阔的发展前景。寒武纪近两年来受困于内部经营和外部制裁，市场发展不利，在竞争中处于下风。

“融资能维持寒武纪一时生存，但内外部巨大压力如不尽快解决，公司很难会有新的发展。”张孝荣说。

ChatGPT上线短短5天，用户即突破100万，两个月后超过1亿，成为史上用户增长最快的消费级应用程序，用“一夜蹿红”来形容它并不为过。

它的火爆出圈，也搅动了中国人工智能的一池静水。随着ChatGPT热度飙涨，投融圈开始流行一句话：“哪家中国企业能够复刻ChatGPT，哪家企业就能成功。”

近日，有消息称百度（BIDU.NASDAQ，09888.HK）计划在3月推出与OpenAI的ChatGPT类似的人工智能聊天机器人产品，并将最先应用于其搜索服务。对此，百度方面未予置评。

产业端强势助攻下，A股资本市场开始反应强烈，Wind数据显示，本周五ChatGPT指数继续大涨5.56%，其周涨幅达到30.18%。领涨的概念股包括赛为智能（300044.SZ）、海天瑞声（688787.SH）、云从科技（688327.SH）、初灵信息（300250.SZ）和汉王科技（002362.SZ）等，股价周涨幅达到60%、70%，其中汉王科技更是连拉5个涨停板。

中国版的ChatGPT是否已近在眼前？谁最有可能成为中国版ChatGPT引领AI新纪元？

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ChatGPT搅动中国市场

ChatGPT从国外火到国内，中国科技赛道也变得滚烫起来。

1月30日，有媒体报道，百度将于3月在国内推出类似ChatGPT的智能聊天程序，引爆国内科技行业。2月1日，百度美股早盘涨逾15%，领涨中概股。截至2月4日收盘，百度年内已飙升25%。

随着百度股价暴涨，麦格理将百度今明年经调整每股盈测上调13%-14%，并预计今年经调整经营利润率将提高2.4个百分点至18.3%。

腾讯研究院则发布《AIGC发展趋势报告2023：迎接人工智能的下一个时代》指出，AIGC的商业化应用将快速成熟，市场规模会迅速壮大。

在广告领域，腾讯混元AI大模型能够支持广告智能制作，即利用AIGC将广告文案自动生成为广告视频，大大降低广告视频制作成本。巨大的应用前景将带来市场规模的快速增长。

在A股市场，ChatGPT同样掀起不小波澜，近期，头部公募基金密集调研热门公司，ChatGPT概念在上交所、深交所的互动平台上也被投资者火热提问。

多家A股上市公司积极回应相关布局。2月3日，因赛集团（300781.SZ）在互动平台表示，公司的人工智能创意生成及管理平台“因赛引擎INSIGHTengine”正研发应用ChatGPT的相关技术。

同日，天娱数科（0023544.SZ）表示，公司下属子公司元境科技的虚拟数字人已经接入ChatGPT等模型，并已在TikTok跨境电商直播、虚拟主播直播互动等场景实现应用，形成产品化解决方案。

超图软件（300036.SZ）则称，公司未来GIS实验室正在进行ChatGPT以及其他AIGC领域（包括AI绘画、建模等）的实验，正在积极探索相关产品落地。

捷成股份（300182.SZ ）也表示，公司参股子公司世优科技数字人已经接入ChatGPT，正在通过数字人自身的人设背景等相关数据集，并基于OpenAI来训练这个数字人专有大脑形成个性化模型。

此外，云从科技、科大讯飞（002230.SZ）作为当前二级市场上炙手可热的AIGC概念股，几乎被各大机构“踏破门槛”。

被称为AI四小龙之一的云从科技在机构调研纪要中表示，ChatGPT的成功铺开了未来AI大规模产业落地的道路，目前ChatGPT深入产业链解决问题，比AlphaGo更振奋人心。

同时，云从科技指出，从NLP角度来看，国内的的大模型数据量、参数规模不亚于ChatGPT，已达到千亿级数据，甚至数据量和模型都会更多。因此，对国内在近两年实现这方面的突破（形成对标ChatGPT的产品）有信心。

科大讯飞的主营业务是从事语音及语言、自然语言理解、机器学习推理及自主学习等人工智能核心技术研究，人工智能产品研发和行业应用落地。

在谈及是否会推出类似ChatGPT的C端产品，科大讯飞回复表示，公司已经推出的虚拟人交互平台，实现多模感知、多维表达和情感贯穿，以及今后在消费类、听说各类产品领域都有望面临新机会。

图源：图虫创意

中国版ChatGPT何时到来？

ChatGPT火爆背后，折射出AIGC（AIGeneratedContent，AI生产内容）在全球的蓬勃发展。

据CB Insights统计，ChatGPT概念领域目前约有250家初创公司，2022年，ChatGPT和AIGC领域吸金超过26亿美元，共诞生出6家独角兽，估值最高的就是290亿美元的OpenAI。

近年来，内容生产模式从PGC（Professionally-generatedContent，专业生产内容）为主导逐渐走向UGC（User-generatedContent，用户生产内容）为主流，前者如优酷、土豆、爱奇艺等，后者如B站、微博、小红书等平台。

如今，AIGC时代渐进。在AI写作、AI作图、AI底层建模、AI生成视频和动画技术逐渐成熟后，AI有望进入新纪元，对现有的娱乐、传媒、建模等行业带来颠覆性的创新。

最近的案例就是风靡全球的ChatGPT打开了AIGC的想象空间。根据Gartner《2021年预测：人工智能对人类和社会的影响》，到2025年，AIGC产生的数据将占所有数据的10%，而该比例在2021年不足1%。量子位智库根据现有技术及需求成熟度预测，2030年AIGC市场规模将超过万亿元。

国联证券分析师陈梦瑶撰写研报表示，作为AIGC领域顶尖的模型，ChatGPT有望对现有生产力工具进行变革，引领赛道发展。

也有机构提示相关风险，比如底层技术发展不完善、商业模式不成熟、AI伦理风险等。西部证券表示，中国AIGC产业仍处于发展初期，底层技术相较国外仍有较大差距。

东吴证券则称，ChatGPT仍有改进空间，当前偶尔可能生成不正确或荒谬的信息；可能会有违反伦理道德的答案；回答可能过时等。

“ChatGPT是基于强大的AI能力和大数据能力，中国的头部科技企业在技术储备以及产品能力方面，都还有一定的提升空间。”艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅向时代周报记者分析称，目前ChatGPT在国内的A股市场还处于概念炒作阶段，产业化的道路还有较长的路要走。

浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林认同A股市场概念炒作的说法。在他看来，当前国内还没有看到能够和ChatGPT相提并论的算法。

“好不好用只有用户知道，ChatGPT在两个月累积上亿用户就是最好的说明，未来国内企业有两条思路，一条是在算法体验上追上ChatGPT，另一条是和ChatGPT合作，开展AIGC，通过API将其作为辅助工具。”盘和林表示。

对于商业化应用，华西证券计算机首席分析师刘泽晶同样认为，目前我国AIGC商业仍处于初期阶段，部分文本、图像等生成的公司仍处于初期阶段，以辅助生成内容服务为主，部分公司已经进入AIGC开发阶段，但仍处于免费试用、获取流量阶段。

谁将成为中国版的ChatGPT，目前来看，回答这个问题或许还为时尚早。

对于国人来说，吃食永远是节日习俗的重要一环。两千多年间，各地也衍生出不同的饮食习惯。南方的汤圆，北方的元宵，甜口的豆沙、芝麻、山楂馅，或是咸味的肉糜、蟹粉，煮、煎、蒸、炸，香糯不变，却有滋味万千。

除了各地不同做法的汤圆、元宵，不少地区的“非主流”吃法也颇有意趣。

台州人习惯吃一碗糟羹，陕西等地则要来一盏元宵茶。豫西一带人会吃枣糕，昆明人则喜欢吃豆面团。若是问上个北方人，答案或许还是一如既往——吃饺子！

咸甜之争？汤圆：我也有

在宁波女孩潇潇的记忆里，元宵节总会去奶奶家包汤圆。

糯米粉里加入些许冷水和匀，雪白的面团较面粉的更为轻巧。黑芝麻则是馅料的主角，拌上点猪油、白糖丰富口感，再搓成一个个的馅料团子。将稍大的糯米圆团轻轻压扁，裹入已经散发香气的汤圆馅子后，甜蜜软糯的汤圆团子就只等着下锅了。

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这种做法的汤圆在宁波已经流传了一千多年。宋朝年间，明州（今宁波）一带兴起了这种新奇食物。糯米团子煮在锅里亦浮亦沉，因此称为“浮元子”。“今夕是何年，团圆事事同。星灿乌云里，珠浮浊水中。”南宋周必大的诗篇中，也留下了对于汤圆的记载。

摆好猪油芝麻馅的传统汤圆，刷一些清水避免开裂。潇潇会再给吃素的奶奶揉些不裹馅的。将搓成条的糯米粉团直接掰成小段，在宁波话里，这被称为“汤团”，常与红薯一起煮成“番薯汤团”。

汤团和汤圆，去掉“汤”字就是“团圆”。被寄予团圆的美意，这种香甜的糯米团子很快在全国流传开来。

离宁波不远，同样热爱“糯唧唧”的上海，豫园路上的宁波汤团店是元宵节间最火的铺子，一天能卖掉近10万只汤团。可堂食可外带，上海人更爱拎上一盒现制的汤圆和家人一起吃。阿姨爷叔们在店门口排起长队，守住一口香滑鲜糯的老味道。

图源：社交媒体截图

除了宁波汤团店，美新点心店、王家沙点心店等也都是备受上海人钟爱的老字号。

蟹粉鲜肉汤团是上海汤圆的独创。一口咬开薄皮，咸香的汤汁一下子充盈口腔，紧接着感受弹牙的肉质。喝一口热汤，抬头看眼今年的第一个圆月。

备受上海人们欢迎的王家沙蟹粉汤圆和黑洋酥汤圆（图源：时代周报记者 王晨婷 摄）

正如粽子、豆花的甜咸之争不断，在不少“本格派”的眼里，咸口的肉汤圆也实在难以接受。但在川渝一带，肉汤圆倒似乎比甜口的更流行。

四川邻水县，肉汤圆是当地的特色小吃，居民甚至会把这作为日常早餐。四川渠县流行的心肺汤圆，则是肉汤圆的又一分支。将猪心肺、猪瘦肉剁馅，或将之与冬菜、豆腐干拌在一起，炒制后裹进上等的糯米粉。

而肉汤圆的汤底大多是撒葱花的骨头汤。但在川渝地区，麻辣红汤也是不少嗜辣食客的不二之选。

作家汪曾祺笔下的剧团女孩在重庆吃汤圆，进门就大喊“不要辣椒”，被师傅冷冷回怼“汤圆没有放辣椒的”。看来，人们的饮食习惯仍在变化。今日再有人在汤圆里放几勺辣椒，也不足为怪了。

炸元宵，或许比汤圆更古老

在社交媒体上，不少北方人对肉汤圆可谓“恶意满满”——肉汤圆？为啥不直接吃饺子。

不仅是现代年轻人“遇事不决，就吃饺子”，在河南人的传统习俗里，元宵节也要吃饺子。“十五扁、十六圆”，正月十六才吃元宵。

元宵与汤圆又有什么区别？外观来看，白又圆的糯米团子并无太大区别，只是北方的元宵较之“细皮嫩肉”的汤圆，表皮稍微更“糙”一些。实际上，这也体现了二者制作方法上的不同。

汤圆要包，元宵靠摇，元宵的做法更为繁琐一些。搅好喜欢的馅料，一般多为五仁或豆沙。微微冷冻后搓圆，稍稍沾水后再扔进盛满糯米粉的笸箩内。

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要想均匀地滚元宵，可是个技术活。馅料持续撞击，越滚越大，再沾水几秒后重新放入糯米粉内。重复几次后，元宵达到结实的核桃大小即可。

或蒸或煮或炸，摇好的元宵做法与汤圆类似。“自己家里一般水煮元宵，但街上会卖炸元宵。各种馅的都有，豆沙的、芝麻的，肉馅也有。”内蒙古赤峰人小阳告诉时代周报记者。

在小阳的记忆里，元宵前后，零下十几度的北方冷夜，街边支起的小摊上总是传来炸元宵的油香。元宵被炸得金黄酥脆，赶紧就着刚出炉的热气吃起来。先来一口芝麻馅，满嘴喷喷香，再咬一口山楂馅的炸元宵，酸酸甜甜，刚好解了炸物的腻。

实际上，若是回看历史记载，炸元宵甚至比“浮元子”的历史更为悠久。唐朝郑望之的《膳夫录》中就写道：“汴中节食，上元油锤”。这种在古时被称为“油锤”的食物，记载里的做法与炸元宵没有太大区别，甚至也是元宵节的时令食物。

枣糕、豆团，元宵食俗的更多花样

南吃汤圆，北食元宵。软糯之外，还有不少地区的元宵节食俗好吃又好玩。

看灯吃元宵，在淮北地区的人们直接将这合二为一：用黄豆面做成灯盏的样子。传说里，面灯是为了占卜第二年的雨水情况，制作12盏面灯代表一年12个月份（若是闰年则需加一盏）在面灯中放油点燃，再上锅蒸熟后，通过剩下的油或水来占卜。

时至今日，面灯的占卜功效不再那么重要，而更多因美观的造型受到青睐。

山东也有制作面灯的习俗（图源：社交媒体截图）

同样选用黄豆面，豆面汤圆是云南昆明的代表作。与元宵做法类似，但是用豆炒熟后磨面，再在团成丸子后煮熟。改良后的豆面汤圆也直接选用糯米粉制作，煮或蒸熟后浇上红糖汁，再裹上一层炒熟的黄豆粉，扑鼻的豆香存留在不少云南人的童年记忆里。

豫西一带，人们会在元宵节吃枣糕，香远味甜，带有吉祥如意的寓意。

浙江台州的糟羹更加独树一帜，“汤圆可以不吃，但糟羹必须得吃”。正月十四是当地的元宵佳节，台州人将鲜肉、芋头、冬笋、豆腐干、香菇、茡荠、胡萝卜、蒜苗、芥菜等众多配料切成丁，再按照顺序放入油锅中翻炒，加水煮沸，再添加米浆不停搅羹。虽名为“糟”羹，但却是鲜得紧。

图源：社交媒体截图

元宵有羹，也有茶。在陕西一带、福建霞浦、湖北黄梅，都有“元宵茶”的说法，但这三种元宵茶又有不同。热爱面食的陕西人，元宵节也离不开热汤面，但要在其中加入各种菜和水果。这与元宵节最早的食俗，即南北朝时浇上肉汁的米粥或豆粥有异曲同工之处。

霞浦元宵茶则确实是一种茶叶，只是在元宵时期开采，堪称“中国第一早茶”，也是我国唯一用节日名称来命名的茶树品种。而湖北黄梅的元宵茶，则是当地人在元宵期间待客的必备品，热水冲泡渍好的芫荽加黄豆芝麻的混合，淡淡咸香唤醒味蕾。因为原料芫荽在黄梅话中接近“元宵”，因而得名。

过完元宵，才算过完年。各地风俗各异，个人口味万别。汤圆或是元宵，枣糕亦或糟羹，甜蜜还是咸香，甚至，不管是家人团圆共食或者孤月为伴，元宵食俗总是承载着我们对于新年的美好期待。

2023年1月30日-2月3日，汉王科技在5个交易日连续5个涨停，股价由16.74元升至26.96元，涨幅高达61.05%，市值上涨24.93亿元，达到自2021年以来的新高。

“投机性为主。”投资人士向时代周报记者分析，ChatGPT消息火热，兔年开市后投资者积极做多，但汉王科技上涨逻辑缺乏可靠价值支撑，难以长期维持。

2月3日，时代周报记者以投资者身份拨通汉王科技证券部电话，一位工作人员回应称：“ChatGPT是一个大的、通用的模型，而汉王科技目前的文本大数据业务主要是基于客户的需求定制。”

截至2月3日收盘，A股三大指数均降，ChatGPT概念板块热度不减，逆市上涨5.99%。其中，云从科技-UW（688327.SH）涨停20.02%，福石控股（300071.SZ）、海天瑞声（688787.SH）等科创板股票跟涨。汉王科技高开10%，开盘涨停，换手率9.63%，成交额达5.37亿元。

股价曾坐“过山车”

2022年12月，汉王科技便曾一周内实现4次涨停，又连跌数日回到原位，上演一波股价“过山车”。

2022年12月5日、7日，汉王科技分别迎来两次涨停，并在随后的9日、12日完成2连板，6个交易日内股价累计涨幅33.69%。13日，汉王科技发布股票交易异常波动声明，称前期披露信息不存在更正、补充之处，随后数日便跌多涨少，一路跌回原位。

Choice数据显示，在12月1日-30日的22个交易日内，汉王科技股价起始价为15.06元，最终价为15.53元，涨幅仅有3.12%，但月中最高点达到23.35元，振幅为54.98%。

回顾去年12月初及当下汉王科技两波上涨行情，ChatGPT、游资炒作或是主要因素。

ChatGPT是人工智能实验室OpenAI在去年11月30日发布的聊天机器人模型，是人工智能领域NLP技术的前沿成果。该成果推出当日，汉王科技便在回复投资者AIGC相关问题时称：“公司在多个应用领域积极尝试集成自然语言处理。”

2月3日，瑞银集团报告显示，ChatGPT截至1月末，月活用户已经突破1亿，是史上用户增速最快的消费级应用程序。

在ChatGPT概念的加持下，汉王科技买卖方不乏知名游资身影。去年12月13日，汉王科技买入卖出前五位均为散户，其中，买入第二、三位，卖出首位均标注为一线游资。2月3日，汉王科技买入卖出前五位同样为散户，龙虎榜解读称：“疑似游资联手”。

2月3日下午，时代周报记者就NLP技术、业绩等问题，向汉王科技发送采访函，截至发稿未获回复。记者以投资者身份拨通汉王科技证券部电话，一位工作人员回应称：“我们很早便在NLP领域投入研究，目前范围覆盖文本分类、信息抽取、文本生产等子领域，我们的文本大数据业务正是基于此项技术。”

去年业绩由盈转亏

虽然二级市场股价涨得火热，但是汉王科技的业绩却不佳。

2023年1月19日，汉王科技发布业绩预告，称2022年由盈转亏，全年归母净利润为-1.4亿元到-9800万元。去年同期，汉王科技归母净利润为5409.49万元。

对于亏损原因时，汉王科技提到，受新冠疫情、俄乌战争、海外高通胀等影响，公司海外数字绘画业务市场不及预期，同时国内TOB的部分项目无法正常实施；由于各项成本升高、降价销售等因素，产品毛利率下降。此外，公司为保持技术领先，持续加大投入研发费用。

汉王科技成立于1993年，创办者及当前大股东为刘迎建，后者曾任中科院自动化研究所文字识别工程中心主任，当前持股比例为19.65%。

值得注意的是，尽管是国内NLP技术的先行者，但汉王科技目前主营业务仍为终端产品。在市场端，汉王科技旗下产品以智能笔、电纸书产品为主。2022年半年报显示，汉王科技“笔智能交互”产品占总营收61.51%，而面向B端的第二大业务“文本大数据”仅占总营收的13.15%。

东吴证券最新研报指出，ChatGPT上线推动文本AI渗透于文本生成、智能批阅等领域，训练模型改善对AIGC具有广泛意义，预计AIGC有望再2025年提升至10%，市场规模或将在2030年逾万亿元。

2月1日，汉王科技董秘周英瑜在线上会谈中，着重回复投资者“文本大数据”业务的产品形态及未来趋势，称当前业务产品体系较为完整，主要集中于金融、医疗、司法等商用领域。

“我们目前就是在细分的专业、垂直领域，根据客户需求提供相关产品，在这些项目中，公司的技术也得到打磨。”上述汉王科技证券部工作人员表示，“ChatGPT是一个大的、通用的模型，而汉王科技目前的业务更多是基于客户的需求定制。”

被问及文本大数据业务是否有可能向C端发展，该工作人员回应称：“作为上市公司，我们要谨慎考虑相关技术在C端市场的商用价值与变现方式，目前我们在行业深耕多年，更加了解行业客户的需求以及数据特征，认为数字化转型仍然是很大的机会。”

近日，在成立将满11年之际，优必选正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，冲刺“人形机器人第一股”。而这已不是其第一次筹备上市，在2019年，公司曾准备在深交所上市，后因公司发展战略调整，将计划搁浅。

优必选是人工智能领域的明星公司，2012年创业之初即推出过一款人形机器人Alpha，其机器人产品曾四次登上央视春晚舞台表演而被大众熟知。与此同时，作为国内成立最早、打造出一系列成熟人形机器人产品的机器人公司，优必选这些年也获得了不少豪华股东的青睐。

招股文件显示，优必选于2013年9月开始对外进行股权融资，截至港股IPO前共计完成5轮，合计募资47.9亿元。其中，优必选的投资方不乏腾讯、科大讯飞、居然之家、启明创投、鼎晖投资、工商银行、民生证券等知名机构，以及湖州市南浔区政府引导基金等国有资本。

纵观机器人行业，何时盈利这个外界关注的关键指标几乎没有“玩家”能给出最优解，优必选也不例外。招股书显示，优必选在不到三年的时间内已经累计产生了超过24亿元的净亏损。

其实，人形机器人目前并不是市场刚需，而且技术研发消耗成本非常大，即便是波士顿动力Atlas和特斯拉擎天柱等全球明星机器人，在短时间内也难以实现大规模商业化，优必选这么着急上市为何？

对于优必选冲刺IPO以及相关问题，时代周报记者联系到优必选，对方称因处于静默期不做回复。

冲A搁浅转战港股

优必选第一次筹备上市，是在 2019 年 2 月。彼时，优必选的创始人、董事长兼 CEO 周剑曾透露过公司争取在年内进行 IPO 的想法。

两个月后，优必选与中金公司签订上市辅导协议，计划登陆A股。此后，中金公司在2019 年7月至2020年11月期间，数次向深圳证监局递交有关优必选上市辅导工作进展的报告。

2020年11月，优必选与中金公司、股东民生证券重签A股上市辅导协议，但随着中金公司于2021年1月退出，民生证券辅导工作进展报告最后一次更新停留在2022年10月11日。2023年1月31日，优必选转战港股，正式搁浅A股上市计划。

而更值得关注的是，优必选近年的融资情况以及背后股东阵容较好。招股文件披露，优必选是在2015年时获得一线投资机构关注。当年12月，启明创投参与优必选A轮融资，投入了6000万美元，科大讯飞则以900万美元的总价从第三方购入了优必选3%的股份。彼时，两家的持股成本为0.34美元/股以及1.03美元/股。

紧接着，2016年，优必选完成了B轮投资，鼎晖投资投了2.6亿元，这时候的持股成本相比2015年翻了2倍多，达到20.01元/股。

2018年5月，优必选宣布完成了C轮融资，由腾讯领投，工商银行、民生证券等机构跟投，融资后估值逾50亿美元，持股成本也暴涨至11.44美元/股。

优必选于2022年9月完成的D轮融资，其中有杭州市国资背景的杭州优知、湖州市南浔区政府引导基金、安庆市同安产业招商投资基金、柳州市政府投资引导基金等国资平台加入，持股成本大多为78.88元/股，与C轮融资相差不多。据此估算，优必选在D轮投后估值逾312亿元。

目前，优必选创始人兼CEO周剑及其一致行动人持股53.98%，为公司实控人；深圳进化论、腾讯、启明创投分别持股10%、6.48%、5.98%。

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李恒告诉记者，优必选急于上市一方面是为了打通资本市场的融资渠道，另一方面是优必选迟迟不能盈利，背后投资方或有意变现退出。

从财务数据上看，优必选近年来持续亏损，也导致公司资金链处于紧绷状态，其资产负债杠杆比率在2021年曾一度高达111.2%。

招股书显示，2020和2021年，优必选营收分别为7.4亿元、8.17亿元，当期亏损分别为7.07亿元、9.18亿元。2022年1-9月，优必选营收同比增长5.1%至5.29亿元，净利润为亏损7.78亿元，亏损同比扩大28.1%。

除了融资之外，优必选还依赖于银行贷款为公司业务运营提供资金。2021年、2022年公司分别向银行贷款3.69亿元、2.56亿元，2022年的这笔贷款担保人为实控人周剑。截止2022年9月，优必选负债总额达15.8亿元。

据招股书，此次募集资金将主要用于进一步提升研发能力、潜在收购和扩大投资，偿还银行贷款，加强研发基础设施投入，提升全球品牌知名度及市场，进一步优化管理及运营效率等。就目前评估计算，筹集资金将超过数十亿元。

值得一提的是，目前正是机器人市场热度高涨之际，优必选冲刺IPO正当其时。2022年，特斯拉、小米等人形机器人的面世，使得机器人概念一度在资本市场上引发关注。国家政策方面也持续利好。工业和信息化部、教育部等十七部门于2023年2月印发《“机器人+”应用行动实施方案》，提出研制交互、教学、竞赛等教育机器人产品及编程系统，分类建设机器人服务平台。

教育产品大旗飘摇

作为一家机器人公司，优必选收入主要来自销售教育、物流、通用服务、消费等领域的智能机器人产品和解决方案，以及其他智能硬件设备。其中，教育智能机器人产品及解决方案占营收比重最高，报告期内，营收分别为6.122亿元、4.618亿元和3.581亿元，占总营收比重分别为82.7%、56.5%和67.7%。根据弗若斯特沙利文的数据，按2021年收入计算，优必选是中国第一大教育智能机器人产品及解决方案供应商。

目前在教育赛道，优必选主要提供教育智能机器人解决方案和消费级智能服务机器人服务。其中，教育智能机器人产品主要包含真人尺寸机器人“偃师”、小型机器人“悟空”以及基于Kit工具套件的搭建机器人及教育积木。消费级智能服务机器人主要积木系列，主要是为家庭教育、家庭娱乐和儿童发展设计的小型机器人。

2月3日，记者查询电商平台发现，优必选销量最好的是小型机器人“悟空”系列，售价在1000元至3699元之间，不过，售价在20万、30万元的大型机器人鲜有消费者购买。记者还注意到，在该电商平台上，优必选多款机器人产品正在降价促销，比如原价3699元的悟空智能教育机器人预估到手2499元，优惠1200元；另一款原价2499的悟空机器人更是优惠1400元，到手1099元。

优必选降价促销其机器人产品的原因，在招股书上或许能找到答案。招股书披露，2020年及2022年前三季度，因产品滞销，优必选分别对第一版Cruzr克鲁泽、人形Alpha Mini悟空机器人计提减值1258万元、6593万元，占到总营收的3%、18%。对此，优必选解释称，疫情期间，市场对上述产品需求减弱。同时为提高销售及减少存货，公司下调了该产品售价。

从财务数据上看，扛起公司营收大旗的教育板块营收占比，自2020年起逐年下降，而物流、其他行业与消费机器人的业务占比却在大幅提高。

优必选招股书显示，在营收占比上，教育板块从2020年的82.7%，下降至2021年的56.5%；物流板块则从1.7%上升到23.3%；其他行业定制产品从5.2%上升到11%。

优必选开始寻求更多商业化场景，或是由于教育智能机器人市场的天花板不够高。招股书援引市场调研机构沙利文的报告称，到2026年，中国教育智能机器人市场规模将达到69亿元，2021—2026复合年增长率为24.6%；而物流及移动智能机器人市场规模将达到454亿元，2021—2026复合年增长率为38.4%。

然而，多元化却导致了公司毛利率持续走低。招股书显示，2020年至2022年前三季度，优必选的整体毛利率分别为44.7％、31.3％及30.7％，呈现出不断下滑的态势。优必选对此表示，公司的整体毛利率波动主要由于不同收入来源的组合、各产品及解决方案分部中不同产品的组合以及不同收入来源的毛利率波动所致。

有机器人公司的投资人告诉记者，目前工业机器人的想象空间、应用场景更大更广，像优必选这类型的人形机器人公司大多是从教育智能机器人做起。而物流机器人的投入成本要比教育机器人高得多，并且物流机器人赛道参与者众多，竞争尤为激烈，“目前优必选物流板块的收入主要来源于关联方，如果失去关联方支持，其在物流领域可能会面临更大的市场竞争压力。”

招股书显示，2022年三季度，公司物流行业营收为5095.2万元，占总营收比例为9.6%，其中物流行业75.5%的营收来自于关联方无锡优奇。

作为一家机器人公司，高研发投入是少不了的。招股书显示，优必选研发开支平均占年收入的60%，截至2022年底，优必选共有1692名员工，研发人员占比为43.5%。

2022年前三季度，优必选用于销售和营销、一般行政开支、研发开支分别占到当期总营收的45.6%、57.2%、61.4%。开支过高是优必选持续亏损的主因。

招股书中，优必选预计未来一段时间还会出现净亏损、经营现金净流出的情况。优必选称，将通过拓展应用场景、扩大业务规模提升规模效应、控制成本及开支等方式逐渐实现盈利。

抢滩人形机器人赛道

放眼全球，智能机器人市场仍在保持高速增长。

根据弗若斯特沙利文的报告，2021年全球及中国智能服务机器人的市场规模已分别达至221亿美元及人民币467亿元，于2017年至2021年期间按28.7%及41.0%的复合年增长率增长，2026年，全球及中国智能服务机器人的市场规模预计将分别达至676亿美元及人民币1558亿元，分别按25.0%及27.2%的复合年增长率增长。

弗若斯特沙利文预测，在未来几年，该行业的技术进步以及不断增长的研发投入将进一步推动市场对人形机器人的需求及人形机器人的商业化。预计全球人形机器人市场到2026年市场规模将达到80亿美元，占全球智能服务机器人解决方案产业市场规模的11.8%。

市场前景是日常广阔的，但需要指出的是，目前全球人形机器人行业仍处于早期阶段。优必选招股书也指出了产业面临的风险：人形机器人市场的全部潜质尚未完全开发，其增长依赖于与机器人及人工智能技术的相关联的各学科协调发展，规模商业化仍面临困难，比如面临应用场景仍有限、制造成本较高、供应链疲弱等挑战。

图源：图虫创意

即便如此，人形机器人目前仍是全球各大科技巨头的押注方向。2022年10月，特斯拉高调推出人形仿生机器人Optimus擎天柱，可做出稳步行走、转体俯身、挥手与台下观众打招呼、做简单的舞蹈动作等动作。此前波士顿动力仿人机器人展现出的惊人高动态运动能力，更是刷新人们对于机器人技术的认知。

而海外科技巨头的代表产品还有软银的Pepper、亚马逊参投的Agility Robotics公司推出的Digit、英国科技公司Engineered Arts开发的Ameca等。

中国民营企业中，优必选的Walker X 、小米的CyberOne、腾讯机器狗MAX等一系列人形及动物形机器人则代表了中国的技术水准。

目前，优必选面临的商业化难题，也是所有机器人公司所面临的难题。此次优必选冲刺“人形机器人第一股”，其上市之路或许能折射出当前机器人商业化的前景。

1月31日，国际货币基金组织（IMF）调整了对2023年全球经济增长的预期。

好消息是，这份来自IMF的预测认为，今年全球前景将变得更加光明，通胀将会下降，衰退的国家也将比上一年减少。

坏消息是，以G7（七国集团）为代表的发达国家增长预期都不高，甚至还有一个国家或将面临衰退，那就是英国。

IMF表示，由于能源价格高企、抵押贷款成本上升、税收增加以及劳动力短缺，英国经济2023年将收缩0.6%。

要知道，就连被西方实施了多轮多领域制裁的俄罗斯经济增速，也可能在今年超过英国，达到1%。

IMF还预测，2024年英国经济也只会缓慢复苏，增速0.9%，在七国集团中与日本和意大利一道垫底。

图源：IMF《世界经济展望报告》

眼下的英国，确实令人头疼。

就在2月1日，英国人刚刚爆发了一场大规模罢工，教师、火车司机、消防员、公务员等多个领域的从业人员加入，要求增加薪资，改善工作条件，以应对高通胀。法国媒体表示，这是英国10年来最大规模的一次罢工，约有50万人响应号召参与。

此次罢工潮的重要导火索，是英国目前历史性的高通胀率，以及由此导致的生活成本危机。2022年4月至7月，英国通胀水平接连刷新40年来最高纪录，且CPI涨幅已连续四个月超过10%。

“2023年，英国面临一个相当具有挑战性的环境。”IMF首席经济学家表示。

首相：坚决不涨工资

2月1日早晨，伦敦的国王十字车站冷冷清清，诸多上班族被困在家无法出门工作。

在这一天，整个英国有三分之一的火车停运，数以千计的学校停课，连大英博物馆也被迫闭馆了。

超过50万人参加了这场全国性大罢工，只为要求涨工资，他们的职业主要是教师、铁路工人、消防员和公务员。而他们的要求合情合理：在刚刚过去的2022年，英国许多行业，特别是公共部门的工资涨幅不到5%，但英国通货膨胀率却攀升至10%以上。

学校停课、交通停摆，英国爆发近10年最大规模罢工（图源：社交媒体）

一般来说，收入缩水是经济衰退的重要原因，更高的通胀水平和利率也将大幅削弱了家庭购买力。

伦敦大学教授克里斯蒂安说：“英国公共部门过去10年的平均工资增长落后于其他欧洲国家。”

面对诉求，英国首相苏纳克解释道，增加工资会导致通货膨胀，从而造成公共财政进一步恶化。苏纳克态度十分强硬，他表示，任何超过3.5%的加薪都必须伴随“生产力和生产效率”的提高。

但首相的说辞已无法令英国民众信服。

“看起来，政府并不想采取行动来解决薪酬问题的僵局，”英国媒体失望地表示，在如此大规模罢工潮中，英国首相表现一点也不专业，反而试图甩锅、置身事外。

接下来，没得到满意答复的人们，将在整个2月持续罢工。

苏纳克百日：让人失望

英国经济的困境，背后是民众对几任首相的失望。

苏纳克上任至今已满100天，在他就职之前，执政党保守党面临的处境已非常严峻：经济上，英国接连受到脱欧、疫情和俄乌冲突的打击，失业率和通货膨胀率攀至新高；民意上，前任英国首相约翰逊的派对门事件、特拉斯的迷你预算法案风波，让保守党的声望一路走低，民调一度跌至7%。

苏纳克上台之后，他的财政大臣亨特于2022年11月公布了10年来最大规模增税减支法案（550亿英镑），力图挽回金融市场对英国政府的信心、缓解经济及通胀危机。

英国首相苏纳克（图源：苏纳克社交媒体）

这份方案包括对能源公司征收暴利税，但同时也会让更多民众因通胀增加而缴纳更多的税款。不仅如此，为了节省开支，英国政府将于今年春天减少对家庭的能源补贴，这也让英国民众对节节攀升的生活成本大为不满。

数据显示，在截至2023年3月的财年中，英国实际家庭人均可支配收入将下降4.3%，为1957年有记录以来的最大降幅，预计下一财年将进一步下降至2.8%。

在减支方面，这份方案还宣布会大幅削减援外及公共支出，做法是将政府大部分支出项目推迟两年，而不考虑其它损失。

对此，一些经济学家表示怀疑，英国经济已经开始萎缩了，是否有必要现在就开始削减政府债务。他们担心，政府一下子转向太猛，会造成持久的经济损失。

伦敦国王学院欧洲政治和外交事务教授阿南德认为，这一步是不可行的，在当前的情况下，政府能够削减的开支已经很少，而公众削减开支的意愿就更小了。

英国目前是唯一未能恢复疫情前产出规模的主要工业化经济体，而英国通胀率仍在10%以上，房租、燃气、食物价格大涨的问题未解。

苏纳克以“财经专业”的形象上位，刚上任时，保守党政府民望也确实略有回升，但如今保守党政府的民调满意度也仅有12%。

英国财长：请停止唱衰！

对于民众的不满、国际社会的不看好，英国财政大臣亨特大为不满，他呼吁，请“停止这种唱衰言论”。

亨特解释道：“几乎所有发达经济体都在面临压力，我们也无法幸免。但这种短期挑战不应掩盖我们的长期前景。英国今年的衰退可能比此前预期的要轻。”

“事实上，2022年英国的表现优于许多预测。”他指出，IMF的数据只是证实了英国面临的压力，并强调若坚持经济计划、将通胀率减半，未来几年内英国的经济成长将优于德国和日本。

但经济学家们并不乐观。

IMF的经济学家认为，英国央行2023年将继续加息以遏制通胀，这意味着英国借款人还将受到抵押贷款利率上升的打击。数据显示，未来两年，约有200万英国家庭将面临抵押贷款成本急剧上升的问题，这会让人们的负担能力进一步受到削弱，楼市需求或将大受影响。

同时，IMF也指出，英国劳动力市场特有的困难：英国在脱欧后经历了严重的劳动力短缺，直到今天，相比欧洲其它国家，英国人更不愿意重返劳动力市场，这显然不利于经济恢复活力和增长。

图源：社交媒体

对此，亨特呼吁各界着眼英国的长期发展与潜力，他重申，困难只是暂时的，英国仍未能充分利用脱欧带来的法规和管制松绑等好处。保守党政府将持续追求减税、维持具商业竞争力的税制，不过，为维护经济和财政稳定，当前首要任务是确保低通膨。

在近期一场针对诸多跨国企业的演讲中，亨特不遗余力列举了许多数据，反驳“英国衰落论”。

亨特表示，整体而言，在G7诸国中，自2010年起，英国大部分时间的经济增速胜过法国、日本、意大利，即便是2016年举行脱欧公投后，英国的平均经济增速也与德国相当。

亨特强调，促进经济成长的关键因素之一是“乐观预期”，而乐观预期是长期展望上的。“21世纪，英国仍然具备许多竞争优势，有充分理由可望在全球扮演领导角色。”

对于财政大臣的乐观展望，英国年轻人并不买单。在媒体最新的调查中，英国年轻人对本国经济前景的信心，正处于14年来最低点。近半数受访者表示，英国经济的不确定性使他们对未来十分悲观。

据时代周报记者统计，2022年，海外多家面板厂商亏损，国内至少也有5家厂商宣布扣非净利润预计亏损。其中，京东方2022年扣非净利润预亏损，净利润75～77亿元，同比下滑超七成。

这意味着，京东方告别2021年的高增长，2022年盈利水平退回至2017年。这与近年京东方日渐走高的声量形成强烈反差。

反差背后，即便行业龙头京东方，也难消除行业周期波动影响。多年来，面板行业始终遵循着周期变化，在“产品涨价、厂商扩产、供过于求、产品降价、厂商缩产、产品止跌反涨”中循环。

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在此前行业相对分散时，业界曾期盼行业集中度提高带来的生产可控性能平滑周期。令人意外的是，京东方等多家面板厂商经多年扩产，此轮周期波动反而比上一轮更大。

对仍处扩张期的京东方而言，这是一个颇为尴尬局面。公司创始人王东升开启的逆周期投资路径延续至今，虽然扩产未能平滑周期波动，公司却仍要靠此提高市占率、布局更先进产线。于是乎，持续的高额投资与坐上过山车的公司盈利便形成鲜明对照。

时代周报记者就下行周期的投资节奏变化、资金支持等问题联系京东方董秘办，截至发稿未获回应。

京东方证券事务相关负责人则对时代周报记者表示，目前京东方还有规划建设的产线，是第6代新型半导体显示器件生产线项目，京东方对近期在越南投资建厂的传闻不予置评，此外，京东方10.5代线经历扩产，目前应已完成。

持续扩产同时，京东方也在尝试多元发展。2019年王东升交棒陈炎顺后，京东方以“屏”为中心加速布局物联网创新业务，不过这类多元业务仍与面板有千丝万缕的关系，未来能否借此熨平周期还需打个问号。

产业周期波动影响难消除

多家面板厂商扩产之后，东海证券预计今年国产LCD液晶产能占比超60%，行业集中度将大幅提高。但2021年年底至今的面板下行周期一定程度上说明，国内厂商建厂扩张促成的行业集中度提升，无法根治周期波动，在需求疲弱的情况下，盈利恶化反而可能导致投入产出不理想。

“实际表现出来的周期循环，会受产业自身周期循环、总体经济循环影响。此轮周期，产业本身已通过减产、提高集中度进行调节，但要达到总体经济和需求回温，还需更长时间。” 就行业集中度提高后为何此轮周期下行仍显漫长，2月2日，TrendForce集邦咨询分析师范博毓向时代周报记者解释。

这是京东方等面板厂经历周期下行、业绩不振的大背景。京东方曾预计行业周期波动将逐渐弱化，但近日公司相关人士坦言形势不如预测，国际局势、疫情等不确定因素变化实际上扰动产品价格，整体消费市场不强劲，周期波动大。

除难以预测的外部因素影响外，面板厂扩产提高集中度以弱化周期性的努力，有也产业内在因素。

范博毓称，理想情况下，产能大于需求，产业会收敛产能进行调节，这有赖于部分经营不善的厂商退出市场，从而达到产业集中度提升。但需求端并不乐见此情况发生，为维持自身议价能力，供应链调度上会规避供给方集中度提高，供需双方互相拉扯。

顶住资金压力扩产

尽管通过扩产提高行业集中度，进而平滑周期性、达成稳定盈利的路径，行业至今未完全走通，但对需要抢占行业高地的京东方而言，即便盈利因周期性而不稳定，也仍要顶住资金压力走巨额投资建厂路径。

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自创始人王东升带领京东方迈进液晶面板行业，建厂扩产的基因似乎便写入京东方的DNA。

据报道，京东方切入TFT液晶产业链核心环节是在21世纪初，彼时现代公司受金融危机和液晶面板价格低迷打击，出售液晶业务，王东升抓住行业谷底机会，促成京东方收购韩国现代显示技术株式会社。

王东升随后又意识到周期谷底的机会，于2008年提出“化市场低谷为成长机会”，带领京东方走上逆周期扩张之路。

王东升曾提出显示行业“王氏定律”，认为LCD面板标准产品价格每三年下降50%，若保持价格不变，显示产品性能必须提升一倍以上。从技术更迭规律看，不间断投资建厂、抓紧研发和生产先进产品似乎也有必要。

据时代周报记者统计，堪称“建厂狂人”的王东升掌舵下，2008-2018年，京东方投资建设的面板、显示器件或整机制造产线不少于15条，还不包括数个扩建项目、产业园和其他类型项目。

体现在财务报表，万得金融终端显示，2008年起，京东方投资活动现金净流量（流出）规模基本呈逐年上升态势，由2008年的9.7亿元增至2016年的244.9亿元，2017年超500亿元后，每年维持在400～500亿元。

建厂收益不稳定

从近年情况看，京东方巨额投资建厂后的收益并不稳定。

相比每年400～500亿元投资，万得金融终端显示，2019-2021年，京东方年盈利分别为19.2亿元、50.4亿元、258.3亿元。这三年，京东方总投资活动现金净流出超过总经营活动现金净流入。

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周期波动下，工厂收益在某些年份并不理想，甚至投资建厂后可能亏损。据媒体报道，2008-2015年京东方频繁建厂，以推动TFT-LCD主流化及新型显示技术产业化，期间京东方累计投入500多亿元，累计亏损80亿元，被市场诟病为“烧钱机器”。

经持续建厂扩产，下行周期面板厂商可能面临更大压力。范博毓指出，相比小厂操作灵活、可游走于不同应用需求间，大厂体量大，周期下行时受各种风险影响的程度也会提高。

有面板企业高管曾向时代周报记者坦言，半导体显示投资规模大、建设周期长，形成产能后必须充分释放，以保证企业经营效率。由此可见，周期下行时产线被迫控制或调低稼动率，将使生产效率受影响，同时设备继续面临折旧压力。

就工厂生产是否受此轮需求疲弱等因素影响，以上京东方证券事务负责人指出，新投且处于产能爬坡期的OLED产线会存在一定折旧压力。

京东方在2022年财报业绩预告中也称，部分产线面临较大折旧压力。

物联网业务尚未成新增长极

从王东升时代开始的建厂扩张路径，京东方或许在未来一段时间内仍会继续走下去。

仅去年10月京东方公告的北京第6代新型半导体显示器件生产线项目，总投资额就达290亿元，该产线将于今年开始建设，2025年建成，计划生产VR面板、MiniLED背板等高端显示产品。

近日，有市场传闻称京东方还将投资4亿美元在越南建两座工厂。

无法抛弃建厂扩产路径并逃避相关风险，面板厂商便需寻找更有效应对方式。在既有面板业务外，京东方、TCL科技等企业均在寻找第二增长曲线，试图增加收入，减弱周期波动影响。

京东方在原面板业务外押注物联网业务。2014年，王东升开始推动京东方向物联网转型。2019年6月，陈炎顺接任董事长，加速物联网布局，随后提出“屏之物联”战略。

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陈炎顺表示，京东方转型物联网是为延展面板行业价值链，增加附加值，并延伸到更广泛应用中。

目前，京东方聚焦显示器件、物联网创新业务、MLED、智慧医工等领域，发力智慧金融、智慧园区等场景。2022年上半年，京东方物联网创新业务收入占比14.73%，MLED、智慧医工产品占比分别为0.45%和1.14%，2022年全年创新事业产业规模呈增长态势。但物联网等多类新业务规模仍远不及显示器件业务。

相比TCL科技等同行，京东方多元化业务并未踏出显示面板领域，一定程度上也使其继续受面板周期影响。

从2022年上半年收入上看，TCL科技与京东方净利润均同比下滑，前者下滑幅度甚至更大，但有赖于新能源光伏业务的强劲增长，TCL科技营收维持同比增长，而京东方物联网创新业务同比增长仅1.27%，未能扭转整体营收下滑局面。

对京东方而言，所谓第二增长曲线，仍需时间实现增长。

2月1日，中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法（征求意见稿）》（简称“《注册管理办法》”）等规则向社会公开征求意见。

全面实施注册制后，审核注册机制的优化、多层次资本市场定位的完善、交易制度的调整是普遍投资者重点关注的内容，如新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制、发行环节主板放开23倍市盈率限制、主板上市连续三年盈利条件改为要求最后一年盈利等。

过去主板核准制下，投资者往往闭着眼打新，中签后就坐等数板，稳赚不赔。而全面注册制改革后，将对投资者的专业知识和素质有更大的考验。

某资深金融业人士接受时代财经采访时表示，全面注册制下，股票供给增大，IPO速度也会加快，破发率也会增大，资本市场和投资者需要一段适应期。

那么，应该如何选取新股？怎样打新才能尽可能提高收益？

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小市值公司未来或失去流动性

根据相关规则，这次改革的重点在上交所、深交所主板。

证监会表示，改革后主板要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。主板改革后，多层次资本市场体系将更加清晰，基本覆盖不同行业、不同类型、不同成长阶段的企业。

全面注册制后，二级市场将有何明显变化？

上述资深金融业人士向时代财经表示，全面注册制下，股票标的增多，而股民关注能力有限，如果某只股票本身和它所在行业没有太多炒作空间，交易量只会越来越少，可能几个月后就没人买卖了，甚至有些连在IPO时都卖不出去。该人士认为，股民在经过一段时间的教育后，会集中精力和资金在行业绩优股上进出，不像以前特别关注新股。

曾投资新媒体“市值风云”的洛克资本副总裁史松坡也认为，注册制不仅意味着估值体系会有大变化，流动性也会“冰火两重天”，许多小市值公司未来几乎没有流动性，A股市场也会越来越港股化。

“这类公司如果没有第二成长曲线的质变，IPO后或许再无融资能力了。一、二级市场之间的估值差价也会越来越窄，核心还是投好公司、持续成长迭代的优秀公司。”2月2日，史松坡接受时代财经采访时表示。

2019年7月科创板启动叠加2020年创业板注册制改革后，许多信息技术、高端制造、新材料、生物制药等领域企业都选择在科创板或创业板上市。经过数年试点经验，中国资本市场充分接受注册制，上市流程亦很成熟。

红土创新基金投研部人士告诉时代财经，从已经实行注册的科创板和创业板来看，截至2023年1月底，科创板和创业板注册制企业共917家，上市数量前三的行业为机械、电子、医药，可见高端制造、电子信息、生物医药等新兴产业融资便利性进一步提高。全面注册制的落地将进一步改善我国融资结构，提升直接融资比例，促进我国产业结构升级优化。

深圳市共生联盟基金管理有限公司总经理彭新彪认为，注册制的包容性更强，主板改为注册制后，原先很多障碍会被突破，包括一些财务指标等条件不符合过去核准制上市路径的企业，会变得符合注册制发行上市条件，而对于红筹股、同股不同权的企业，可能将回归A股。彭新彪还预测，未来会有更多国企、行业龙头企业、细分领域冠军企业、符合主板定位大盘蓝筹的上市条件，在主板通过注册发行方式来上市。

上交所关于就全面实行股票发行注册配套业务规则公开征求意见的通知。截图来源：上交所

如何打新才能避险？

在A股主板，打新是广大投资者信奉的神话。

“逢新必打”的资深股民蔡伶（化名）告诉时代财经，只要一中签她就会缴款，过去几年打新都稳赚不赔。她反问道：“打新又不用钱，中签了才需要缴款，为什么不打？”

确实，过去常规询价定价机制下，在主板中签也意味着“中奖”。Wind数据显示，2022年A股上市公司共428家，其中在主板上市共71家企业，均无一家出现首日破发。甚至，上市后斩获5个一字涨停板以上的24家企业均是主板上市企业，涨停天数最多的弘业期货（001236.SZ）在上市的第17个交易日才打开涨停板。

2022年新股涨停板最多前16只股票。数据来源：Wind

而全面注册制改革后，主板打新神话或将终结。

根据相关规定，改革对新股定价机制进行了调整，允许主板、科创板采取直接定价方式。这也意味着，过往23倍发行市盈率的口将被打开。同时，交易制度中的几项重大调整，包括新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制、优化盘中临时停牌制度、新股上市首日即可纳入融资融券标的等，也将影响新股上市后表现。

多位业内人士认为，全面实施注册制之后，新股破发率将有所提升，主板新股连续一字板情况将大大减少。

红土创新基金投研部对时代财经表示，参照过往主板上市新股早期表现，预计发行市盈率将大幅提升，主板破发的现象或将出现。网下发行比例及回拨规则等仍沿用原核准制要求，预计网下获配比例大概率在10%，远低于双创板块，从而一定程度上影响主板打新收益。自2019年科创板推出后，新股网下询价已较为成熟，主板定价效率将得到大幅提升。

另一方面，红土创新基金投研部也表示，全面注册制改革对其对选股偏好及策略方向有一定参考意义，包括主板注册制改革后共引入3套上市标准，均要求上市前一年净利润为正，整体对于上市企业盈利能力要求高于科创板及创业板，突出“大盘蓝筹”特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定的企业，这有利于不同上市板块之间形成一定差异化特色。

从打新的角度来看，彭新彪表示，注册制下，股票上市当天可以融券，有些机构会采取“凡是新股，上市首日必融券做空”的策略，在新股首日冲到估值高峰时做空，然后享受未来数周或数月的回调，再还券回去锁定收益。

然而，这对风险承受能力相对较低，各类金融工具组合运用生疏的股民来说显然是一种冒险。

“不设涨跌幅限制，一般投资者很难去判断当天股价会冲多高，又回落多少。”因此彭新彪建议股民，如果没有中签，新股上市前五个交易日尽量减少参与该股票交易。

就打新而言，由于主板定位是大盘蓝筹，公司发展相对成熟、业绩经营稳定，具有一定市场地位，破发概率相对较低，打新中签后个股收益率还是相对可观，彭新彪认为还是可以勇敢打新主板注册发行的上市公司。

他认为，股票在主板上市前五日会经过市场的充分博弈，从第六个交易日起可能变得风平浪静。“如果中签，我建议在首日逢高直接卖出，过了这五个交易日后，再考虑是否重新建仓该股。”

“如果投资者以价值投资的角度，以年为投资时间尺度单位，也不需要觉得错过了新股前五日的潜在涨幅。”考虑到投资者的风格和资金属性，彭新彪补充道。

一名资深股民向时代财经表示，会继续参与打新，但更多持观察态度，“一是等新政出台看市场反应，再就是得具体分析，需要实证和一定样本，毕竟每只新股还涉及投行如何定价。”

通过相关改革细则，史松坡总结出一些重点关注与投资布局的行业，他认为投资者可以重点关注核心技术方面，如集成电路、先进生物医药研发生产等，而对消费类企业、新冠核酸、抗原产业链等涉疫业务企业需谨慎。

而经时代财经提醒，主板实行注册制后，股票质地可能参差不齐，蔡伶则表示，“那就悠着点打呗”。

力争保壳还是火速退市，这是ST股面临的选择。

2月1日，证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见，包括《首次公开发行股票注册管理办法》、《上市公司证券发行注册管理办法》及信息披露的格式标准等14项通知。

该则重磅消息一出，挣扎在退市边缘的ST股们应声下跌。根据同花顺行情中心数据，ST板块指数从2月1日775.79点跌落至2月3日的765.55点，跌幅为1.32%。

图片来源：同花顺行情中心

自2021年退市新规实施以来，不具备持续经营能力的公司在不断清出，退市速度也不断提升。近两年来，A股有59家上市公司因连续多年亏损、股价低于面值、或其他不符合挂牌的情形而退市；而在2019年以前，A股每年退市公司数量仅为个位数或一家都没有。

虽说退市速度加快，但仍有不少股民热衷炒ST股，希望搏一搏，有朝一日能靠壳一飞冲天。

在*ST金洲（000587.SZ）股吧，有股民发帖称，“全面注册制来了！现在最应该买的，不是券商也不是A50更不是创投股，而是濒临退市的ST股！”但不少股民表示不认可，“注册制来了，最应该远离的就是垃圾股。”“说白了就是ST垃圾壳将被分类为不可回收垃圾。”

全面注册制下，壳到底还值不值钱？

割肉还是持有？

在以前，壳是个好东西，有些未上市企业想通过它快速上市，有些股民也热衷炒它。

今年，中航电测（300114.SZ）的壳就被成飞集团看上了，于是中航电测自2月2日复牌起勇夺2个“20CM”；2016年，*ST黑豹（现称中航沈飞，600760.SH）获沈飞集团借壳，彼时*ST黑豹自2016年12月13日起复牌后喜提18连板，截至目前，该股股价相较借壳停牌前一交易日已涨近8倍，而借壳成功以来股价最高涨超10倍。

这些借壳上市后股价一飞冲天的案例无疑刺激着散户们想要一夜暴富的心，炒ST股也愈发来劲儿。

2022年11月，关于荣耀拟借壳上市的消息再次在市场流传，而不少传闻中的借壳标的也涨势喜人，其中*ST日海（002313.SZ）、ST星源（000005.SZ）扭转跌势，当月股价涨幅分别为24.12%和14.55%。然而在今年2月1日全面注册制的通知下发后，*ST日海与ST星源近两日股价均在下滑。有股民在ST股股吧里直呼，“以后几乎没有借壳预期了。”

但也有股民信心满满，“ST股也不是全部靠借壳重组才能脱胎换骨吧？主要是公司主营业务是否有前景有钱途，不能一概而论。”

自己把持有的股熬成ST股的林伟（化名）近日对时代财经表示无奈，“去年（公司）亏了，今年再亏就戴星了。”但因为买得不多，林伟并不想割肉，期盼它会有起色。

不过诸多股民更想要知道的是，这些ST股到底什么时候能摘星脱帽。中国金融智库首席金融学家宏皓认为，以后ST股想要摘星脱帽更靠自身经营能力，难度系数是越来越高。宏皓向时代财经解释称，部分ST股可能因为经济周期等客观原因出现亏损，但通过产业升级或业务增新去旧继续发展而重获市场青睐；但对于依靠包装、概念炒作上市，且没有核心竞争力的企业，自然很快被市场淘汰从而退市。

宏皓提醒，在未来，投资者的投资习惯需要发生变化，回归基本面，选择优质企业进行投资，不可再像过去那样进行投机的“赌徒式”投资。

光大银行金融市场部宏观分析员周茂华近日接受时代财经采访时亦表示，注册制对投资者专业知识的要求更高，势必倒逼投资者转向价值投资，促进投资者结构向机构投资主导方向发展。

退市常态化，建立强大的资本市场

每年年初，ST股们都会用尽浑身解数去保壳，以期望能在A股留有一席之地。

在开年之际，*ST吉艾（300309.SZ）遭遇神秘控股股东号称“7亿元现金捐赠”半个月后又撤回；*ST中昌（600242.SH）则获得债权人发善心豁免4.68亿元债务，还在业绩预亏报告中“透露”其2022年第四季度营收暴增。

但随着全面注册制落地，ST股的壳资源似乎不再珍贵，而上述保壳行动在无人买壳的情况下或成“无用功”。

根据中国证监会发布文件显示，《注册管理办法》股票公开发行条件沿袭科创板、创业板的有效做法，以信息披露为核心，强调按照重大性原则把握企业的基本法律合规性和财务规范性，防控好风险；取消了现行主板发行条件中关于不存在未弥补亏损、无形资产占比限制等方面的要求。

图片来源：中国证监会关于《首次公开发行股票注册管理办法(征求意见稿)》的说明

对此，宏皓对时代财经表示，这意味着上市门槛进一步降低，主板市场的上市公司将由科技含量低的重资产企业为主转变为科技含量较高、由大量技术入股的企业；上市要求也回归到企业是否有成长性，而非看重重资产。

而周茂华告诉对时代财经，注册制对企业上市更加包容，把企业上市和定价选择权交给市场，充分发挥市场资源配置机制作用，对上市公司形成激励约束，发挥市场优胜劣汰作用机制，推动上市公司高质量发展。

未来实行全面注册制之后，ST股是否还有借壳、保壳价值？

周茂华表示，随着企业上市变容易，未来壳价值将降低，多数情况下保壳的意义随之下降。

宏皓认为，全面实行注册制的根本目的就是让证券市场做到公开公平公正，让更多优质的企业能够上市；与此同时，倒逼以前大量质量不高的上市公司加快退市。“只要不造假，达到上市的要求，企业就可以上市了，那么自然没必要买壳借壳上市。”

宏皓告诉时代财经，证券市场本是专业性很强的市场，若要建立一个强大的资本市场，一是在注册制正常情况下有大量的公司上市和退市，对虚假信息披露进行严格处罚；二是投资者要跟上时代的变化，提高自身专业能力。

“让质量不高的企业离开证券市场是资本市场变得强大的一个必然历史规律。”宏皓说道。

沉寂许久，曾经要退出房地产行业的海亮集团又拿地了。

2月2日，海亮集团全资子公司浙江海亮尊年健康管理有限公司（下称“海亮尊年”）以底价1.19亿元竞得浙江湖州吴兴区妙西镇一宗住宅用地，建筑面积3.24万平方米，折合楼面价约3678元/平方米。

海亮集团早在2003年即开始涉足地产，自2017年以来逐渐退出，在房地产开发领域鲜少有动作。资深业内人士杭州双赢置业董事长章惠芳对时代财经称，这次拿地也不是传统地产开发的概念，只是通过与健康、医疗联动等途径拿一些合适的地块。

弃地产，做康养

此次拿地是海亮尊年时隔三年再次在湖州拿地。2020年1月，它以总价1.56亿元拿下湖州妙西镇1宗商住地块及3宗商业地块，总土地面积达11.04万平方米。四宗地用于建设养老和度假公寓及相关医疗设施，为海亮集团打造的湖州海亮国际康养度假小镇（以下简称“海亮康养小镇”）项目用地。

海亮康养小镇位于湖州吴兴西塞山旅游度假区。2017年12月，海亮集团与湖州市吴兴区、妙西镇签署合作协议，建设总投资规模约50亿元、占地约2449亩的康养小镇。这也是海亮集团健康产业板块下“养生养老”业务首个项目。根据规划，海亮集团将借其布局养生养老、医疗健康教育培训、现代农庄、休闲旅游等业态。

该小镇曾被列为2019年度浙江省重大产业项目，2021年2月，小镇正式开工。湖州业内人士认为，此次拿地或意味着小镇开发启动在即。

这也是海亮集团“残留”的地产业务。海亮集团成立于1989年，2021年营业收入2002.7亿元，连续四年上榜世界500强，旗下从事铜产品、导体新材料、铝基新材料研发、生产等业务的海亮股份在亚洲、美洲、欧洲设有21个生产基地。

2017年，海亮集团调整发展战略，聚焦发展教育、有色材料智造、健康产业三大板块，康养小镇成为其健康产业板块下“养生养老”业务的着力点。

从黑马到退出

海亮集团也曾在房地产领域留下浓墨重彩的一笔，海亮地产为其地产开发平台，主要布局在二、三、四线城市，2011年起发力高周转，并在随后的三年时间里，销售规模由26亿元增至153亿元，一度被称为业界“黑马”。2016年，海亮地产销售额迈过两百亿门槛，在克而瑞销售榜单上位居第66位。

房地产业务曾一度给海亮集团的业绩带来支撑。海亮集团2015年8月公布的数据显示，2012年至2014年，房地产板块毛利润分别为9.85亿元、17.50亿元、27.37亿元，占其整体毛利润的比例分别为57.77%、60.75%、62.09%。

不过，集中布局低能级城市带来去化和资金压力。大公国际资信评估有限公司2017年发布的《海亮集团有限公司主体与2017年年第一期中期票据信用评级报告》显示，2013-2015年，海亮地产存货周转天数分别为493.13天、340.04天和462.05天，存货周转效率高于行业平均水平；同期，海亮地产现金回笼率分别为123.81%、96.66%和 93.13%，现金回笼率有所下降。

章惠芳对时代财经称，海亮地产主要聚焦在中西部三四线城市，而这些区域的楼市基本在2017年以后才出现行情上扬，2015年之前销售情况并不怎么样，海亮地产销售应该也承受不小的压力，盈利情况不如人意。另外，对海亮集团的发展和品牌度而言，海亮教育的影响更大，这大概是其退出地产，聚焦于教育、医疗的原因。

2017年，海亮集团制定了“有所为有所不为”战略，坚决退出非相关行业，房地产即是其退出的业务领域之一。当年7月，它将宁波海亮房地产投资有限公司、安徽海亮房地产有限公司各55%股权转让给融信中国，转让价分别为22.64亿元、6.33亿元。

不过，时任海亮地产总裁周迪永在接受时代财经采访时表示，出让股权并不意味着海亮将退出房地产，而是与融信的合作，“可以理解为引入了一个大股东”。

但后来的事实证明了其退出的节奏。2019年，世茂服务以2.811亿元收购海亮物业全部股权。2021年4月，海亮地产控股集团从浙江海亮七大洲房地产有限公司股东序列中退出，后者原为海亮系旗下一家主营房地产开发、经营、投资的子公司。在 《2021年公开发行公司债券（第一期）募集说明书》中，海亮集团还曾表示，公司房地产业务清理进入尾声，地产板块部分股权已转让并交割完毕。

不过，2022年2月，海亮集团又从融信中国手中回购了2017年转让的宁波海亮房地产投资有限公司55%股权，收购代价仅为4.21亿元，似乎显露出一丝重回地产江湖的迹象。

过去两三年中，曾经依靠高周转、高杠杆的房企日子艰难，“活下去”成为它们的主要命题。而对于提前退场的海亮集团，这或许是一次“塞翁失马，焉知非福”的际遇。

2月3日晚，四川省医疗保障局官网公告显示，旺实生物自主申报民得维（VV116），首发报价为795元（36片/瓶），含税出厂价格（或进口到岸价格）为739元-756元。

民得维由中国科学院上海药物研究所、君实生物（688180.SH）等共同研发，旺实生物为君实生物控股子公司。2023年1月28日，国家药监局刚附条件批准民得维上市，用于治疗治疗轻中度新冠病毒感染的成年患者。民得维从获批上市至首发报价不过6天。

民得维也将被纳入临时医保药品目录。资深医改专家徐毓才向时代周报记者解释，新型冠状病毒感染诊疗方案中，新冠治疗药品延续医保临时支付政策，执行至3月31日。这也意味着，3月31日以后，除已进入国家医保目录的阿兹夫定，医保将不会继续支付包括民得维在内的新冠治疗药品。

“对于患者来说，医保是否报销，对药物选择的影响并不大。但新冠口服药物是否进入医保会影响医生的用药选择。” 徐毓才表示，“医生在选择药物时，更倾向于首选医保内的药物。”民得维未来市场空间如何？

直接研发费用超8亿，国外售价1247元

据国家医保局2023年1月6日发布的《新冠治疗药品价格形成指引（试行）》，自2023年1月1日国家药监局批准上市（含附条件上市）的新冠治疗药品（不包括对症治疗的常规药品），允许符合条件的企业可以自主制定销售价格，实施首发报价集中受理、全国通行。这意味着，民得维在四川省医保局挂网定价后，该价格即在全国各省份通行。

对民得维的定价，君实生物方面向时代周报记者表示，根据相关主管部门《新冠治疗药品价格形成指引（试行）》，公司与国家医保局和地方受理单位开展了积极沟通形成了最终定价。

“该定价基于科学的药物经济学测算，以患者可及为先，并且兼顾了创新药物的研发成本。公司一直致力于为患者提供效果更好、花费更优的治疗选择，我们期待民得维能够在实施‘乙类乙管’的新形势下，为我国新冠患者的医疗救治贡献力量。”君实生物方面解释。

徐毓才分析，“药品价格首要参考直接成本，其中，原材料成本是直接成本重要组成部分；另一方面考虑研发费用，应平摊到药品未来销量上。此外，也会综合参考其他新冠药品的定价，最终选择了一个合适的价格。”

“此外，国际市场上的定价也在参考范围内。民得维在国内市场的定价远低于其在乌兹别克斯坦的定价，很大程度上是因为我国市场较大，提供薄利多销空间，摊销研发费用，定价也会更低一些。”徐毓才补充。

四川省医疗保障局公告显示，民得维的原料药成本为385.01元，直接研发费用为8.8亿元。也就是说，按照当前定价，在只考虑原料成本的情况下，君实生物要卖出216.8万盒才能赚回直接研发成本。作为对比，君实生物2021年研发投入为20.69亿元，2022年中期业绩公布研发投入为10.62亿元。

民得维的首发报价对照了奈玛特韦片/利托那韦片（Paxlovid）、莫诺拉韦胶囊（利卓瑞）以及阿兹夫定片。2021年12月，民得维在乌兹别克斯坦获得批准用于治疗中/重度新冠病毒感染患者，该款药物在乌兹别克斯坦售价为1247元。

图片来源：四川省医疗保障局官网

“争取1个月内实现发货及落地销售”

君实生物方面表示，“已就产能提前做好了布局和规划。相关药品在获批后立即投产，经过逐步爬坡后相信可以满足全国需求。后续也将根据疫情发展进行预判并对产能进行动态安排。公司将尽全力加速各项事务，争取在1个月内实现发货及落地销售，以期尽早让药品来到患者手中。”

据君实生物2023年1月31日公告，旺实生物与华海药业签署了《产品委托生产及供货协议》，就民得维的生产与供应建立合作。旺实生物授权华海药业生产和供应民得维的原料药，同时委托华海药业生产民得维的制剂。本次交易未构成关联交易，有效期十年。

此外，“上海发布”官微在1月29日信息，民得维由上海迪赛诺生物医药有限公司作受托生产，为上海试点药品上市许可持有人制度（MAH）。

国盛证券预测，民得维的销售额有望超过176亿元。假设国产新冠小分子药物定价500元/疗程，考虑国产药价格合理可及性更高、经历首次感染后民众治疗意识提升，设定国内新冠感染治疗率为10%，测算终端市场规模约为706亿元。

国盛证券指出，基于民得维已发表研究数据，在同类产品中具有疗效数据更确切、临床使用更便利的优势，有望在新冠口服药市场竞争中占据优势，如按25%市场份额测算其销售额有望超过176亿元。

2022年12月29日，君实生物官微公告民得维对比Paxlovid治疗轻中度新冠患者3期临床研究结果。研究主要终点达到设计的非劣效终点，相比Paxlovid，民得维组的临床恢复时间更短，安全性方面的顾虑更少。

根据近日君实生物发布的业绩预报，公司预计2022年实现营业收入14.46亿元左右，同比减少64.07%左右；预计2022年归母净利润亏损23.96亿元，同比亏损增加232.36%左右。

眼下，民得维上市销售在即，君实生物能否抓住时间窗口，获得强劲的业绩表现？仍待时间验证。

王明所在的二手车行位于昆明市著名汽车交易市场“车行天下”汽车城中。在那里，众多经销商、二手车行置办了几十家门面，燃油车和新能源车遍布其中。按照当地人所说，在那里购车十分方便。

王明车行待售的二手小鹏P7 图片来源：王明提供

王明在春节前接手了一辆朋友转出的2022款小鹏P7（480N+版），如今该车却成了一块“烫手山芋”。“这辆车指导价25.29万元，加上1.8万元选装，落地价要超过26万元。”王明说道：“我的收车价为19.2万元，春节前有顾客出20.6万元我没舍得卖，现在这个价格已经很难卖出去了。”

在王明看来，官方降价是造成这辆二手小鹏P7价格暴跌的主要原因。今年1月17日，小鹏汽车宣布对其旗下小鹏G3i、小鹏P5、小鹏P7进行调价，480公里续航版本的小鹏P7指导价降至20.99万-22.99万元，综合降幅超过3万元。

小鹏汽车并非近期唯一一家调低车辆售价的新能源车企。自1月6日特斯拉宣布降价后，福特电马、问界等多个品牌新能源车型纷纷跟进，先后调低部分在售新能源车型售价。此轮降价潮在加剧新能源汽车市场竞争的同时，多家有新能源汽车业务的二手车行也直言受到波及，王明所在的车行只是其中之一。

10天降超2万：本想赚一笔，岂料砸手里

尽管预期会降价，但王明没想到能降这么多。

今年元旦刚过，王明的朋友就将这款小鹏P7卖到了他所在的车行。收车时，王明按照当时的二手车市场收车行情，支付了19.2万元的车款。“以当时的出售价，这个车大概能卖21万元，利润能拿一万多。”王明向时代财经透露。

不过，小鹏汽车突然降价打破了王明的预想。春节前夕，小鹏P7 480公里续航版本突降3万元左右，新车最低只需20.99万元，比王明的挂牌价21万元还低，王明无奈只能追加折扣，车价一路降到当前挂牌价20.5万元。

“现在19万元出头我就愿意出手。”王明对时代财经透了底。据他表示，春节前曾有客户出20.6万元买这辆车，但他嫌价格太低没有卖。“仅仅过去了10天，已经较最初挂牌价降了2万元，现在加上二手车维护费用、过户费和其他成本，按照这个价格卖已经亏惨了。”

同样的降价潮也波及到了北京地区多家二手车行的新能源汽车业务。

北京市顺义区某二手车行马克（化名）对时代财经表示，今年1月特斯拉、小鹏汽车宣布降价后，其店内的二手新能源汽车也不得不降价出售。“我这里也有一辆小鹏P7，2021款670公里版本的旗舰车型，公里数只有1.5万公里，加上选装落地价要32万元。”他透露称：“春节前市场行情价20.5万元，现在18.5万元包过户都还没卖出去。”

另一方面，最先降价的特斯拉也面临着类似窘境。有二手车行业从业人员对时代财经表示，二手新能源汽车市场中，特斯拉的产品往往更加保值，也更容易出手。但年初特斯拉主动降价，一定程度引起二手特斯拉汽车的贬值。

今年1月，特斯拉在全球多个市场调低产品售价。在中国市场上，Model 3起售价由此前的26.59万元降至22.99万元，直降3.6万元起；Model Y 起售价则由28.89万元降至25.99 万元，直降2.9万元起。同时，两款车型中国区售价均刷新了历史最低价。

“我手里有一辆二手长续航全轮驱动版特斯拉Model Y，5000公里准新车。年前30万元出头收到店里，挂牌31万元出售。”北京市丰台区某二手车行一销售人员对时代财经表示：“现在降到29万元，但还是没卖出去。”

时代财经在调查中发现，对于近期特斯拉、小鹏汽车等新能源品牌降价引起的二手车贬值情况，多家二手车行纷纷表示“降价幅度太大”、“亏惨了”。“很多顾客看到新车降价，转而去买新车，或者持币观望等待下一次降价。”某二手车行销售人员直言：“（特斯拉等品牌的二手车）现在碰都不敢碰。”

瓜子二手车平台向时代财经提供的数据显示，受新车降价影响，特斯拉、小鹏汽车等品牌二手车降价比较明显，特别是1年以内的次新车售价，普遍下调了2万~3万元不等。目前，其他未降价品牌二手新能源汽车价格波动尚不明显。

“尽管其他品牌车型在二手车市场价格波动不大，但生存空间已经遭到挤压。”上述二手车行业从业人员对时代财经表示：“不排除这些品牌后续降价的可能。”

提升二手新能源汽车保值率需多方合力

一位行业人士表示，不同于传统经销商模式中车辆售价随市场行情波动。近年来涌现出的大批新能源汽车品牌开始采用直营模式，全国统一定价，且随官方调价而实时变动。“这就导致官方降价会直接降低二手车市场价格，且挤压二手车市场空间。”

根据国家统计局数据，2022年1-12月我国汽车生产2748万台，同比增长3%。新能源汽车生产722万，增长98%，渗透率达到26%。在新能源汽车保有量和渗透率快速提升背后，二手新能源汽车也在快速增长。

时代财经在调查中发现，当下全国多地二手车市场中已销售着多个品牌的新能源汽车，其中也不乏专营二手新能源汽车的车行。但相较于二手燃油车，二手新能源车在市场上面临着的安全问题、质保问题要更为突出。而保值率问题，更是影响二手新能源汽车市场行情的关键因素：在特斯拉等品牌车型大幅降价后，二手车市场出现了“车行不敢收、消费者不敢买”的窘况。在此背景下，二手新能源汽车市场如何健康发展已成为业内讨论重点。

中国汽车流通协会日前发布的《2022年度中国汽车品牌保值率报告》数据显示：特斯拉Model Y、特斯拉Model 3、小鹏G3等多款车型一年保值率位居纯电动车型前列，保值率在80%以上。不过，该报告也显示，所涉及纯电动车型的一年保值率与燃油车的三年保值率接近。这意味着，纯电动车型贬值速度要远快于燃油车。

对于新车降价引起二手车贬值的问题，时代财经采访了特斯拉、小鹏汽车等车企。特斯拉回应称：特斯拉坚持“成本定价”原则，进一步让利于消费者，让车主们直接享受到“市场红利”。截至发稿，小鹏汽车暂未予回应。

有观点认为，传统经销商在二手车市场价格波动中能够发挥有效的调节作用。乘联会秘书长崔东树表示，二手车市场的波动根源在于，特斯拉、小鹏汽车等品牌的直营模式，带来快节奏的新车价格波动，没有发挥经销商在其中的调节作用。他认为，经销商模式需要补充到新能源汽车的销售环节中，从而覆盖更大范围市场。

此外，也有二手车商表示，应主动加快新能源汽车在二手市场中的流通速度，主动适应行业价格波动，提高抗风险能力。“除了出售二手新能源汽车，车行闲置车辆也可适时用于租赁等业务，来抵抗车辆贬值。”一位二手车商从业者对时代财经表示。

其实为了尽可能避免突然降价对品牌的影响，部分新能源品牌在降价时也十分注重保障现存车主权益，免费赠送保养、延长质保或赠送积分。“这在一定程度上维护了品牌口碑。”一位小鹏车主对时代财经表示。

作者 | 孙沐霖

编辑 | 孙一鸣

编者按：2月1日，证监会宣布，A股全面实行股票发行注册制改革正式启动。这标志着中国资本市场全面深化改革迈入了新阶段。

上交所表示，主板改革是全面实行注册制的重中之重。全面实行注册制下，主板定位突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。

在主板注册制来临之际，时代商学院推出“资本市场改革新蓝图之主板注册制”系列报道，持续跟踪A股主板IPO企业，助力推进中国特色现代资本市场建设新征程。

导语

1月13日，技源集团股份有限公司（以下简称“技源集团”）披露了上交所主板IPO招股书，该公司是一家主要从事膳食营养补充产品研发创新及产业化的企业。本次IPO，其保荐机构为东方证券，保荐代表人为王国胜、曹明。

时代商学院研究发现，报告期内（下指2019—2022年上半年），技源集团为提升业绩，深度绑定大客户，不惜与其签署HMB产品“排他性”供货协议，但协议签署后HMB产品毛利率不升反降，降幅超10个百分点，且原2019年第四大客户还退出了前五大客户名单。此外，报告期各期末，技源集团的流动比率和速动比率在可比同行中均处于垫底位置，且资产负债率一度高至同行均值的4倍多，短期偿债风险高。

“排他性”协议或流失大客户，核心产品毛利率大幅下滑

招股书显示，技源集团成立于2002年，前身是技源有限，系由技源香港出资设立的外商独资企业。技源香港持有技源集团78.76%的股份，为该公司控股股东，周京石、龙玲夫妇通过技源香港和技源咨询合计控制技源集团84.47%的表决权，为该公司的实际控制人。

目前，技源集团已发展成为全球HMB营养素原料的最大供应商和高品质氨糖、制剂等产品的核心供应商，产品销售地区主要集中在境外。

报告期内，技源集团的前五大客户主要是雅培集团、Blackmores、Nutramax、PharmaCare、汤臣倍健（300146.SZ）等，其中，雅培集团是技源集团2019年的第三大客户，并自2020年起成为技源集团的第一大客户，主要向技源集团采购HMB产品。

据招股书，2019—2022年上半年，技源集团来自雅培集团的销售收入分别为9245.97万元、1.47亿元、1.76亿元、1.33亿元，占主营业务收入的比例分别为15.05%、19.69%、21.93%、26.37%，呈逐年上升态势。

值得注意的是，为深度绑定大客户雅培集团、提升对该公司的销售收入，技源集团付出的代价并不小，甚至不惜与该公司签署“排他性”供货协议。

招股书披露，为稳固双方之间的业务合作关系，技源集团与雅培集团签署了长期供货协议。据供货协议约定，雅培集团承诺就其HMB原料产品需求优先全额向技源集团采购，同时雅培集团在达到协议约定的单一年度基准采购量的情况下，可以要求技源集团将终端消费细分市场中与雅培集团存在一定竞争关系的少数企业列入非许可买方清单，技源集团不得向相关企业销售HMB产品。

HBM产品是技源集团的核心产品。2019—2022年上半年，技源集团HBM产品销售收入占主营业务收入的比重分别为24.65%、26.49%、29.59%、36.35%。自2020年起，HBM产品成为技源集团主营业务收入占比最高的产品。

而技源集团HBM产品的销售主要依赖雅培集团。2019—2022年上半年，来自雅培集团销售收入占技源集团HBM业务收入的比重分别为61.07%、74.30%、74.12%、72.53%。

技源集团在招股书中表示，与雅培集团的协议有利于稳固公司与雅培集团之间的长期业务合作关系，但若雅培集团进一步要求增加非许可买方或增加其他限制性条款，则可能对公司的客户开拓造成一定不利影响，进而对公司的经营业绩及整体盈利能力带来风险。

技源集团2019年第四大客户TSI(USA),INC.的采购内容主要是HMB、氨糖等，当年采购金额为8691.01万元，但该公司于2020年及以后再未进入技源集团前五大客户名单之列。

从招股书中披露的销售合同来看，技源集团与大客户雅培集团的合同期限是2020年6月10日—2025年3月31日。合同签订当年，雅培集团向技源集团采购的金额显著提升，并成为技源集团第一大客户。

与大客户签署“排他性”供货协议后，技源集团的营业收入尽管有所提升，但发展后劲似乎不足。

招股书显示，2019—2022年上半年，技源集团的营业收入分别为6.14亿元、7.46亿元、8.01亿元、5.03亿元，2020年和2021年分别同比增长21.42%、7.43%，2021年的收入增速已跌至个位数。

需注意的是，2020年与雅培集团的合同签订后，技源集团核心产品HBM的毛利率便开始下滑。2019—2022年上半年，技源集团HBM产品毛利率分别为66.37%、65.18%、52.08%、55.58%，2021年的毛利率较2019年下降了14.29个百分点，2022年上半年则略有回升。

短期偿债能力垫底，拟用1/4募资补流

除营收增速放缓、毛利率下滑外，技源集团的短期偿债能力也不容乐观。

招股书显示，2019—2022年上半年各期末，技源集团的资产负债率分别为78.84%、63.85%、49.08%、40.06%，同行业可比公司仙乐健康（300791.SZ）、嘉必优(688089.SH)、华恒生物（688639.SH）的资产负债率平均值分别为18.52%、18.66%、19.24%、23.33%，差距较为明显。

如图表1所示，报告期各期末，技源集团的资产负债率在可比同行中均为最高，最高时为同行均值的4倍多，最低时也接近同行均值的2倍。

此外，2019—2022年上半年各期末，技源集团的流动比率分别为0.88倍、1.06倍、1.38倍、1.76倍，速动比率分别为0.64倍、0.8倍、0.91倍、1.14倍，均处于较低水平。而同期各期末，同行业可比公司的流动比率平均值分别为10.71倍、8.84倍、9倍、4.62倍，速动比率平均值分别为9.82倍、8.09倍、8.16倍、3.85倍。

对比发现，报告期各期末，技源集团流动比率和速动比率在同行可比公司中均处于垫底位置，技源集团的短期偿债风险较高。

值得注意的是，本次IPO，技源集团约1/4的募资金额计划用于补充流动资金。据招股书，技源集团拟募资6.03亿元，其中，2.06亿元计划用于技源集团营养健康原料生产基地建设项目，1.47亿元计划用于启东技源营养健康食品生产线扩建项目，0.99亿元计划用于启东技源技术创新中心项目，其余1.5亿元计划用于补充流动资金项目。

参考资料

《技源集团首次公开发行股票招股说明书（申报稿）》.上交所

（全文2370字）

作者 | 黄祐芊

编辑 | 孙一鸣

编者按：2月1日，证监会宣布，A股全面实行股票发行注册制改革正式启动。这标志着中国资本市场全面深化改革迈入了新阶段。

上交所表示，主板改革是全面实行注册制的重中之重。全面实行注册制下，主板定位突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。

在主板注册制来临之际，时代商学院推出“资本市场改革新蓝图之主板注册制”系列报道，持续跟踪A股主板IPO企业，助力推进中国特色现代资本市场建设新征程。

导语

火热的新能源汽车赛道又有一家公司冲击A股，郭正平家族能否迎来财富盛宴？

1月13日，主营精密冲压产品的江阴华新精密科技股份有限公司（以下简称“华新精科”）向上交所提交IPO申报材料，计划在主板上市。该公司下游领域包括新能源汽车、工业工控、家用电器等。

据招股书，华新精科本次IPO计划募资7.12亿元，用于新能源汽车驱动电机铁芯扩建项目、精密冲压及模具研发中心项目、补充流动资金等。保荐机构为华泰联合证券，保荐代表人为王欣欣、蓝博靖。

应收账款激增

资料显示，华新精科成立于2002年8月，法定代表人为郭正平，其与郭云蓉、郭婉容通过直接或间接方式合计持有华新精科68.97%的股权，为该公司实际控制人。

自设立以来，华新精科专注于精密冲压领域产品的研发、生产和销售，产品主要为各类精密冲压铁芯及铁芯生产相关的精密冲压模具。经过20余年的发展，目前该公司已成为国内新能源汽车驱动电机铁芯、微特电机铁芯、电气设备铁芯等产品的供应商，客户包括法雷奥、台达电子、博世集团、比亚迪（002594.SZ）等。

据招股书，2019—2022年上半年（以下简称“报告期内”），华新精科的营业收入分别为3.68亿元、4.22亿元、8.46亿元、5.72亿元。其中，2020年、2021年的营业收入同比增速分别为14.78%、100.64%。

同期，华新精科的净利润分别为3610.87万元、4790.62万元、7262.62万元、5627.17万元。其中，2020年、2021年的净利润同比增速分别为32.7%、51.6%。

不过，伴随华新精科业绩增长的，还有激增的应收账款。

报告期各期末，华新精科的应收账款账面价值分别为1.15亿元、1.63亿元、3.21亿元、3.75亿元。其中，2020年末、2021年末的应收账款账面价值同比增速分别为41.54%、96.4%。

对比之下，2020年，该公司的应收账款同比增速远超同期营业收入同比增速，差距约为2.8倍。

经计算，报告期各期，华新精科应收账款占当期营业收入的比重分别为31.43%、38.76%、37.94%、64.48%，整体呈上升趋势。

此外，2019—2021年，华新精科营业收入复合增长率为52%，而应收账款复合增长率高出营业收入复合增长率近15个百分点，达67%。

若应收账款无法及时收回，企业将发生大量坏账，从而影响该公司的营运资金周转。那么，华新精科的应收账款回收情况如何？

招股书披露，报告期内，华新精科的应收账款周转率分别为2.82次/年、2.66次/年、3.18次/年、1.53次/年；同行可比上市公司如震裕科技（300953.SZ）、信质集团（002664.SZ）、神力股份（603819.SH）、通达动力（002576.SZ）、隆盛科技（300680.SZ）的应收账款周转率均值则一直高于华新精科，分别为4.04次/年、4次/年、4.82次/年、2.24次/年。

一般而言，应收账款逐年快速增长，且周转率处于行业中下游水平，企业需适当提升各期的应收账款坏账准备计提比例。但报告期各期末，华新精科应收账款坏账准备计提比例却逐年下滑，分别为13.3%、10.99%、8.08%、6.52%。

值得一提的是，华新精科在招股书的“风险因素”章节中表示，如果宏观经济形势发生不利变化，对下游行业产生负面影响，或主要客户经营状况发生不利变化，均可能导致公司不能及时收回款项，进而对公司的经营业绩造成一定影响。

毛利率持续下滑

除应收账款激增、回款情况不及同行外，报告期内，华新精科的毛利率持续下跌，面临盈利能力逐步弱化的风险。

报告期内，华新精科的综合毛利率分别为21.88%、21.62%、17.73%、16.81%，呈逐年下滑态势。其中，精密冲压铁芯业务的毛利占比超九成，但毛利率跌幅较大，从2019年的24.95%跌至2021年的19.66%，下跌超5个百分点。2022年上半年，该业务的毛利率为18.73%，延续下跌趋势。

细分至产品类别，华新精科精密冲压铁芯产品包括新能源汽车驱动电机铁芯、微特电机铁芯、电气设备铁芯、点火线圈铁芯、其他铁芯等。

其中，报告期内，新能源汽车驱动电机铁芯业务的毛利占比快速增长，从2019年的6.83%涨至2022年上半年的46.22%。不过，该业务的毛利率波动较大，分别为23.54%、28.05%、21.17%、17.08%，呈先升后降趋势。

华新精科电气设备铁芯、点火线圈铁芯的毛利占比分别从2019年的26.43%、39.99%下滑至2022年上半年的12.8%、19.05%，但上述两项业务的毛利率整体均呈下滑趋势，分别从2019年的16.77%、39.99%降至2022年上半年的14.63%、28.92%。

另外，微特电机铁芯的毛利占比则基本保持在20%左右，毛利率基本维持在19%～20%。

精密冲压模具为华新精科第二大业务，报告期内，该业务的毛利率则较为波动，分别为29.44%、29.54%、27.04%、32.76%。2022年上半年，其毛利率较2019年上涨约3个百分点，但毛利占比不足五成，贡献度较低，因此未能明显改善华新精科整体毛利率下跌的颓势。

对此，华新精科表示，公司精密冲压铁芯产品一般采取行业通行的成本加成定价模式，综合毛利率水平主要受原材料价格、细分产品结构、人工成本、市场竞争水平等因素的影响。假设其他因素不变，如原材料价格上涨，原材料成本占产品价格的比例上升，将导致公司毛利率水平下降。

此外，如果出现人工成本上升、行业竞争加剧、与客户签订价格年降条款等情形，将导致公司对主要客户的产品销售价格下降较快，抑或公司产品价格调整仍无法完全覆盖原材料价格上涨、人工成本上升等情形，进一步导致公司毛利率出现下降的风险。

参考资料

《江阴华新精密科技股份有限公司首次公开发行股票招股说明书》（申报稿）.证监会

（全文2320字）

作者 | 孙沐霖

编辑 | 孙一鸣

编者按：2月1日，证监会宣布，A股全面实行股票发行注册制改革正式启动。这标志着中国资本市场全面深化改革迈入了新阶段。

上交所表示，主板改革是全面实行注册制的重中之重。全面实行注册制下，主板定位突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。

在主板注册制来临之际，时代商学院推出“资本市场改革新蓝图之主板注册制”系列报道，持续跟踪A股主板IPO企业，助力推进中国特色现代资本市场建设新征程。

导语

近日，大明电子股份有限公司（以下简称“大明电子”）披露了上交所主板IPO招股书，该公司是一家汽车电子配套零部件供应商，主营业务为汽车车身电子电器控制系统的设计、研发、生产和销售。

时代商学院研究发现，2019—2022年上半年（下称“报告期内”），大明电子存在毛利率持续下滑、大客户依赖、偿债风险高等问题。

一、营收与毛利率走势背离，部分产品毛利率腰斩

招股书显示，大明电子的主要产品包括驾驶辅助系统、智能光电系统、座舱中控系统、门窗控制系统、座椅调节系统等。

不过，尽管大明电子处于火热的新能源汽车产业链，但净利润增速放缓明显，从2020的139.41%暴跌至2021年的4.02%。

据招股书，2019—2022年上半年，大明电子的营业收入分别为8.67亿元、11.39亿元、14.82亿元、7.11亿元，其中2020年和2021年的营收同比增速分别为31.34%和30.14%；净利润分别为0.47亿元、1.14亿元、1.18亿元、0.5亿元，其中2020年和2021年的净利润增速分别为139.41%、4.02%。

对比可见，2021年，该公司净利润增速已跌至个位数，远低于同期的营收增速（30.14%）。

另外，与营业收入持续高增不同，大明电子的毛利率呈持续下滑态势。据招股书，2019—2022年上半年，大明电子的综合毛利率分别为29.24%、25.20%、24.91%、21.85%，2022年上半年的综合毛利率较2019年下滑了7.39个百分点。

具体来看，大明电子五大产品毛利率均呈不同程度的下滑。2019—2022年上半年，大明电子的驾驶辅助系统毛利率从30.52%下降至26.16%，智能光电系统毛利率从28.35%下降至21.82%，座舱中控系统毛利率从26.35%下降至25.77%，座椅调节系统毛利率更是腰斩，门窗控制系统毛利率也有所下滑。

与之对比，大明电子同行业可比公司毛利率则较为稳定。2019—2022年上半年，同行业可比公司的毛利率平均值分别为22.18%、22.74%、22.29%、21.36%，并未出现大幅下滑态势。

大明电子在招股书中表示，毛利率下滑的主要原因是受销售产品结构变化、下游整车厂传统价格“年降”政策、汽车零部件材料价格以及人工薪酬水平上涨等因素影响。

二、逾七成收入依赖五大客户，长安汽车“功不可没”

从产业链及客户情况来看，大明电子毛利率的持续下滑，在一定程度上也归咎于其大客户依赖症。

招股书显示，大明电子主要为下游汽车整车厂商提供汽车电子配套零部件，客户包括长安汽车（000625.SZ）、上汽集团（600104.SH）、一汽集团、比亚迪（002594.SZ）、吉利汽车、长城汽车（601633.SH）、赛力斯、江淮汽车（600418.SH）等国内主要自主品牌整车厂商，以及长安马自达、上汽大众、上汽通用、东风日产、一汽丰田、长安福特、北京奔驰、捷豹路虎等合资整车厂商。

值得注意的是，报告期内，大明电子约七成收入依赖其前五大客户，存在客户集中度较高的问题。

招股书显示，2019—2022年上半年，大明电子来自前五大客户的销售收入分别为5.15亿元、7.94亿元、10.05亿元、4.97亿元，占比分别为61.58%、71.77%、72.6%、70.5%。

其中，2019—2022年上半年，大明电子第一大客户均为长安汽车，销售金额占比约为35%。此外，大明电子前五大客户还包括一汽集团、上汽集团、长安马自达、均胜电子等。

通常而言，下游整车厂商的知名度高、议价能力较强，可通过压缩上游盈利空间的方式转嫁价格压力，而客户高度集中也在一定程度上进一步削弱了大明电子的议价能力。大明电子在招股书中表示，汽车零部件行业存在价格“年降”的行业惯例，即在一定期间内约定产品的年降价率，产品价格逐年降低。

三、偿债风险高

除了毛利率下滑、依赖大客户的问题，大明电子还存在较高的偿债风险。

招股书显示，2019—2022年上半年各期末，大明电子资产负债率分别为75.50%、71.85%、78.81%、69.07%，而同行业可比公司资产负债率平均值分别为24.99%、27.14%、32.43%、33.54%。由此可见，即使在差距较小的2022年上半年末，大明电子的资产负债率依旧超同行1倍。

此外，报告期各期末，大明电子的流动比率和速动比率均低于同行均值，短期偿债能力不及同行。

2019—2022年上半年各期末，大明电子的负债总额分别为6.06亿元、7.46亿元、11.23亿元、10.58亿元，其中，流动负债占比分别为94.39%、93.73%、78.6%、74.1%。

招股书显示，大明电子的流动负债主要为应付账款、应付票据和短期借款。2022年上半年末，大明电子的应付账款、应付票据和短期借款金额分别为2.94亿元、1.07亿元、1.55亿元，占流动负债的比重分别为37.53%、13.6%、19.77%。同期末，大明电子的货币资金仅为4026.26万元，存在较高的偿债压力。

本次IPO，大明电子拟募资约4亿元，其中3亿元计划用于大明电子（重庆）有限公司新建厂区项目（二期），1亿元计划用于补充流动资金。

参考资料

《大明电子首次公开发行股票招股说明书（申报稿）》.上交所

（全文2075字）

来源 | 时代商学院

作者 | 黄祐芊

编辑 | 孙一鸣

编者按：2月1日，证监会宣布，A股全面实行股票发行注册制改革正式启动。这标志着中国资本市场全面深化改革迈入了新阶段。

上交所表示，主板改革是全面实行注册制的重中之重。全面实行注册制下，主板定位突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。

在主板注册制来临之际，时代商学院推出“资本市场改革新蓝图之主板注册制”系列报道，持续跟踪A股主板IPO企业，助力推进中国特色现代资本市场建设新征程。

导语

经营业绩大起大落且存在利润下滑风险的企业，能否顺利在主板上市？

近日，净利润一度暴跌近四成的青岛海湾化学股份有限公司（以下简称“海湾化学”）向上交所提交了IPO申报材料，拟登陆主板。该公司本次IPO的保荐机构为中信证券，保荐代表人为李泽由、张刚。

资料显示，海湾化学主营业务为氯碱化工、有机化工原料和高分子新材料以及无机硅产品的研发、生产与销售，主要产品包括乙烯法PVC、苯乙烯、聚苯乙烯3以及烧碱等，属于化学原料和化学制品制造业。

业绩如坐“过山车”，净利润一度暴跌近四成

按收入构成看，海湾化学的营业收入主要来源于聚氯乙烯、苯乙烯及烧碱。2019—2022年上半年（以下简称“报告期内”）），上述产品的销售总收入占各期主营业务收入的比重分别为91.32%、92.35%、95.67%、92.79%。

从图表1可以看到，报告期内，海湾化学聚氯乙烯产品的销售占比整体呈增长趋势，该产品逐渐取代苯乙烯成为该公司收入的第一大来源。

海湾化学在招股书中称，公司的聚氯乙烯生产引进了英国英力士乙烯法生产技术，2021年公司产能达70万吨。据中国氯碱网数据，2021年，该公司的市场占有率从2019年的1.19%提升至2.58%。另据中国氯碱工业协会统计，以产能计，目前海湾化学为国内排名第一的乙烯法聚氯乙烯生产企业。

不过，从财务数据看，近年海湾化学的营收规模及净利润都呈大幅波动趋势。

据招股书，报告期内，海湾化学的营业收入分别为70.38亿元、60.53亿元、130.27亿元、69.62亿元；净利润分别为4.84亿元、3亿元、20.76亿元、10.06亿元，波动较大。其中，2020年，该公司的营业收入同比下滑13.99%，净利润跌幅更是达到37.95%。

对此，海湾化学在招股书中解释称，2020年，公司营业收入及利润水平较2019年有所下滑，主要系2020年初因新冠疫情突发，公司主要产品的下游应用行业受疫情防控措施影响，市场需求下降，导致公司主要产品聚氯乙烯、苯乙烯、烧碱等销售价格下滑，收入及盈利空间缩窄。

不过，据Wind统计，目前A股有60家化学原料上市公司，上述企业2020年的营业收入及净利润整体呈上涨趋势，与海湾化学的业绩表现相悖。其中，上述上市公司营业收入的同比增速均值为49.21%、中位数为-3.5%；净利润的同比增速为19.94%、中位数为2.05%。

需要指出的是，海湾化学在招股书中披露，公司产品的需求受宏观经济及客户下游行业需求的影响较大。如果全球经济增速放缓、化工行业出现周期性调整，或宏观经济出现持续衰退或波动加剧，进而导致公司下游所在行业出现滞胀甚至下滑等情形，则可能影响该等行业及客户对公司产品的需求量，并对公司业绩产生不利影响。

此外，2022年尤其是下半年以来，在国内经济结构调整以及国际地缘政治因素导致原油价格高企的宏观背景下，海湾化学主要产品聚氯乙烯、苯乙烯的价格在2022年下半年出现回落，而其主要原材料如乙烯、苯的价格仍在高位运行，该公司的盈利空间受到压缩。

未来，若原材料价格持续居高不下，而下游需求增长有限，产品销售价格下降，将导致海湾化学的营业收入、毛利等财务指标大幅波动或下滑，甚至可能需要对该公司的存货、固定资产等计提跌价损失或资产减值准备，从而明显减少其盈利。在个别极端情况下，多个风险如安全生产风险、技术风险、原材料供应风险等或叠加发生，将可能导致该公司上市当年营业利润下滑50%。

按证监会2月1日公布的《首次公开发行股票注册管理办法(征求意见稿)》要求，主板重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。

据证监会公告，全面实行注册制相关制度征求意见稿发布之日前，申请首次公开发行股票并在主板上市的企业，全面实行注册制后不符合注册制财务条件的，可适用原核准制财务条件，但其他方面仍须符合注册制发行上市条件。

那么，报告期内，海湾化学的业绩大起大落且存下滑风险，该公司是否符合主板定位并能顺利过会？

偿债能力远逊同行，资产负债率一度达71.72%

海湾化学本次IPO计划募集资金30亿元，其中3亿元用于补充流动资金，占比为10%。那么，该公司的资金流情况如何？是否存在相关债务风险？

据招股书，报告期各期末，海湾化学的流动比率分别为0.83倍、0.3倍、0.54倍、0.53倍，整体下行。同期末，氯碱化工（600618.SH）、阳煤化工（600691.SH）、嘉化能源（600273.SH）、镇洋发展（603213.SH）等同行可比上市公司的流动比率均值分别为1.9倍、1.82倍、1.83倍、1.77倍，基本维持在1.8倍左右。其中，2020年末，上述同行的流动比率均值约为海湾化学的6倍，差距显著。

具体至企业，报告期各期末，除2019年末的流动比率低于海湾化学外，阳煤化工的流动比率均高于海湾化学。而氯碱化工、嘉化能源、镇洋发展各报告期末的流动比率是海湾化学的2～12倍。

速动比率是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债能力的重要指标。报告期内，海湾化学的速动比率情况如何？

据招股书，报告期各期末，海湾化学的速动比率分别为0.57倍、0.14倍、0.26倍、0.3倍，而同行均值分别为1.69倍、1.64倍、1.61倍、1.56倍，远超海湾化学。对比之下，在行业可比公司均值保持在1.6倍左右的情况下，海湾化学的速动比率却显著波动，且处于行业下游水平。

此外，报告期内各期末，海湾化学的资产负债率分别为42.41%、71.72%、52.81%、63.28%，最高超70%，最低亦有42.41%；而同行资产负债率均值分别为36.11%、35%、36.1%、37.97%，一直维持在36%左右，远低于海湾化学。

对此，海湾化学在招股书中解释称，报告期内，公司主要偿债指标不及同行业上市公司平均水平，主要因为2020年至今，公司投建项目较多，对资金需求较大；同时受原股东减资退出影响，对公司造成一定的资金压力，公司从关联方及银行取得的借款增加。

同行业可比公司依靠其上市公司优势，股权融资渠道多样，因此偿债指标较优。后续，随着公司主要装置的陆续投产和稳定的经营活动现金净流入，公司的偿债能力有望改善。

不过，海湾化学亦表示，若公司未来经营活动产生现金流量不充足，或对外筹资能力受限，可能对公司的偿债能力产生不利影响，公司面临一定的流动性风险以及较大的短期偿债压力。

参考资料

《青岛海湾化学股份有限公司首次公开发行股票招股说明书》（申报稿）.证监会

（全文2779字）

作者 | 黄祐芊

编辑 | 孙一鸣

2023年首月，创业板首家上会被否企业名单出炉，半导体设备修复企业无锡卓海科技股份有限公司（以下简称“卓海科技”）铩羽而归。

资料显示，卓海科技主营业务为28mm以上成熟制程前道量检测修复设备销售及技术服务，技术路径以修复进口退役设备为主，兼顾自研技术。本次IPO，卓海科技拟在创业板上市，计划募资5.47亿元，保荐机构为光大证券。

在上会审议环节中，深交所上市委主要关注卓海科技的创业板定位及持续经营能力。

设备修复业务技术创新性屡遭深交所质疑

据招股书，卓海科技主要通过对退役设备进行修复和产线适配来实现其再利用价值，为客户提供前道量检测修复设备，并通过配件供应及技术服务满足客户需求。此外，该公司也致力于前道量检测设备及其关键配件的自主研发。

按收入构成看，2019—2022年上半年（以下简称“报告期”），卓海科技超九成主营业务收入来自前道量检测修复设备业务，金额分别为3746.08万元、7038.83万元、1.86亿元、8497.32万元，占比分别为91.69%、94.41%、95.35%、92.84%。

卓海科技在招股书中称，公司作为国内重要的半导体前道量检测设备供应商，经过多年技术积累，形成了包括故障设备精准修复、多尺寸晶圆量检测传输、多材质晶圆量检测定位技术在内的修复技术体系，建立了能够适用多种晶圆材质、3～12英寸晶圆尺寸，最高可达28nm制程的修复工艺平台，可提供包括10多大类的数十个型号修复设备。

在自研设备、关键配件方面，卓海科技形成了固态激光设计、激光自校准稳定、高稳定性传动控制等核心技术，自主研发的前道量检测设备和关键配件已陆续进行客户验证或签署销售订单。

不过，据第二轮问询函，卓海科技开展的修复业务主要是在判断退役设备是否拥有修复价值后再决定向供应商采购，且修复过程主要依靠生产工程师凭借经验，使用较基础、价格较低的设备和工具对退役设备进行修复。

报告期各期末，卓海科技固定资产中的电子设备及其他设备账面价值均未超过100万元。截至2022年上半年末，该公司的电子设备账面原值为66.57万元，净值为38.29万元，成新率为57.52%；其他设备的账面原值为57.19万元、净值为48.94万元，成新率为85.57%。其中，涉及生产相关的电子设备及其他设备仅包括少量空压机、数据处理仪、电源等。

因此，深交所质疑该公司的技术竞争力、技术创新性，要求其说明是否存在生产技术落后的风险。

值得一提的是，卓海科技将中科飞测（IPO企业）、长川科技（300604.SZ）、华峰测控（688200.SH）等公司列为竞争对手，上述企业多以设备自研技术为主，而卓海科技以修复技术为主，技术路径存在较大差异。

此外，报告期各期，卓海科技的研发费用分别为301.9万元、465.4万元、1045.93万元、658.72万元，占当期营业收入的比重分别为7.38%、6.24%、5.36%、7.2%。同期，同行竞争对手的研发费用率均值分别为46.55%、19.2%、19.64%、16.75%，为卓海科技的2～6倍。

在发明专利数量方面，截至2021年末，中科飞测、长川科技、华峰测控分别拥有发明专利45项、285项、15项，而卓海科技的发明专利数量仅有8项，与上述竞争对手相差甚远。

从首轮问询到上会审议，深交所反复质疑卓海科技的技术先进性及创新性，要求其补充说明是否符合创业板定位。

上会审议结果显示，上市委员会审议认为，卓海科技未能结合行业情况充分说明其“三创四新”特征，不符合创业板定位要求。

持续经营能力存疑

据设备来源的不同，前道量检测设备产品主要可分为原厂设备、国产设备和修复设备等。

其中，原厂设备指由国际龙头企业研发、生产的前道量检测设备；国产设备主要指国内设备开发企业研发、生产的前道量检测设备；修复设备则是指通过对退役设备进行专业化的功能修复、精度恢复、产线适配后重新具备再利用价值的前道量检测设备。

卓海科技销售的修复设备主要来源于先进制程产线的退役设备，即国际龙头企业10多年前推出的主流型号。

半导体产业属于技术密集型产业，更新换代速度较快，晶圆制造企业需通过制造工艺的持续升级来保持领先地位。由于前道量检测设备作为贯穿晶圆制造全过程不可或缺的质量控制设备，为匹配晶圆制造工艺的升级步伐，国际龙头企业持续专注于先进制程设备的研发及生产，逐步不再生产成熟制程设备。

对此，在二轮问询中，深交所要求卓海科技说明目前成熟制程前道量检测设备产能的现状、未来规划及下游需求的覆盖情况，市场对退役设备存在需求的持续性。

卓海科技回复称，前道量检测设备的技术、资金壁垒高，主要由KLA等少数国际龙头企业占据绝大部分市场份额。而上述国际领先企业以先进制程设备为业务驱动力，逐步不再生产成熟制程设备。在国际市场，对成熟制程设备的需求少于先进制程设备。

与国际市场不同，我国下游晶圆制造产线以成熟制程为主，下游市场需求集中于成熟制程前道量检测设备，而前道检测修复设备理论工作年限可以超过30年，在尚未达到工作年限时就已退役，其利用价值高，在终端市场需求多样化的影响下，修复设备可以满足成熟制程产线建设、扩产以及科研机构对前道量检测设备需求，因此修复设备仍具市场价值。

不过，这或使卓海科技的原材料采购处于相对被动的境地。

资料显示，报告期内，卓海科技退役设备主要进口于韩国、美国、日本、中国台湾等全球半导体产业较为发达的国家和地区，各期来自上述地区采购金额占整体设备采购总额的合计比重分别为93.46%、79.89%、87%、84.61%，均超79%。

若未来国际产业政策发生变化，卓海科技对退役设备的采购恐遭不利影响，原材料供应稳定性存疑，进而引发外界对该公司持续经营能力的担忧。

除了原材料依赖境外退役设备的外患，卓海科技还面临着境内国产设备企业崛起加剧市场竞争的内忧。

前道量检测设备贯穿晶圆制造全过程，是提高芯片产率、良率，降低生产成本的核心设备和必要保障。近年来，为促进我国半导体行业的发展，相关部门陆续出台财政、税收等利好政策，国内前道量检测设备自研技术正在快速发展，追赶国际先进水平。

如中科飞测、上海精测、睿励仪器等国产设备企业，在市场需求较大、设备本土化趋势的推动下，逐步实现技术突破，并向更多品类及更先进制程水平发展。

其中，中科飞测（2022年6月16日过会，拟在科创板上市）招股书披露，该公司计划投资3.09亿元用于“高端半导体质量控制设备产业化项目”，未来将继续以行业前沿技术与市场客户需求为导向，不断提升研发实力，提高产品性能、丰富产品类型及拓宽产品应用领域。

2019—2021年，卓海科技的营业收入分别为4085.69万元、7455.38万元、1.95亿元，中科飞测的营业收入分别为5565.31万元、2.37亿元、3.59亿元。可见，卓海科技与竞争对手的收入规模差距较大。

卓海科技在招股书中表示，由于前道量检测设备技术壁垒高、产品种类多，各类产品的功能原理、研发路径不同，通常需要长时间的技术累积和沉淀。虽然少数国产设备企业在部分主流型号上有所突破，但覆盖的产品类别较少，且新进企业通常需要经过相对较长时间的市场培育推广、客户验证等才能形成较好的市场竞争力。目前前道量检测设备国产化尚处于起步阶段，2021年前道量检测设备的国产化率为2.4%。

卓海科技认为，公司修复后的退役设备产品类别更加丰富，且源于经过市场验证的主流型号，可有效降低良率管理难度、减少产能爬坡时间，市场接受度较好。因此，公司不会因国产化推进受到重大不利影响。

需要指出的是，2019—2021年，客户A和客户B一直是卓海科技前五大客户，其中，该公司对客户A的销售收入分别为404.58万元、448.67万元、3293.91万元，对客户B的销售收入分别为868.71万元、3823.7万元、2282.1万元。而在2022年上半年，上述两家客户均退出了卓海科技的前五大客户之列。

对于主要客户采购额急剧下滑的情形，在反馈意见落实函中，深交所要求该公司结合业务经营情况，解释说明其是否存在未能持续获取主要客户重要订单或订单被取消的情形。

在上会审议环节中，上市委亦针对卓海科技原材料采购、市场竞争格局等开展问询，要求该公司说明经营环境是否存在对发行人持续经营有重大不利影响的事项。最终，上市委认为，卓海科技对“是否存在对发行人持续经营有重大不利影响的事项”解释不充分。

公告显示，据《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》等相关规定，结合创业板上市委员会认为卓海科技不符合发行条件、上市条件或信息披露要求的审议意见，深交所决定对该公司上市申请予以终止审核。

参考资料

1.《无锡卓海科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》（上会稿）.深交所

2.《关于无锡卓海科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的审核问询函的回复》（首轮、二轮）.深交所

3.《关于无锡卓海科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的审核中心意见落实函的回复》.深交所

4.《创业板上市委2023年第6次审议会议结果公告》.深交所

（全文3551字）

作者 | 郑少娜

编辑 | 陈鑫鑫

2022年，A股迎来上百家“细分行业第一股”，包括五芳斋(603237.SH)、华大智造(688114.SH)、嘉曼服饰(301276.SZ)、中国海油(600938.SH)等。

作为行业内率先登陆资本市场的企业，“行业第一股”明星IPO企业获得更好的发展机遇，投资价值突出。为此，时代商学院对2022年A股成功IPO上市的428家新股企业进行整理，以所属细分行业的第一家上市公司为标准，筛选出100家“行业第一股”企业。

同花顺iFinD数据显示，上述100家行业第一股的平均市值为144.36亿元，截至2022年12月31日，千亿级市值的企业有两家，百亿级市值的企业有26家，70%左右的企业市值在100亿元以下。

从融资能力来看，100家“行业第一股”的首发募资总额为1831.53亿元，首发募资额的均值、中位数均超过A股新股企业的整体水平。另外，来自科创板的企业数量最多，占比43%，其后依次为创业板（占比31%）、主板（占比15%）、北交所（占比11%）。

此外，100家“行业第一股”的市场交投整体更加活跃，首日换手率的均值为50.74%，高于A股新股2.42个百分点，首日换手率在80%以上的“行业第一股”共有5家。

一、2022年IPO“行业第一股”市值排行榜

二、榜单解读：平均市值144亿，科创板数量最多

一般来说，市值的大小反映了企业现阶段的实力和未来发展潜力，且在当前各行各业马太效应显著加剧的背景下，龙头企业享有估值溢价，市值规模通常远高于同行业中小企业。

那么，100家“行业第一股”的市值水平如何？是否涌现出市值规模超千亿元甚至有望达到万亿元的“巨无霸”企业？

据同花顺iFinD数据，截至2022年12月31日，如图表1所示，2022年新上市的100家“行业第一股”的总市值共计1.44万亿元，市值的均值为144.36亿元，中位数为51.72亿元。

100家“行业第一股”市值的均值与中位数差异较大，主要由于部分企业市值规模较大拉高了平均值。

具体来看，在上述100家企业中，市值规模达到千亿元的企业有两家，“海上油气第一股”中国海油、“高端医学影像第一股”联影医疗(688271.SH)分别以4428.42亿元、1458.59亿元的市值体量遥遥领先。同时，这两家企业的市值之和占100家“行业第一股”总市值的比例达40.78%，占比较高。

除市值外，上述两家企业的首发募资额同样也与其他企业拉开差距。数据显示，2022年，100家“行业第一股”的首发募资总额为1831.53亿元，首发募资额的均值为18.32亿元，中位数为10.13亿元。其中，中国海油、联影医疗的首发募资额分别为322.92亿元、109.88亿元，两者首发募资额之和占100家“行业第一股”首发募资总额的比例达23.63%。

整体对比，“行业第一股”的融资规模明显较大。据同花顺iFinD数据，2022年A股428家新股企业的首发募资总额为5868.86亿元，首发募资额的均值为13.71亿元，中位数为8.42亿元。2022年，100家“行业第一股”的首发募资额均值、中位数均超过A股新股企业的整体水平。

此外，从板块分布情况看，如图表2所示，2022年A股“行业第一股”主要集中在科创板与创业板两大板块。具体来看，科创板、创业板、主板、北交所的企业数量分别为43家、31家、15家、11家。

时代商学院认为，作为国内率先推行注册制的股票交易场所，相对于传统行业，科创板与创业板对新兴行业内的企业吸引力更大，因此“行业第一股”的企业数量较多。

值得注意的是，2022年，北交所出现了11家“行业第一股”，但遗憾的是，11家企业均在上市首日即破发，破发率为100%，远高于创业板（32.26%）、科创板（30.23%）的破发率，而主板的“行业第一股”在上市首日均未破发。

时代商学院认为，尽管北交所服务于创新型中小企业的高质量发展，但其中绝大多数公司以中小企业为主，风险相对更高，需要投资者具备更强的风险辨识能力，股票波动风险较大。另外，市场对行业第一股更为追捧，或也导致其发行估值相对较高，进而导致上市后估值回落。

在首日换手率方面，时代商学院发现，2022年A股“行业第一股”的市场交易更加活跃。据同花顺iFinD数据，2022年A股428家新股企业的首日平均换手率为48.32%，而100家“行业第一股”的首日平均换手率为50.74%，高出A股新股2.42个百分点。

据时代商学院统计，首日换手率在80%以上的“行业第一股”共有5家，它们分别为“身份和数字信任平台软件第一股”亚信安全(688225.SH)、“国产存储器第一股”江波龙(301308.SZ)、“商业密码第一股”三未信安(688489.SH)、“重金属污染防治第一股”赛恩斯(688480.SH)、“农牧食品第一股”益客食品(301116.SZ)。

不过，破发股的市场流动性相对较差。据同花顺iFinD数据，100家“行业第一股”中破发股共有34家，它们的首日换手率均值为38.44%，而未破发的“行业第一股”首日换手率均值为57.07%，两者相差了18.63个百分点。

在100家“行业第一股”中，换手率最低的前五家企业分别为“狗绳第一股”源飞宠物(001222.SZ)、“大豆深加工第一股”嘉华股份(603182.SH)、“空气炸锅第一股”比依股份(603215.SH)、“航材分销第一股”润贝航科(001316.SZ)、“麦芽制造商第一股”永顺泰(001338.SZ)。

（全文3882字）

2023年，全球旅游市场复苏，中国本土旅游零售巨头中国中免也迎来新的人事变动。

2月2日，中国中免（601888.SH）宣布，董事长彭辉因退休原因，申请辞去公司第四届董事会董事长、董事职务，李刚成为第四届董事会董事长、董事会战略委员会主席、董事会提名委员会委员。

与此同时，原担任董事会执行董事，上市公司总经理的陈国强被任命为董事会副主席，此前的公告显示上市公司总经理职务由王轩接任。另外，董事长变更同时，董事会战略委员会及提名委员会也均有变更。

“刚换总经理，又换董事长，山雨欲来风满楼。”对于中国中免近期公告的人事变动，有投资者在论坛表达对公司经营稳定性的担忧。

2月3日晚间，中国中免发布2022年度业绩快报，2022年度中国中免实现营业总收入544.63亿元，同比下降19.52%；营业利润同比下降48.63%至76.05亿元；归属上市公司股东的净利润为50.25亿元，同比下降47.95%。

截至2月3日收盘，中国中免A股股价下跌近2%，报收210.96元每股；港股下挫超3%，每股股价229港元。

老董事长回归，曾直言“海南发展是头等大事”

时代财经发现，中国中免原董事长彭辉出生于1962年，到2022年已年满60岁。而原中国中免总经理陈国强也将在2023年满59岁，接近退休年龄。

现年55岁的李刚成为中国中免董事长的最佳人选。根据公开资料，李刚是中国国旅的元老，现任中国中免控股股东中国旅游集团有限公司副总经理。在中国中免尚未更名前，李刚在2017年3月至2019年8月担任中国国旅股份有限公司（“中国中免”的前称）的董事长职务。

公司另一位核心人物则是于2019年8月起担任中国中免副总经理的王轩。加入公司近20年，曾负责三亚免税店、柬埔寨免税店等业务，有丰富的免税管理经验。现年54岁的王轩目前担任中国中免的执行董事及总经理。

过往媒体报道显示，李刚、彭辉、陈国强、王轩等均是推动中国国旅向免税业务转型与执行的关键人物。其中，中国国旅收购日上免税，布局各大航空港的免税业务，与法国知名旅游零售商拉格代尔成立合资公司投得香港国际机场烟酒经营，均为李刚任中国国旅董事长期间的决策。

早年，李刚就曾对媒体公开表示，“虽然中国出境旅游增长迅猛，但免税业尚未同步发展。免税业务仍有巨大的上升空间。”2018年李刚更是明确“国际化”是公司未来发展的关键词，并确定将海南带来的发展机遇，当作集团的头等大事来抓。

这也奠定了在海南免税市场爆发性增长的环境下，中国中免成为黑马冲出重围的结果。如今，中国中免的发展仍然行走在其当年的策略轨迹上。

对于中国中免来说，新管理层事实上并不“新”，在面对市场环境多变的当下，有其元老继续坐镇的必要性。

有分析师对时代财经指出，中国中免的战略和人事变动很大程度上与政策导向挂钩。从业务层面来说，相较其他民营企业，管理层架构的变动对经营方式及其稳定性的影响会更小。另一方面，在国内免税市场竞争的状态下，公司的中层管理骨干亦面临外界的高薪诱惑，在没有更合适的人选前，稳定仍是企业当下的重点。

海南离岛销售目标下调，全球旅游零售陷入混战

过去几年，中国中免的免税业务一家独大，但当下公司正面临海南免税市场竞争加剧，全球免税市场份额抢夺的关键节点。

据海南省商务厅统计，今年春节假期期间（1月21日至1月27日），海南12家离岛免税店总销售额达25.72亿元，较2022年同期上升20.69%，较2019年同比增长329%。但是放眼全年，海南离岛免税销售预期却并不乐观。

据时代财经查询海南省财政厅《关于海南省2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告》及国融证券研报，2022年海南离岛免税店增至12家，但是全年离岛免税店总销售额为487.1亿元，其中免税销售额仅348.1亿元，较2021年下滑近30%。而在2021年，海南10家离岛免税店总销售额601.73亿元。

根据海南省政府计划，海南省2023年全年离岛免税购物销售额目标，也由2022年的1000亿元减少至了2023年的800亿元。

这对以海南免税市场为主的中国中免来说，压力不小。2021年，仅中国中免的海南离岛免税业务就占全年营收近70%，高达470.58亿元，占当年海南省离岛免税总销售额的78%。

值得注意的是，激烈的竞争与需求的疲软也让中国中免毛利率持续下滑。财报显示，其主营业务毛利率由2020年的40.22%下滑至2021年的33.08%；根据国盛证券数据，2022年第三季度中国中免毛利率或下滑至24.69%。

为了减少对海南市场的依赖，提高海外市场份额，中国中免曾表示将部分港股募资用于拓展海外渠道，包括开设海外室内免税店、口岸免税店、收购海外旅游零售运营商等。

但随着全球旅游市场回暖以及中国出境游的开放，海外免税运营商也在恢复元气，竞争也并不轻松。据韩国《亚洲日报》报道，中国中免在近日参与了仁川国际机场免税店经营权招标说明会，与之竞争的还有韩国本土免税“三巨头”乐天、新罗、新世界，以及曾多年稳居全球旅游零售榜首的瑞士公司Dufry等。

2022年上半年，Dufry总营业额同比增长146.2%。当年7月，Dufry的净销售额已恢复至2019年同期的90%。

不仅如此，国际运营商们还在觊觎中国本土旅游零售市场。继2020年入股深免集团旗下电商公司后，旅游零售商DFS在2022年又中标重庆机场国内有税零售特许经营权。全球旅游零售市场似即将迎来混战，中国中免正遭遇内外夹击的处境。

资深零售专家王国平对时代财经表示，离岛免税政策的红利让中国中免脱颖而出，使部分国外免税消费回流。接下来的出海可以看做是另一个阶段，背后依然有红利支撑，是中国优质零售品牌借助免税渠道推向世界的趋势。所以，随着越来越多中国本土商品进入免税渠道，商品结构进一步优化，公司的毛利率也会得到改善，但是谈论结果还为时尚早。

证监会、上交所、深交所和北交所在相关规则的征求意见稿中，均删除了中介机构被立案调查与业务受理、中止审核挂钩的规定。这意味着，中介机构“连坐机制”有望成为历史，提高审核效率。

“调整完善证券中介机构被立案调查与业务受理审核挂钩的规定，是适应资本市场法治建设和生态环境变化新形势，落实压实资本市场证券中介机构‘看门人’责任、精准打击资本市场违法违规行为要求的重要举措。”证监会如是表示。

“连坐机制”酝酿取消，并不代表减轻中介机构“看门人”的责任。全面注册制改革，监管部门强调压严压实中介机构责任，将“受理即担责”调整为“申报即担责”；扩大督导对象范围，由保荐人扩展至相关证券服务机构，并明确其配合义务。

全面注册制改革下，市场新股发行定价将完全市场化，主板将结束23倍市盈率限制。注册制也基本上重构了投行的业态，从由卖方主导的通道型业务回归到集结定价、销售等专业服务的综合性投行业务。

瑞银证券全球投资银行部联席主管孙利军在接受时代周报记者采访时认为，全面注册制将对金融业务从业者提出新的要求，挑战与机遇并存。注册制以信息披露为核心，引入更加市场化的制度安排，对于新股发行的价格和节奏不设任何行政性限制，而是交由市场来决定，投行从传统的“通道”回归到定价及销售的“本源”，这将促进投行全面转型。

图片来源：图虫

“连坐机制”将成过去式，压实“看门人”责任

中介机构“连坐机制”由来已久，有其历史必然性。

2017年，证监会相关负责人曾公开表示，当证券中介机构及其从业人员因涉嫌违法违规被稽查立案后，暂不受理、审核与其有关联的行政许可项目，是目前证券监管的现行做法（挂钩机制）。这套机制的建立与实施是与我国资本市场“新兴加转轨”的发展阶段，以及市场约束机制不足、诚信文化缺失、法律制裁不够的阶段性特点相契合的。

过去，因中介机构涉违规违法被证监会立案调查，而导致一批在审项目中止的现象时常发生。如2022年8月，招商证券收到证监会立案告知书，事由是公司2014年在开展上海飞乐股份有限公司（现中安科股份有限公司）独立财务顾问业务工作期间未勤勉尽责，涉嫌违法违规。彼时，招商证券保荐的至少28家公司IPO项目遭“中止审查”。

随着资本市场改革的深入，市场上呼吁取消中介机构“连坐机制”。早在2022年12月，证监会、司法部拟对《律师事务所从事证券法律业务管理办法》进行修订，也删除了律师事务所被立案调查与业务受理审核挂钩的规定。

“近年来，不少执业律师、专家学者和部分人大代表、政协委员多次呼吁对该规定的必要性进行再评估。经审慎研究，并听取多方意见建议，征求意见稿拟删除相关规定。”彼时，证监会表示，正在认真研究《中国证券监督管理委员会行政许可实施程序规定》中其他中介机构相关内容的修改事宜，以做好规则间的衔接，后续将公开征求意见。

随着全面注册制改革的启动，中介机构“连坐机制”将成为过去式。

证监会表示，近年来，资本市场法治建设取得新成就，健全有效的中介机构事后责任追究体制逐步完善，《证券法》大幅提高了中介机构违法违规的行政责任，并规定了证券特别代表人诉讼制度，提升了追究中介机构民事责任的效率和威慑力。《刑法修正案（十一）》将保荐人纳入提供虚假证明文件罪和过失出具证明文件重大失实罪的犯罪主体，中介机构人员在证券发行、重大资产交易活动中出具虚假证明文件的，最高可判处十年有期徒刑。

“考虑到行政处罚、民事赔偿、刑事追责相互衔接的立体惩戒体系更加成熟，且《首次公开发行股票注册管理办法》等上位规则已删除中介机构被立案调查与业务受理审核挂钩的规定，不再将中介机构被立案调查作为不予受理及中止审核的情形。”上交所称。

浙江财经大学中国金融研究院院长、锦天城律师事务所高级合伙人章晓洪在接受时代周报记者采访时表示，取消了中介机构立案调查期间项目中止的规定，这意味着各中介机构均不必长时间连坐了，对于注册制下审核效率的提高起到了重要的推动作用。

取消中介机构“连坐机制”的同时，也在强化中介机构“看门人”责任。

全面注册制改革，明确压严压实中介机构责任，将发行上市申请文件“受理即担责”调整为“申报即担责”，同时也将督导对象范围由保荐人扩展至相关证券服务机构。

“交易所审核环节的重要抓手有了更大适用范围，对健全资本市场功能、提高直接融资比重、促进经济高质量发展有重要意义。”章晓洪表示，这些改革措施进一步压实了中介机构责任，引导市场各方归位尽责；同时，进一步明晰中介机构责任，进一步强化中介机构专业职能，发挥好各中介机构注册制“守门人”作用，对于各中介机构而言，出具申报文件与过去相比将担负起更重的法律责任。

证监会此次修订的《证券发行上市保荐业务管理办法》，也新增了投行业务执业质量评价的原则性规定、对持续督导违规行为的问责措施类型以及完善保荐业务资格条件、年度执业情况报送形式、违规人员薪酬退回等要求。

华南地区一位投行人士告诉时代周报记者，此项规则的调整，对中介机构从业人员的处罚力度却更高了，这对于投行从业人员的合规操作及展业流程提出了更精确的要求，团队目前已经开始筹备针对全面注册制的人员培训，力争保质保量地度过政策过渡期。

图片来源：图虫

注册制重构业态，券商投行迎大考

全面注册制改革，还将重塑投行业态，加速向专业化、资本化投行转型的进程。

中金公司投资银行部负责人王曙光对时代周报记者表示，全面注册制改革给投资银行业务带来重大发展机遇。改善企业融资环境，为投资银行带来增量业务。注册制下，发行条件、审核机制等方面持续改革优化，不断畅通企业融资渠道。上市标准的多元化推动市场有效扩容，使更多企业有望登陆A股市场，拓展了投资银行业务的客户覆盖面与业务量。

平安证券也认为，全面注册制直接利好投行业务，主板IPO审核速度将加快、承销规模有望进一步扩容，券商投行收入增长确定性较高。据中泰证券测算，静态假设下，券商IPO收入增加59-84亿元/年，跟投收入增加7.4-18.4亿元/年，占行业总营收约1.4%-2.1%。

全面注册制同样也对券商投行提出了更高要求。尤为值得关注的是，市场化的发行承销制度是全面实行注册制的重要组成部分，市场将共同面临全新的定价生态。

时代周报记者了解到，本次发行承销制度改革按照市场化、法治化的方向，充分借鉴科创板、创业板试点注册制经验，对主板股票发行定价、规模不设限制，进一步完善以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售机制，同步强化市场约束，整合形成了主板和创业板及科创板一体适用的《首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》。一是完善新股定价机制；二是优化调整配售机制。

瑞银集团中国区总裁、瑞银证券董事长钱于军对时代周报记者表示，占A股总市值约2/3的主板市场新股发行定价将完全市场化，资本市场优胜劣汰的功能将得到更好的发挥，市场活力也将进一步增强。

“注册制对投行的定价能力和销售能力将是重大考验。在此背景下，投行需要坚持专业化发展道路，不断培养和巩固自身的专业能力，尤其要提升行研能力、价值发掘能力和定价能力。”孙利军说。

王曙光也表示，全面注册制实施，推动投资银行业务转型，以综合金融服务实体经济。注册制下，投资银行通过不断提升保荐、定价、承销能力，推动业务专业化、市场化、综合化。

“IPO作为投资银行客户服务的切入点，可带动再融资、债权融资、并购重组等投行业务，也可协同资产管理、财富管理等创造业务机会。”王曙光说，投资银行以客户需求为导向，积极拓展业务和服务的深度和广度，构建体系化、平台化的综合实力，向综合金融服务商转变，切实做到全产品、高效率服务实体经济，实现高质量发展。

平安证券认为，注册制配套制度持续完善，股票上市、退市逐渐市场化，倒逼券商延长投行服务链条、提升专业能力，通过投行、PE、并购、再融资等业务的有机结合，满足上市公司不同发展阶段的资金需求。头部券商业务发展均衡、综合实力较强、项目储备丰富，在全面注册制改革背景下优势显著。

时代周报记者了解到，A股全面实施注册制酝酿已久，这次正式启动也在市场预期之内，业内早就做好各项准备，券商投行人士正纷纷“摩拳擦掌”，迎战全面注册制改革。

前述华南投行人士告诉时代周报记者，目前团队需要调整的新项目不多，但工作量仍旧不小。现有项目整体分为在会项目和尚待申报项目，注册制下现有在会项目影响不大，正依照上交所和深交所的流程推进，尚未申报项目的申报材料需按新格式准则编写，这部分工作量会大增，且部分企业希望能够尽快申报材料，在时间窗口方面会面临较大考验。

“全面注册制改革下，投行团队在接触新项目上也要及时做出改变，从市值和财务指标、板块定位等方面审慎选择申报板块，以符合改革的新要求，但常规的规范化辅导工作和尽职调查内容，在本质上并未发生变化。”他说。

1月28日，广东召开全省高质量发展大会，“制造业当家”成为热议话题。大会深入讨论坚持制造业当家、加快实施创新驱动发展战略、深入实施“百县千镇万村高质量发展工程”、发挥金融“活水”作用赋能实体经济高质量发展等多个领域。

这是近年来广东省召开的规模最大的会议，“躺平不可取、躺赢不可能、奋斗正当时。”大会上，广东省委书记黄坤明表示，今天的广东，量的增长到了平台期，质的突破还处在酝酿期。只要质的提升取得新的突破，我们就可以迎来量的井喷，可以开启新一轮发展和赶超。贯彻新发展理念、推动高质量发展是广东的根本出路。

近日，中共广东省委党校管理学部主任、广东省习近平新时代中国特色社会主义思想研究中心特约研究员、广东经济学会常务副会长赵祥教授主编，广东人民出版社出版的《走出高质量发展的广东路径》对外发行。

该书对广东如何高质量发展有深入的分析与洞察，聚焦 “双区”建设、营商环境、科技创新、产业发展、区域协调、乡村振兴、生态文明、社会治理和新发展格局九大领域，系统梳理广东推进高质量发展的一系列创新性举措和取得的成效，以期全面准确地揭示新时代推进高质量发展的广东担当与广东路径。

制造业作为顶梁柱，2023年如何继续保持优势？需求偏弱依然是目前制造业面临的主要问题，广东如何助力企业解决？今年的贸易形势与去年相比，将有深刻的变化，广东在外贸以及对外开放上应该怎么干？2月1日，时代财经带着上述问题对赵祥教授进行了专访。

赵祥提出，继续发挥广东在科技创新与制造业发展方面的优势，善用金融“活水”，持续推进创新创业投融资机制创新，同时吸引全球顶尖科创人才到广东，深度推广运用数字化手段推进协同创新，积极探索新的技术引进方式，着力走出新型举国体制的“广东路径”，让“制造业当家”成为一种社会共识。

具体到发挥广东在制造业发展上的优势，赵祥认为，要加强产业的国内价值链建设，在大湾区内部构建动态、本地化、开放式的产业配套网络，形成良好的产业生态，这将会成为广东吸引外来投资的重要优势之一。

未来在谋划广东区域协调发展上，赵祥提出了一个新思路，建议以广州、深圳、珠西、汕潮揭和湛茂这五个都市圈为载体，推动各个都市圈内形成一小时通勤圈、二小时基础设施与公共服务统筹布局圈与三小时产业融合发展圈，以此为抓手推动城乡区域协调发展。同时，在省级层面加强都市圈之间要素资源统筹配置与协同发展。

中共广东省委党校管理学部主任、广东省习近平新时代中国特色社会主义思想研究中心特约研究员、广东经济学会常务副会长赵祥教授

着力探索新型举国体制的“广东路径”

时代财经：统计数据显示，2022年广东规模以上工业增加值同比增长1.6%；先进制造业增加值增长2.5%，占规模以上工业增加值比重55.1%。新一年，广东继续提出“制造业当家”，在产业发展与科技创新方面，如何继续发挥优势？

赵祥：一要发挥好广东尤其是深圳多层次资本市场较为完善的优势，进一步深化科技金融创新，特别是要加快天使、风投、创投等股权投资市场发展。金融是“活水”，这些年来，深圳、广州把这一优势发挥得较好，下一步还要充分挖掘多层次资本市场的潜力，进一步强化对科技创新、新兴产业的金融支持。

二要发挥广东的国际化优势。广东特别粤港澳大湾区对外开放水平很高，对科技创新而言，要面向全球整合高端的创新资源，尤其是吸引全球顶尖的创新人才到广东就业、创业、生活。粤港澳大湾区有五大战略定位，其中一个就是建设“具有全球影响力的国际科技创新中心”，如何实现是非常重要的课题。

放眼全球，硅谷是公认的国际科技创新中心，能达到这样程度的科创中心必然有一个特点，就是全球的高科技人才都愿意到这里去。硅谷创新型企业、独角兽企业的员工和创业者中有非常高的比重是来自于世界各地的人才或是移民人才。

大湾区如何强化对全球科技人才的吸引力是一个我们必须解决好的问题。这方面，我们可以做一些开放性的思考。比如，大湾区在吸引外国技术移民方面可以作出一些先行先试的探索，这当然需要国家在顶层设计上的支持。再如，以新型研发机构作为载体吸引聚集全球人才，这方面深圳已经有了很好的探索，那么下一步在大湾区其他城市，怎样用好这个抓手把全球高端的创新人才吸引来，是非常重要的。

三要发挥好数字经济优势。广东是数字经济大省、强省，在国内数字经济发展是较为领先的，下一步要运用好数字化手段在促进协同创新方面发力。

数字化的好处是可以沟通产业链上下游，使得消费者、供应方可以低成本、高效率地交流。这样的交流可以形成围绕技术、工艺和产品的协同创新网络，企业很容易吸收到市场对产品的反馈，上下游厂商相互之间也可以实现思想碰撞与知识扩散。

我们要充分挖掘这方面的优势，因为广东拥有大量的传统制造业，例如珠三角的家具、小家电、五金、建材、服装等传统制造业，这些传统制造业的创新需要的是持续的工艺革新和产品改进，也就是理论上说的“非研发型的创新”。

数字化创新网络的构建，对这类创新会起到非常好的作用。中小企业可以在自己的专业领域里持续改进工艺、提升产品质量，向“专精特新”目标发展。像德国很多企业不像美国那样着眼于专利、创意，而是专注于持续的产品和工艺革新。

四要在技术引进、技术资源的整合方面做一些新探索。现在外部的不确定性增加，技术引进的难度增大，这要求我们必须创新技术引进的方式。例如，我们可以探索怎么面向全球构建高价值专利的收储运营机制。全球许多国家，像“一带一路”沿线国家有很多高价值的专利，但他们没有资源，不能转化，缺乏资本和制造网络支持，那么我们能否对全球高价值专利进行检索、收储、运营呢？让这些地区把技术储备到广东，每年给他们一定的费用，以后它们可以在广东落地转化。

我们也可以在全球其他创新资源集中的国家或者地区，设立异地的成果孵化中心。孵化中心不一定设置在广州、深圳，可以在当地孵化，再把项目引进到广东来投资，这就形成联动机制。这些都是一些创新型的探索。

五要充分动员政府、企业、个人，还有其他的市场组织的力量，凝聚“制造业当家”的社会共识，营造有利于制造业发展，有利于技术创新的市场环境，着力探索在科技创新上新型举国体制的新经验、新做法。

广东人民出版社出版的《走出高质量发展的广东路径》 编者 赵祥，出版时间：2022年4月

统筹扩大终端需求和中间需求

时代财经：过去两年全国面临市场需求偏弱的难题，这也是目前制造业面临的主要问题。广东如何助力企业解决此难题？

赵祥：第一，长期以来，政府较多偏向于采用供给端政策工具，给予用地、用人、贷款等方面的支持。下一步也要加强需求端政策工具的运用来引导产业的升级，推动产业、企业的发展，这要从需求的特点入手。

需求有两个层面，一是最终产品需求，也就是消费；二是企业的需求，也就是中间产品需求。企业生产要购买机器设备、盖房子等，也需要零配件，需要中间服务。扩大需求就要扩大这两个方面的需求。

在终端消费需求方面，收入是首要的影响因素。我们下一步就是要推进收入分配改革，逐步实现共同富裕。共同富裕是中国特色社会主义的本质要求，共同富裕本身具有非常强的经济效率含义。通过收入分配改革减少低收入群体数量，扩大中等收入群体的规模，它们的需求升级空间是最大的。把这部分群体持续做大，就能推动消费升级与消费能力的提升，对供给体系的需求牵引力会增强。

第二是完善社会保障和公共服务的供给体系。社会保障、公共服务的覆盖要全面，同时提升质量，比如优质的医疗、教育资源尽量向社会各个阶层覆盖，让大家没有后顾之忧，大胆地花钱，而不是变成存款放到银行里。

第三是发挥广东在数字经济领域的优势，充分挖掘基于数字化消费、商贸的新业态的需求潜力。

最后是加强产业的国内价值链建设，在大湾区内部构建一个本地化、动态、开放式的产业配套网，让大量的采购在本地完成。当然，这并不意味着我们跟外面就不分工了，而是要完善本地产业网络，这也是我们吸引外来投资的优势。

当前广东省已经全面实施链长制，下一步要让链长和链主协同。链主也就是企业，在这条产业链里处于主导地位。它们是龙头企业或者说处于控制地位的领军企业，比如像华为就是链主。

那么，加强这两者的协同，引导产业链的核心企业在大湾区、省内或者其他地方建立自己的供应网络，在管理、技术、流程、营销等方面与中小企业、上下游配套企业抱成团。而作为链主要适当地对配套企业进行资源的支撑。比如中小企业想要地皮，可能要不到，或是想创新，但也没有这个能力，这就需要上下游企业一起去做。这样有利于扩大本地区中间产品需求。

以都市圈为载体推进城乡区域协调发展

时代财经：你的研究关注区域协调、乡村振兴、生态文明、社会治理等内容。未来广东除了加大对粤东粤西粤北地区的转移支付。针对发展不平衡问题，广东还能如何谋划？

赵祥：现在粤东、粤西、粤北发展的不平衡，某种程度上是由于先天的地理、区位与资源禀赋决定的，不完全是政策能够改变的，政策就是尽量将区域发展差距控制在一个合理的范围之内。

未来把眼光聚焦到更加集中的空间尺度上来看这个问题，也就是以都市圈的空间尺度为载体。目前广东省已经谋划了广州、深圳、珠西、汕潮揭和湛茂这五个都市圈。在各都市圈内，以距离中心城市一小时的轨道交通范围为通勤区、两小时的范围为基础设施与公共服务均等化区域、三小时的范围为产业融合发展区。以此为抓手推动区域协调发展，政策措施可能会更聚焦一些，更精准一些。

这就要把五大都市圈内部的协调问题先做好，另外五大都市圈相互之间也有差距，这就需要省里在资源配置、政策倾斜等方面进行统筹。区域协调发展不光光是省里出几条政策就能办妥的，需要上下左右共同努力。

时代财经：广深两个都市圈如何联动，强化双城核心？

赵祥：都市圈之间合作的关键是核心城市的合作，比如广州都市圈和深圳都市圈怎么合作就看广州和深圳的合作。广深可以在这几个领域展开深度的合作：

第一，在建立国际科技创新中心方面可以合作。广州拥有全省70%以上的高等院校、科研院所，四个211高校、两个985高校也大多在广州，但广州在高技术产业发展方面相对来讲没有深圳那么火。而深圳的优势在新兴产业的发展上，已经形成了一个很好的产业基础与网络，同时科技金融、技术创新市场支撑比较发达，其新型研发机构发展得很好，所以这方面广深有着互补性。优势互补起来，整体的创新能力就能提升，再通过这两个城市再向都市圈内部其他中小城市进行技术扩散。

第二，在产业体系发展上，广州和深圳同样也可以进行互补协作。深圳的战略性新兴产业、新兴的高科技产业占比非常高，在制造业里头约占七成。广州高技术产业的比重相对深圳来讲是偏低的，广州有比较雄厚扎实的、相对传统的制造业基础，像汽车、机械设备等，近年来新兴高技术产业发展也很快。此外，广州最大的优势是服务优势，比如会展、科教文卫，两市在主导产业定位上进行差异化的分工，并且进行协作，对加快广东省现代化产业体系的建设是非常有意义的。

第三，高质量发展需要高质量的市场环境作为支撑，市场环境涉及软硬件基础设施、各种制度政策等。广深在营商环境方面，能够做到互相取长补短、互相提升的话，两个龙头城市就建成了高标准的市场，就会进一步带动广东省营商环境质量的整体提升。

第四，在打造优质生活圈上，广深可以互补。广州拥有全省最优质的教育、科学、公共卫生等资源，这些深圳也特别需要。广州优质的服务、资源完全可以向深圳延伸。

最后，我还想提出一些关于体制机制上的创新性思考。广州、深圳两个都是副省级的城市，两个核心城市未来能否建立重要发展规划的统筹编制实施机制？这是很重要的问题。能否设立一个广深联动的发展基金，用于两市合作项目的发展？又比如可以尝试建立常态化的两市干部交流的机制，让两市干部换位思考，不要老是想着自己的“一亩三分地”。还有，两地可以联手对外进行招商引资，联手承办重大、国际性活动，联手推荐宣传大湾区等。

转变思维谋求更高水平对外开放

时代财经：新春伊始，在广东省高质量发展大会上就提到“坚持‘五外联动’，不断开创对外开放新格局”。今年的贸易形势与去年相比预计有较大变化。请问广东今年在外贸以及对外开放上，短期与长期应该怎么干？

赵祥：这些年广东不容易，一方面，面临发达国家在高端产业领域的限制；另一方面，一些后发经济体比如越南、马来西亚乃至于印度等在传统产品领域的发展。

未来，在外贸和开放方面，我们可能要有两个转向、一个树立。

第一个转向，从过去的单向度开放思维要向多向度开放思维转变。不能光从外贸这个角度来考虑，省委提出“五外联动”，这里面外贸、外资、外包、外经、外智都是高度相关的。外贸的扩大，从短期来讲，要积极地向外去争取订单，但长期来讲就是要运用好多向度开放思维，落实好省委提出的“五外联动”。

第二个转向，从基础的市场开放向制度型开放转变。开放不光是进出口、招商引资，未来在规则、标准、服务、管理上，怎么与国际市场衔接是急需考虑的。这里说的国际市场不仅仅是西方国家的市场，还要和广大的“一带一路”沿线国家和地区高效对接。

对外开放要做到两种资源互补，尤其是大量的要素资源在全球流动，这里有一个隐性制度成本问题。举个例子，外国人到我们粤港澳大湾区就业、创业，他要考虑孩子教育怎么办？看病、社会保障怎么办？这些问题就涉及规则、服务与管理等问题，我们要想办法降低其中所涉及的隐性制度成本，隐性制度成本越低，越有利于要素资源的流动。这就是制度型开放，要素的流动对制度、政策、监管、标准服务的要求更高。

第三，树立全球城市发展意识，粤港澳大湾区完全有条件成为世界上最发达的地方之一，就像纽约城市群、东京城市群那样，这些地方能够整合全球资源的关键就在于拥有纽约、东京这两个全球性城市。大湾区有香港、广州、深圳、澳门四个核心城市，要加快将这四个核心城市建成真正的全球性城市，并以此为基础构建一个巨型城市群作为沟通全球资源要素的枢纽，这对我省经济高质量发展将是一个大大的推动。

中国豪华车市场，正上演“零和游戏”。在特斯拉，以及蔚来、理想等“电动新贵”的冲击下，处于第一梯队的BBA，销量增速放缓，甚至出现下滑；此消彼长之下，二线豪华品牌压力更大，前有入华16年的讴歌遗憾退场，再有“加价神车”雷克萨斯遭遇销量下滑，还有林肯、捷豹路虎、英菲尼迪等品牌，徘徊在转型的十字路口。

电气化浪潮席卷之下，面对来势汹汹的“电动新贵”，传统豪强如何破局？即日起，时代财经将推出系列报道《电动新贵杠上传统豪华：一场零和游戏》，把脉企业发展，洞察时代大势。

日前，雷克萨斯2022年销量成绩单出炉。

官网数据显示，2022年，雷克萨斯全年全球销量为62.5万台，同比2021年下滑18%，在其第二大市场——中国市场的销量降幅则达到了22%。

雷克萨斯昔日被外界冠以“加价神车”的称号，但相关数据显示，自2022年下半年来，雷克萨斯终端逐渐出现优惠，随着时间推移，终端优惠力度逐渐变大，但这仍未扭转雷克萨斯在华销量走低的局面。

雷克萨斯2月3日向时代财经表示，全球市场销量下滑，主要受新冠疫情和供应链紧张的影响，导致出现（新车）交付周期延长等一系列挑战，另外部分量销车型因新老款切换暂停销售了一段时间。而中国市场销量下滑，受零部件供应短缺导致生产受限、疫情下经销店营业受限等不利因素叠加影响。

有业内人士认为，供应链短缺等只是表层原因，雷克萨斯在华销量下滑更深层次的原因或在于，新能源浪潮之下，面对来势汹汹的特斯拉、蔚小理等品牌，其电动化转型较为缓慢且未能推出具备足够竞争力的产品。

根据威尔森监测的数据显示，2022年，雷克萨斯旗下油混动力车型销量占总销量比例约为32%，但其插电混动+纯电车型销量却不足4000辆，占总销量比重仅2%。该数据远不如同属豪华车阵营的宝马。值得一提的是，该销售数据还是建立在较大优惠的基础之上。据懂车帝数据，其首款纯电动车UX 300e的经销商报价较指导价低12万元。

近两年来，新能源汽车市场保持高速增长，对传统燃油车的替代效应越来越强。根据乘联会预测数据，2023年，中国新能源乘用车销量或达850万辆，新能源渗透率将达到36%。在此背景下，电气化转型脚步略慢的雷克萨斯能否在今年及未来几年保持稳健姿态仍是未知数。

2月1日，乘联会秘书长崔东树向时代财经表示，雷克萨斯的混动技术积累雄厚，这也是其油混车型卖得不错的原因，但在中国市场投放的插混及纯电车型产品力相对不足，想要在新能源浪潮中保持长久竞争力，其应加大新能源产品的投放力度。

来源 | 雷克萨斯中国官网

“加价神车”也卖不动？

“纯进口”是雷克萨斯的标签，过往，其鲜少有优惠，终端消费者在购买雷克萨斯ES、LM等热门车型时甚至需要加价提车。公开资料显示， 2021年，雷克萨斯江西部分门店还因涉嫌加价销售、捆绑销售上过地方315节目。

但如今，昔日被外界冠以“加价神车”的雷克萨斯，也面临销量下滑的局面。2022年，雷克萨斯在中国市场销量为17.6万辆，同比下降22%。

中国汽车流通协会副秘书长郎学红向时代财经分析称，雷克萨斯销量下滑，主要是受到市场需求关系的影响。蔚来、理想等新势力的追赶给了雷克萨斯不小的市场压力，消费者有了更多的选择。另有业内人士表示，以往市场紧俏供小于求时，往往会有雷克萨斯加价销售的案例出现，但如今市场需求下滑，雷克萨斯在终端市场已经有了一定优惠。

销量下滑背后，雷克萨斯部分车型近期终端优惠不少。1月31日，时代财经从广州某雷克萨斯经销商销售顾问了解到，目前雷克萨斯旗下多款车型均有不同程度的优惠，其中ES、NX部分配置版本的落地价综合优惠在2万元以上，若是到店还可以再谈。

以雷克萨斯旗下热销车型ES和RX在广州地区的售价为例，大搜车智云数据显示，2022年8月，雷克萨斯ES 200卓越版指导价为29.69万元，同期新车成交价为30.09万元，至12月份，该车指导价未变，但新车成交价已经降至28.19万元。2022年1月份，雷克萨斯RX 改款 300两驱精英版指导价为40.5万元，同期广州地区新车成交价为41.7万元，至5月份，该车的新车成交价与指导价几乎持平，到12月份，该车在广州地区新车成交价已经降至36.6万元，较指导价少3.9万元。

另据中国汽车流通协会发布的《中国汽车保值率报告》，2021年12月，雷克萨斯3年保值率为91.2%，但至2022年6月份，其保值率已经出现一定幅度下滑，至去年12月份，雷克萨斯保值率跌至79.6%。其保值率虽仍高于大部分豪华车品牌，但保值率年度跌幅也位居豪华车前列。对于雷克萨斯保值率的波动，郎学红认为，这与新车终端市场售价有较大关系。

就雷克萨斯在终端市场售价及优惠变化等问题，时代财经2月3日向雷克萨斯发去采访，但截至发稿未有回应。

有业内人士表示，在中国市场，目前红旗等国产豪华品牌在崛起，而新能源车高端品牌规模也在不断扩大，他们虽对标的是BBA等头部豪华品牌，但几方角力之下，讴歌、英菲尼迪等豪华车品牌被逐渐边缘化，而沃尔沃、林肯、雷克萨斯等品牌面临的市场竞争也在加剧。

值得一提的是，尝试与BBA掰手腕的蔚来已经正式向雷克萨斯发起挑战。在蔚来举办的“NIO Day 2022”上，蔚来创始人、董事长李斌立下Flag：2023年我们全年的销量离宝马、奔驰、奥迪的油车销量肯定还是有距离的，这需要遵循规律。但是我觉得，我们2023年的销量超过雷克萨斯油车的品牌，我自己还是非常有信心的。

公开数据显示，2022年最后两个月，雷克萨斯的月销量已被蔚来所超越。2022年10月-12月，蔚来交付量分别为1.01万、1.41万、1.58万辆。大搜车智云平台数据显示，同期雷克萨斯国内销量数据分别为1.38万、1.26万、1.53万辆。

转型步伐需加快

面对汽车电动化浪潮，雷克萨斯似乎沿袭了丰田较为保守的转型风格。

不同于其他豪华品牌推出多款插电混动或纯电汽车产品的市场策略，雷克萨斯目前在华仅有两款新能源产品在售，分别是UX 300e与NX PHEV。但相关车型市场表现并不理想。就当前在华在售新能源车车型及数量，时代财经向雷克萨斯方面发去采访，但截至发稿未有回应。

根据威尔森监测的数据显示，UX 300e和NX PHEV去年在华销量分别仅为2109辆、1590辆。

与此同时，2月2日，时代财经从广州某雷克萨斯经销商处了解到，目前UX 300e纯悦版官方指导价36.2万元，终端优惠10万元左右，到店还可以再谈。另据懂车帝数据，UX 300e的经销商报价较指导价低12万元，而NX PHEV的终端优惠也达2万元。

对于雷克萨斯新能源产品销量较低等情况，崔东树认为，主要是其投放的插混及纯电车型产品力相对不足。据了解，雷克萨斯UX 300e指导价为36.2万-38.5万元，于2020年4月份上市，纯电续航仅400公里。在当前竞争加剧的高端新能源车市场上，面对特斯拉Model Y、理想L8、小鹏G9、蔚来ES6、宝马iX3等车型，其确实难言竞争力。

根据雷克萨斯官网数据，其另一款纯电豪华SUV——雷克萨斯RZ已于10日开启预售，预售价为37.5万-46.5万元。公开资料显示，新车基于丰田e-TNGA纯电动架构打造，配备了HUD抬头显示、手机互联、OTA，以及智能安全系统LSS+ 3.0等配置。

不过，据路透社报道，丰田将在今年初调整他们的电动车战略计划，可能会放弃使用e-TNGA平台，部分电动车也将因此延后推出。报道援引知情人士透露，e-TNGA的设计初衷是让电动车可以跟油车与油电车共享产线，但这却限制了设计团队在电动车平台以及工厂流水线上的创新能力。作为参考，比亚迪的纯电车平台已升级到第三代，“蔚小理”基于第二代平台开发的产品也已经量产交付。

崔东树认为，想要改变当前在中国市场遭遇的困境，雷克萨斯需要更加重视中国市场，加大新能源产品的投放力度。乘联会预计，中国新能源乘用车销量或达850万辆，新能源渗透率将达到36%。乘联会还称，当前自主高端市场势头正旺，国人对自主高端的信任度和美誉度不断提升。高端电动车与豪华车的消费群体高度重合，如果燃油车和新能源车路权长期不平等，未来必然有更多消费者购买自主高端电动车。

就未来数年的电气化转型规划等问题，雷克萨斯方面向时代财经表示，在电气化领域，雷克萨斯拥有完备的电气化产品阵容，涵盖GT轿跑、轿车、SUV、MPV等。而且，雷克萨斯致力于为全球不同地区的用户提供多样化的电气化解决方案，包括油电混合动力汽车、插电式混合动力汽车、纯电动车和燃料电池汽车，以满足不同消费者的多样化需求。今年内，雷克萨斯将向中国市场引入纯电车型全新RZ、混动车型全新RX 500h F SPORT Performance等多款新产品。去年6月份，雷克萨斯方面称，预计到2030年，雷克萨斯旗下所有车系都将提供纯电动版本，并在2035年于全球范围内实现100%纯电动化。

至于高端新能源车对传统豪华品牌造成的挑战，雷克萨斯则表示，针对电气化时代的用车场景和用户需求，雷克萨斯在客户服务方面推出诸多新举措，如特别为中国消费者提供电气化车型6年或15万公里整车免费保修保养服务，插电式混动车型还享有8年或20万公里三电系统免费保修服务，纯电动车型享有10年或20万公里三电系统免费保修服务。未来，雷克萨斯将不断精进旗下电气化车型的表现。

不过，有业内人士表示，面对电气化浪潮，雷克萨斯同讴歌、英菲尼迪等日系豪华品牌一样，反应和转型脚步都比较慢，但中国市场及全球主要市场的新能源汽车领域竞争都在加剧，留给雷克萨斯们的时间或不多了。

近日，茶饮品牌CoCo都可宣布，自2月1日起，全国有咖啡的门店现磨美式降价至3.9元/杯，生椰拿铁降价至8.9元/杯。在CoCo都可的原菜单中，美式12元/杯左右，生椰拿铁17元/杯左右。以此计算，这次降价的最高降幅接近70%。

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广州天河区一家CoCo都可门店的工作人员告诉时代财经，此次咖啡降价活动覆盖了全国范围内的2000多家门店，活动将会持续到3月31日，为期60天。

在中国，咖啡一直被视为是一门潜力无限的生意，但与行业整体的迅猛上升势头相对应的，是其单品价格的不断下探。

受星巴克等外资咖啡品牌影响，消费者们对于单价超过30元的咖啡早已司空见惯，但瑞幸横空出世之后，低价战略开始在咖啡领域中盛行。身为茶饮老兵的CoCo都可宣布降价，意味着新茶饮品牌也开始加入到这场咖啡价格混战中。

茶饮咖啡不分家

在新茶饮行业，CoCo都可并不是第一个做咖啡的品牌。

早在2017年，蜜雪冰城开始孵化咖啡品牌“幸运咖”，并逐步在下沉市场加速拓店；2021年年初，乐乐茶首次推出咖啡品牌“豆豆乐”，产品包含脏脏系列、经典意式等浓缩咖啡、冲煮咖啡等；2022年，茶颜悦色也推出了咖啡品牌“鸳央咖啡”，其门店设计与茶颜悦色相似，走的都是新中式风。

除了在菜单中增加咖啡产品线和自建新品牌，新茶饮品牌们也通常采用股权投资的方式挤入咖啡赛道。

书亦烧仙草选择入股长沙的DOC咖啡；喜茶除了投资精品咖啡Seesaw外，创始人聂云宸个人还投资了深圳本地的KUDDO COFFEE和The Raven乌鸦咖啡；奈雪的茶则投资了上海AOKKA咖啡。

新茶饮品牌加入咖啡赛道的意图并不难理解——由“对手”变为“队友”，茶饮和咖啡两者之间关系的转换也许能够帮助品牌方触及更大的消费群体。

餐宝典创始人、餐饮分析师汪洪栋告诉时代财经，在国内市场，咖啡与茶饮在一定程度上存在消费群体重叠的情况。此外，两者的门店形态、供应链、连锁门店管理都较为接近。

“茶饮品牌借用原有品类优势，可以推出类似果咖等咖啡饮品。布局咖啡业务，茶饮品牌也可以丰富自身的产品品类，拓宽消费场景、扩大消费人群，从而获得新的增长点。”汪洪栋说。

在经历了拼品质、拼创意、拼营销和拼价格等多重竞争后，新茶饮行业已进入增速放缓的阶段。

中国连锁经营协会《2021新茶饮研究报告》显示，2017-2020年，中国新茶饮市场收入的规模从422亿元增长至831亿元，预计2023年有望达到1428亿元。但在未来的2～3年，新茶饮增速阶段性放缓，调整为10%～15%。

相反，国内咖啡行业正迎来快速增长，对应的头部品牌尚能吃到市场红利。财报数据显示，2022年第三季度，瑞幸录得营收38.95亿元，同比大增65.7%，盈利也在持续改善，实现营业利润5.85亿元。

“和茶饮市场的冲高回落不一样，咖啡行业的内卷并没有茶饮行业激烈，目前正在经历一段爆发期。”汪洪栋对时代财经表示。

价格战愈演愈烈

不过，就像星巴克跨界推出茶饮产品一样，新茶饮品牌如今在咖啡行业泛起的水花并不算大。

以广州市场为例，接连两日，奈雪部分门店显示，生椰拿铁、拿铁咖啡、美式咖啡、燕麦咖啡等产品已售罄。从美团外卖等平台来看，目前广州正在销售咖啡的奈雪门店，其咖啡产品的销量不及奶茶产品。

喜茶咖啡产品的销售也存在类似情况。喜茶相关负责人告诉时代财经，目前咖啡产品并不是公司的主营品类，从销量来看，茶饮产品的销量要更大一些。

即便是近期疯狂打折促销的CoCo都可，其咖啡的销量依然远不及茶饮产品。以CoCo都可广州天石汇门店为例，美团外卖显示，其咖啡产品的月销量在4～71杯之间，相比之下，奶茶产品的月销量大多超过50杯，最高则达到600杯以上。

随着品牌之间的不断内卷，以及新茶饮品牌等外来者的入局，咖啡行业的价格战愈演愈烈。

自2022年以来，星巴克开始派发各类咖啡券，并频繁推出“买一送一”等打折促销活动。在App和小程序，以及美团、饿了么等平台，星巴克会不定期发放满减券和“买一赠一”优惠券。在抖音团购，部分星巴克套餐价格更是腰斩，比如“早餐一饮一食”套餐就曾卖到19元，相当于原价的4折，而该套餐的销量已经超过80万份。

同样大搞价格战的还有瑞幸等国产品牌。瑞幸在抖音等平台通过直播带货销售优惠券，实现变相降价；蜜雪冰城旗下的幸运咖已在全国开出数百家门店，一杯现磨美式咖啡只卖5元；在瑞幸创始人陆正耀的操盘下，库迪咖啡正同样以“价格屠夫”的身份闯入咖啡赛道，每逢新店开业，库迪咖啡便会推出9.9元或11.9元喝咖啡的活动。

咖啡行业大打价格战的另一面是，各个品牌方目前几乎都以低价、标准化和规模化的模式为主，在高度同质化的情况下，咖啡可能会成为下一个新茶饮。

“现在国内咖啡行业还处在增长期，整体的品牌和门店数量还没有茶饮行业那么多，但如果创业者蜂拥而至，未来大家可能也会面临供大于求的情况。”汪洪栋告诉时代财经。

公司在2月3日公告了上述事宜。在审核意见中，上交所要求寒武纪就2022年全年业绩披露更多细节。

上市不足三年，公司为何再次向二级市场“补血”？最近大火的ChatGPT概念，作为自研AI芯片厂商的寒武纪能否受益？

2月3日，时代财经多次致电寒武纪董事会办公室，截至发稿未获回复。

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定增较计划缩水三成

寒武纪成立于2016年，主要从事人工智能芯片产品的研发与技术创新。2020年7月20日，公司在上交所科创板上市，发行价64.39元/股，发行新股数4010万股，共募得资金25.82亿元。

然而上市还不满三年，寒武纪再次向二级市场募资。

2022年6月，寒武纪公布定增预案，不过此后11月、12月连经两番调整，公司最终将拟募集资金总额由不超过26.5亿调整为不超过16.72亿，缩水近37%。

图片来源：公司公告（2022年7月1日）

图片来源：公司公告（2022年12月16日）

若本次定增顺利，则寒武纪上市以来募资金额（包括IPO和定增）已超过40亿。

按照最新预案，本次所募得的资金将用于先进工艺平台芯片、稳定工艺平台芯片、面向新兴应用场景的通用智能处理技术研发三个项目，拟投金额分别为7.18亿、7亿、2.19亿，剩余3553.12万元将用于补充流动资金。

值得关注的是，定增计划抛出后，看似缺钱的寒武纪却大手笔地拿出30亿用于投资理财。

2022年12月30日，公司公告称将使用不超过人民币30亿元（含本数）的暂时闲置自有资金购买安全性高、流动性好的低风险理财产品，投资的单个理财产品期限不超过12个月。

时代财经注意到，截至2022年三季度末，寒武纪的货币资金为22.98亿元。

这笔理财的钱从哪里来？

不少投资者对此也表示疑惑，并在互动平台上向公司提问。寒武纪1月31日回复称，公司拟购买理财产品的暂时闲置自有资金，目前已基本有明确的用途或使用计划。

二级市场方面，寒武纪股价“上市即巅峰”。

同花顺数据显示，上市后第四个交易日（2020年7月23日），该股股价曾触及过297.77元/股的高点，此后便一路下跌，在2022年3月16日盘中跌破发行价。截至今年2月3日收盘，寒武纪报71.11元/股，距最高点已跌超70%。

不过眼下，ChatGPT、AIGC等相关概念正备受资本市场关注。近期由人工智能研究公司OpenAI推出的聊天机器人模型ChatGPT上线短短五天用户已经突破了100万，被认为未来可能会替代谷歌搜索。

借助ChatGPT概念，寒武纪股价也连续走强。2023年1月3日-2月3日，该股区间涨幅超30.33%，市值大增66亿。

华西证券发布于2月1日的一份研报指出，ChatGPT的出世会产生革命性的影响，同时有望赋能具备自研AI处理器的厂商，寒武纪正是受益标的之一。

业绩预亏超10亿

一边是IPO、定增的大量融资投入，但上市以来寒武纪还未曾盈利。

财报显示，公司2020年度、2021年度分别实现营业收入4.59亿元、7.21亿元，净利润则分别产生了4.35亿元、8.30亿元的亏损。

2022年，公司更是曝出超10亿元的巨亏。

今年1月31日，寒武纪披露的业绩预告显示，2022年度预计营业收入7.25亿元到7.5亿元，较2021年同期略有增长；净利润预计亏损10.35亿元到12.65亿元，亏损同比扩大25.46%到53.34%。

对于大额亏损的原因，公司称为保证产品竞争力提升、吸引行业人才，因此持续加大研发投入，研发人员薪酬、流片费用、研发设备及IP对应的折旧和摊销等费用。

作为芯片厂商，研发支出向来是大头。2021年，寒武纪研发费用总计11.36亿元，其中仅职工薪酬一项就达7.38亿元，占比过半。

寒武纪在业绩预报中透露，预计2022年研发费用将达14.04亿-17.16亿，较上年同比增加23.62%-51.09%。

与此同时，“招银系”股东正在“清仓式”减持寒武纪。

2月2日，寒武纪公告，南京招银、湖北招银计划通过集中竞价或大宗交易方式分别减持311.46万股、153.95万股股份。减持期限为公告之日起3个交易日后的6个月内，减持完成后不再持有公司股份。

“招银系”在寒武纪IPO前入股。此前2021年9月至2022年7月，两家主体已完成两轮减持，按减持区间均价计算，累计套现近9亿元。